《債務危機》讀書筆記

　　不知是不是自己讀書太少，讀這本書是相當吃力的，我粗淺地把原因歸結為：1.翻譯得太爛，看起來既不是中文書的味道也不是英文的味道;2.我還是不習慣老外的敘事方式。讀的過程讓人感到很亂，每一段都在講東西，但每一段貌似跟上一段都沒關系。于是開始了我今天的強行梳理。

　　開篇的第一句話“我如何看待信貸和債務”，這也是本次讀書筆記的范圍，著實讓我反思了自己的認知。“信貸是指賦予他人購買力，他人承諾今后償還該購買力，即償還債務”，還好有這么一句明顯的定義。債務中隱含的是購買力這樣無形的東西。“承諾”一詞提醒了我，信貸最終是要落到“信”上的。“承諾”一詞，也讓有嚴謹職業(yè)病的我覺得這事一定是偉大的概率論問題。為什么保守的我總覺得貸款是一件不太靠譜的事，可能與我更喜歡if-else這種簡單邏輯有關。不確定的事情我都會打上“不靠譜”的標簽。

　　接下來的幾段主要是在討論信貸增長快慢是好事還是壞事的問題。講的道理其實很簡單，就是當用借來的錢能創(chuàng)造出足夠多的財富還本付息(個人覺得，肯定還要有足夠多的利潤)時，信貸就是積極的。這里邊不止有直接的經濟收入，還會有促進勞動生產率的提高等好的作用。當“承諾”出現大量無法兌現的情況時，信貸就是消極的。

　　后面作者對4個問題進行了回答：

　　第一，與拒絕借債相比，不良債務的代價幾何?

　　“大量舉債的風險主要在于決策者是否有意愿和能力將壞賬損失分攤到多年”。假如你欠銀行100元，每年能賺50元，那分到5年還款還是能接受的，即使會有部分利息。如何做到這種分攤，作者總結了兩個因素：“債務是否以決策者能夠控制的貨幣計價”和“決策者能否對債權人和債務人施加影響”。還是上邊的例子，假如欠的是美元，而賺的是日元，當日元劇烈貶值時，債務負擔就會陡增;假如決策者能說服債權人將債務分攤到可接受的范圍，也是對解決債務風險有利的。

　　第二，債務危機是不可避免的嗎?

　　作者很委婉地說“只有少數自律性良好的國家能避免債務危機的發(fā)生”。“很多時候由于短期回報(提高經濟增長率)看似合理，會出現信貸過于寬松的狀況”，債務危機的誘因會有迷惑性，也就導致其發(fā)生的概率會比“看似”的高。

　　第三，債務危機為何有周期性?

　　首先，所謂的周期性“無非是一系列合乎邏輯、以固定模式反復發(fā)生的事情”。“一旦借款，就啟動了一系列機械性的、可預測的事件”。嗯，規(guī)律必然是有的，稱為周期性。

　　“正常情況下，貸款會產生一個自我強化的上升運動”，我理解貸款是會“上癮”的，利益或是還債需要都會刺激貸款的發(fā)生，而貸款又會使經濟指標更加好看，由此貸款的標準甚至會更加寬松，滾雪球式地發(fā)展。文中指出“借債基本上會將支出和收入提升至超出經濟生產力穩(wěn)步增長所對應的水平”，“收入終將降至貸款成本以下”，雪球滾大了就會出現負載過重。

　　經濟體的增長長期依賴固定資產投資、房地產和基礎設施建設時，就“尤其會受到大規(guī)模周期性波動的影響，因為長期資產的快速建設是不可持續(xù)的”。“這類周期常常出現在新興經濟體”�？磥矸康禺a不會一直快速增長是一定的。

　　這一部分大體描述了債務危機的周期性，明確提出：“泡沫形成的一個典型表現是：越來越多的借款被用來還債，導致借款人債務負擔加劇”。

　　第四，能否妥善管理大部分債務危機，避免出現嚴重問題?

　　其中，作者又提到“只要債務是以一國的本幣計價，則決策者都有可能妥善處理”，再次提到了計價貨幣的重要性。作者還強調：“當債務以外幣而非本幣計價時，一國決策者分散債務問題的難度將大大增加”，“雖然債務危機可以得到妥善管理，但一定會有人為此付出慘痛的代價”。作者列舉了四種決策者可以采取的措施：“(1)財政緊縮(即減少支出);(2)債務違約/重組;(3)央行印鈔，購買資產(或提供擔保);(4)將資金和信貸從充足的領域轉向不足的領域。”

　　從這一部分可以看出，作者經驗極其豐富，解釋其實還是挺通俗的，今天到這里，下回再見分解。

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