【信托】201*中國(guó)信托行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告

【信托】201*中國(guó)信托行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告

11月28日，平安信托聯(lián)合麥肯錫發(fā)布《中國(guó)信托業(yè)發(fā)展研究報(bào)告(201*)》，以下為報(bào)告部分內(nèi)容。

開啟行業(yè)轉(zhuǎn)型序幕：重塑商業(yè)模式打造核心能力中國(guó)信托行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告(201*)

一、為什么要變革：站在十字路口的中國(guó)信托業(yè)

與國(guó)際市場(chǎng)相比，中國(guó)的信托行業(yè)非常獨(dú)特。國(guó)際上，信托是一種財(cái)產(chǎn)管理制度和法律形式，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離和稅收優(yōu)化為目的。例如，國(guó)際上的私人銀行通常使用信托這種法律形式幫助客戶進(jìn)行財(cái)產(chǎn)傳承或慈善捐贈(zèng)管理。在中國(guó)，信托則是一種特殊金融牌照，專業(yè)的信托公司在此牌照下開展一系列截然不同的金融服務(wù)。

當(dāng)前，中國(guó)的信托公司主要圍繞兩大業(yè)務(wù)模式開展業(yè)務(wù)：

私募投行業(yè)務(wù)，即撮合有融資需求的較高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)客戶，和有投資需求的高凈值個(gè)人客戶和企業(yè)/機(jī)構(gòu)投資者。

通道業(yè)務(wù)，即利用信托牌照，幫助銀行和其他金融機(jī)構(gòu)投向某些受限制的資產(chǎn)類別，以此發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品或達(dá)到其他目的。在所有金融牌照中，信托是唯一可以進(jìn)行跨資金市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和另類投資(如企業(yè)貸款，和非公開交易的股權(quán)等)的牌照形式

過去五年中國(guó)信托業(yè)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。截至201*年底，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7.5萬億，到201*年三季度末更是超過了10萬億人民幣，超越了保險(xiǎn)和基金行業(yè)的管理資產(chǎn)規(guī)模。由于種種限制，銀行和資本市場(chǎng)無法為飛速發(fā)展、資金需求旺盛的某些行業(yè)和客戶群(例如：房地產(chǎn)、中小企業(yè))提供足夠的融資，是造就信托行業(yè)飛速發(fā)展的根本原因。信托行業(yè)通過承接個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資客戶對(duì)于高收益投資回報(bào)的需求，廣泛接納社會(huì)資金，彌補(bǔ)了金融體系中的融資空缺。高凈值個(gè)人客戶(個(gè)人可投資資產(chǎn)在100萬美金或600萬人民幣以上)對(duì)于低存款利率和股票市場(chǎng)長(zhǎng)期投資表現(xiàn)的失望，很大程度上促成了信托行業(yè)資金端的高速增長(zhǎng)。

然而，在規(guī)模繁榮的表象下，信托行業(yè)面臨著很大的挑戰(zhàn)。據(jù)估算，當(dāng)前中國(guó)信托公司的業(yè)務(wù)組合中，88%的業(yè)務(wù)收入都將在中長(zhǎng)期面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。201*年，通道業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了信托行業(yè)收入的約39%。伴隨著信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向非信托金融機(jī)構(gòu)的逐步放開，我們有理由相信，信托公司的通道業(yè)務(wù)將在五年內(nèi)趨于消亡，使得信托形式的使用與國(guó)際市場(chǎng)逐步接軌。私募投行業(yè)務(wù)目前貢獻(xiàn)了信托業(yè)收入的另外49%。國(guó)際上，私募投行業(yè)務(wù)的“撮合”(信用中介)角色，一般是由商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)承擔(dān)的。隨著中國(guó)銀行業(yè)的信貸投放逐步轉(zhuǎn)向中小企業(yè)和其它高風(fēng)險(xiǎn)客戶群，資本市場(chǎng)向著更加靈活和成熟的方向發(fā)展(尤其是高收益企業(yè)債/垃圾債市場(chǎng)的出現(xiàn))，信托行業(yè)的私募投行業(yè)務(wù)在長(zhǎng)期還有多大空間以及利潤(rùn)水平，都尚不可知。但是，畢竟高收益?zhèn)�券市�?chǎng)的發(fā)展以及銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)控能力的培養(yǎng)，都不是一朝一夕可以完成的。在未來的相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間之內(nèi)，高風(fēng)險(xiǎn)、高增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的融資需求依然旺盛。在此期間，信托公司的私募投行業(yè)務(wù)模式仍然有其生存和發(fā)展的空間。

私募投行業(yè)務(wù)的另外一個(gè)挑戰(zhàn)在于，管理資產(chǎn)規(guī)模和收入體現(xiàn)出很高的波動(dòng)性，對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、監(jiān)管政策的變化以及其他金融行業(yè)的發(fā)展高度敏感。在今天的市場(chǎng)環(huán)境中，信托貸款的放貸標(biāo)準(zhǔn)相比銀行貸款、資本市場(chǎng)融資等傳統(tǒng)渠道更為寬松。由于信托貸款集中于房地產(chǎn)、政府融資平臺(tái)等較高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)開始周期性下行，信托貸款業(yè)務(wù)勢(shì)必首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊。市場(chǎng)對(duì)于信托貸款的需求，與政策監(jiān)管和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)息息相關(guān)，導(dǎo)致行業(yè)整體波動(dòng)性較大，這從過去五年投資熱點(diǎn)和投資規(guī)模的頻繁變換中可見一斑。

因此，信托行業(yè)已經(jīng)走到了一個(gè)關(guān)鍵的十字路口，曾經(jīng)帶來繁榮增長(zhǎng)的核心業(yè)務(wù)模式將在未來變得不可持續(xù)。在金融體系逐步發(fā)展和走向成熟的過程中，信托行業(yè)需要回答的首要問題便是未來究竟應(yīng)該選定怎樣的戰(zhàn)略定位，采取何種業(yè)務(wù)模式。另一方面，我們觀察到，一些信托公司已經(jīng)開始在新興的高增長(zhǎng)領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)，尤其是另類資產(chǎn)管理和私人財(cái)富管理。然而，要向這些相對(duì)不熟悉、市場(chǎng)相對(duì)不成熟的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)換，中國(guó)信托業(yè)需要的是系統(tǒng)性的變革，而不是在個(gè)別領(lǐng)域修修補(bǔ)補(bǔ)式的改良。未來五年將是信托公司業(yè)績(jī)加劇分化的五年。能夠率先轉(zhuǎn)型、開創(chuàng)新的發(fā)展路徑的企業(yè)，將可能快速建立起平衡的、可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)平臺(tái)。它們也更有可能具備單獨(dú)上市的條件，并在終將到來的行業(yè)整合浪潮中成為贏家。而那些無法成功完成變革的信托公司，其業(yè)務(wù)發(fā)展將面臨艱巨的挑戰(zhàn)。極端情況下，它們甚至?xí)�成為整合并�?gòu)的對(duì)象，或者退出行業(yè)舞臺(tái)。

二、三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域：信托公司未來生存發(fā)展的舞臺(tái)信托行業(yè)轉(zhuǎn)型的核心目標(biāo)，是通過開拓新興的、可持續(xù)發(fā)展的收入來源，來彌補(bǔ)通道業(yè)務(wù)逐步消亡以及私募投行業(yè)務(wù)波動(dòng)性過大對(duì)于整體業(yè)務(wù)的影響。我們認(rèn)為，另類資產(chǎn)管理和私人財(cái)富管理是兩個(gè)高潛力的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。首先，隨著社會(huì)財(cái)富的爆發(fā)式增長(zhǎng)以及去存款化的大勢(shì)所趨，另類資產(chǎn)管理和私人財(cái)富管理將是未來十年中國(guó)最具成長(zhǎng)性的金融服務(wù)領(lǐng)域之一。其次，當(dāng)前這兩個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域還處于發(fā)展初期，市場(chǎng)上缺乏成熟的業(yè)務(wù)模式和專業(yè)性很強(qiáng)的機(jī)構(gòu)，有利于信托公司作為新的力量進(jìn)入市場(chǎng)。其三，信托公司在資產(chǎn)獲取網(wǎng)絡(luò)的建立和高凈值個(gè)人客戶的積累方面已經(jīng)有了很好的基礎(chǔ)，使它們?cè)谶@兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊中存在一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。第四，全球來看，和其他一些金融服務(wù)相比，另類資產(chǎn)管理和私人財(cái)富管理兩項(xiàng)業(yè)務(wù)更為穩(wěn)定且占用資本金更低，是對(duì)目前高波動(dòng)性、高資本消耗的傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)的有益互補(bǔ)。自201*年金融海嘯開始后，全球金融業(yè)對(duì)于波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)更為敏感，加上去杠桿化和資本金管理更為嚴(yán)格的大勢(shì)所趨，使得國(guó)際資本市場(chǎng)更為看好收入更為穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的資產(chǎn)管理和財(cái)富管理業(yè)務(wù)，而這也在行業(yè)估值中得到了體現(xiàn)。我們相信，這樣的趨勢(shì)已經(jīng)開始影響到中國(guó)市場(chǎng)。因此，大力提高另類資產(chǎn)管理和私人財(cái)富管理的業(yè)務(wù)占比，將使得信托公司從戰(zhàn)略上抓住中國(guó)金融體系中的高增長(zhǎng)領(lǐng)域，并使得其收入和利潤(rùn)更為穩(wěn)定。同時(shí)，建立更加持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)模式，將有助于為未來的有志于獨(dú)立上市的信托公司鋪平道路。

綜上所述，我們認(rèn)為，私募投行、另類資產(chǎn)管理和私人財(cái)富管理，將是可能支撐中國(guó)信托行業(yè)未來十年持續(xù)發(fā)展的三個(gè)不同的業(yè)務(wù)。信托公司應(yīng)根據(jù)自身的戰(zhàn)略定位和能力稟賦，有選擇地重點(diǎn)發(fā)展其中的一個(gè)或幾個(gè)業(yè)務(wù)模式。

私募投行業(yè)務(wù)：對(duì)于大部分信托公司而言，私募投行仍將是核心業(yè)務(wù)之一，但需要優(yōu)化和轉(zhuǎn)型，建立一種更為專業(yè)化的作業(yè)模式。與傳統(tǒng)的由關(guān)系驅(qū)動(dòng)、高度依賴銀行渠道的信托貸款業(yè)務(wù)不同，新型的私募投行業(yè)務(wù)必須做到對(duì)特定行業(yè)板塊內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的專業(yè)化直接覆蓋。隨著銀行決策流程的集中化，信托公司需要建立起按行業(yè)劃分的資產(chǎn)獲取團(tuán)隊(duì)，以形成更為有效的總對(duì)總合作機(jī)制。同時(shí)，要進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)獲取網(wǎng)絡(luò)的地域覆蓋，向更多的二三線城市延伸，以捕捉下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中心的機(jī)遇。

另類資產(chǎn)管理：未來可能成為更為成熟的信托公司的核心主業(yè)。另類資產(chǎn)管理作為新興領(lǐng)域，業(yè)界尚缺乏成熟的專業(yè)化的本土企業(yè)，所以對(duì)于信托公司來說是一個(gè)前景光明的發(fā)展領(lǐng)域。隨著機(jī)構(gòu)投資者和超高凈值個(gè)人投資者群體的日趨成熟，他們更加需要另類資產(chǎn)進(jìn)行多元化的投資組合配置。國(guó)際范圍內(nèi)，另類投資的主流化也是大勢(shì)所趨，另類資產(chǎn)在機(jī)構(gòu)投資者組合配置中的占比逐漸提高。這些趨勢(shì)為信托公司開展這項(xiàng)業(yè)務(wù)，將其打造成為新的收入與利潤(rùn)來源提供了絕佳的歷史契機(jī)。不難想象，在不久的將來，中國(guó)也會(huì)擁有像“黑石”(Blackstone)、“凱雷”(Carlyle)這樣的管理資產(chǎn)規(guī)模超過萬億元的大型另類資產(chǎn)管理公司，其中可能不乏從信托行業(yè)中涌現(xiàn)出的佼佼者。

私人財(cái)富管理：是信托公司的另一個(gè)戰(zhàn)略選擇。致力于全面服務(wù)高凈值個(gè)人客戶投資需求的信托公司可以將其作為一個(gè)核心業(yè)務(wù)來打造。中國(guó)個(gè)人財(cái)富聚集的速度是驚人的，而且從201*年開始有加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。麥肯錫預(yù)測(cè)，個(gè)人可投資資產(chǎn)超過600萬元人民幣的高凈值人士，到201*年末將達(dá)到約200萬人，可投資產(chǎn)約60萬億元，而201*年這兩個(gè)數(shù)字僅有87萬人和21萬億元。屆時(shí)，中國(guó)將成為亞洲僅次于日本的第二大在岸財(cái)富管理市場(chǎng)。但是私人財(cái)富管理所需要的核心能力明顯不同于信托公司目前具備的業(yè)務(wù)能力，且需要較長(zhǎng)時(shí)間逐步建立。已經(jīng)有一定的高凈值自有客戶基礎(chǔ)、具備一定規(guī)模和分銷網(wǎng)絡(luò)的信托公司可以戰(zhàn)略性地涉足這塊業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)組合的穩(wěn)定性和利潤(rùn)率。

無論是信托行業(yè)還是信托公司層面的轉(zhuǎn)型過程都將是艱難的。首先，信托公司需要在與證券、基金公司日益激烈競(jìng)爭(zhēng)中維持私募投行業(yè)務(wù)的穩(wěn)定與增長(zhǎng)，保持短期業(yè)績(jī)。其次，另類資產(chǎn)管理、私人財(cái)富管理與傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)所需要的能力截然不同，需要花費(fèi)大量的資源和管理層精力進(jìn)行培育。其三，即使在新興的另類資產(chǎn)管理、私人財(cái)富管理領(lǐng)域，信托公司也將面臨廣泛的競(jìng)爭(zhēng)。銀行、券商、基金公司、保險(xiǎn)公司、另類資管公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等，都在這些領(lǐng)域躍躍欲試，競(jìng)爭(zhēng)已然相當(dāng)激烈。

三、八大核心能力：信托公司的轉(zhuǎn)型路徑

新的業(yè)務(wù)模式需要打造新的業(yè)務(wù)能力。而私募投行、另類資產(chǎn)管理及私人財(cái)富管理是三種完全不同的業(yè)務(wù)模式，所需的核心能力也不盡相同。

我們總結(jié)了三個(gè)不同業(yè)務(wù)板塊必需的八大核心能力如下。私募投行方面，需要建立：能力一：資產(chǎn)獲取能力。信托公司應(yīng)建立基于行業(yè)專業(yè)化、深度區(qū)域覆蓋的資產(chǎn)獲取團(tuán)隊(duì)，來大量獲取高質(zhì)量的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

能力二：機(jī)構(gòu)客戶銷售和服務(wù)能力。信托公司有必要建立專職的機(jī)構(gòu)銷售團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)總對(duì)總的合作關(guān)系，以及升級(jí)針對(duì)政府和非銀行金融機(jī)構(gòu)客戶的銷售和服務(wù)團(tuán)隊(duì)。

能力三：風(fēng)險(xiǎn)管理能力。信托公司需要建立更完善的與銀行類似的風(fēng)險(xiǎn)管理體系以優(yōu)化信托貸款組合管理，以及一套標(biāo)準(zhǔn)化、集中化的信貸決策流程，提升信貸業(yè)務(wù)質(zhì)量。同時(shí)，需要建立覆蓋前中后臺(tái)的風(fēng)控文化，并得到信托公司的考核激勵(lì)體制的支撐。

另類資產(chǎn)管理方面，需要建立：

能力四：專業(yè)投資能力。制定明晰的投資策略，吸引和挽留優(yōu)秀人才，優(yōu)化投資管理機(jī)制和流程。

能力五：投后管理能力。建立運(yùn)營(yíng)專家團(tuán)隊(duì)，打造以價(jià)值創(chuàng)造為核心的投后管理能力，提升所投公司的經(jīng)營(yíng)水平。

財(cái)富管理方面，需要建立：

能力六：產(chǎn)品篩選能力。建立開放式產(chǎn)品平臺(tái)，形成支持資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)模式的產(chǎn)品體系，引入外部產(chǎn)品，為高凈值客戶的提供一站式的服務(wù)。

能力七：投資咨詢能力。建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y咨詢流程，通過顧問團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品支持專家、遠(yuǎn)程客戶服務(wù)等渠道的有機(jī)結(jié)合來實(shí)現(xiàn)有效的客戶交互組織保障：為了確保三大業(yè)務(wù)支柱的發(fā)展和業(yè)務(wù)模式的順利轉(zhuǎn)型，需要建立一系列的組織保障能力，作為業(yè)務(wù)發(fā)展的基石。

能力八：戰(zhàn)略方向和組織保障。清晰的戰(zhàn)略方向、高效的組織架構(gòu)、專業(yè)的人才團(tuán)隊(duì)和靈活的體制機(jī)制是信托公司實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期發(fā)展的基石。

四、外部助推器：信托業(yè)轉(zhuǎn)型所需的外部監(jiān)管環(huán)境

信托公司的轉(zhuǎn)型除了內(nèi)生式的變革之外，也需要有一個(gè)市場(chǎng)化的、開放式的政策環(huán)境�；�于對(duì)國(guó)際資產(chǎn)管理、私募投行和財(cái)富管理行業(yè)監(jiān)管環(huán)境的研究，我們建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)考慮從四個(gè)方面著手，為信托業(yè)成功轉(zhuǎn)型創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。

1、鼓勵(lì)更多民營(yíng)資本進(jìn)入，促進(jìn)股權(quán)多元化，提升信托公司的企業(yè)治理能力。更多元化的股權(quán)將可以為信托業(yè)帶來更多的活力和創(chuàng)新。2、支持優(yōu)勝劣汰和行業(yè)整合，建立行業(yè)的退出機(jī)制，并在這一過程中支持一系列有實(shí)力的信托公司獨(dú)立上市。

3、加強(qiáng)對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)管控和投資者保護(hù)方面的監(jiān)管。盡管信托公司理論上并不承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)，但是一旦違約率激增，將出現(xiàn)廣大投資者的重大損失，形成行業(yè)性的信譽(yù)危機(jī)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該嚴(yán)密監(jiān)管整體行業(yè)和各信托公司的“杠桿率”，引導(dǎo)行業(yè)降低在房地產(chǎn)、政府融資平臺(tái)的業(yè)務(wù)集中度，進(jìn)行嚴(yán)密的壓力測(cè)試，以充分了解不同風(fēng)險(xiǎn)因子將帶來的潛在影響，并鼓勵(lì)信托公司形成風(fēng)險(xiǎn)管理文化與能力。

4、鼓勵(lì)另類資產(chǎn)管理和私募投行業(yè)務(wù)的模式與產(chǎn)品創(chuàng)新，取消產(chǎn)品的事前審批，為來自行業(yè)的新想法、新嘗試亮綠燈。

信托業(yè)已經(jīng)走到了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的十字路口，需要轉(zhuǎn)型才能夠適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化。信托公司應(yīng)明確轉(zhuǎn)型愿景和定位，描繪轉(zhuǎn)型路徑，勵(lì)精圖治，投入足夠的資源與管理精力，盡快建立一系列核心能力。配以適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管環(huán)境，我們相信，信托業(yè)將能夠從過去五年的大發(fā)展經(jīng)驗(yàn)中汲取精華，形成具有獨(dú)特價(jià)值定位的商業(yè)模式，為廣大投融資客戶和整個(gè)金融體系創(chuàng)造卓越的價(jià)值。

擴(kuò)展閱讀：201*年中國(guó)金融信托行業(yè)并購(gòu)重組產(chǎn)業(yè)鏈研究報(bào)告

中國(guó)產(chǎn)業(yè)洞察網(wǎng)

201*年中國(guó)金融信托行業(yè)并購(gòu)重組產(chǎn)業(yè)鏈研究報(bào)告

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中國(guó)產(chǎn)業(yè)洞察網(wǎng)

正文目錄

第一章金融信托行業(yè)相關(guān)概況.............................................................................................4

第一節(jié)信托業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介.....................................................................................................4第二節(jié)信托行業(yè)業(yè)務(wù)范圍.............................................................................................4第三節(jié)信托新政下相關(guān)限制.........................................................................................5第四節(jié)一般信托業(yè)務(wù)運(yùn)作過程.....................................................................................6第五節(jié)信托行業(yè)主要特點(diǎn).............................................................................................7第二章201*-201*年金融信托行業(yè)兼并重組環(huán)境分析......................................................8

第一節(jié)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境分析.....................................................................................8

一、中國(guó)GDP增長(zhǎng)情況分析...................................................................................8二、工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)分析...................................................................................8三、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資分析...............................................................................9四、城鄉(xiāng)居民收入與消費(fèi)分析.............................................................................10第二節(jié)中國(guó)金融信托行業(yè)政策環(huán)境分析...................................................................10

一、產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策分析.........................................................................................10二、監(jiān)管政策進(jìn)一步收緊.....................................................................................11三、《關(guān)于加強(qiáng)201*年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》.........12第三節(jié)信托行業(yè)各主要業(yè)務(wù)板塊監(jiān)管情況...............................................................13

一、私募股權(quán)投資信托.........................................................................................13二、房地產(chǎn)信托.....................................................................................................13三、證券投資信托.................................................................................................14

第三章201*-201*年金融信托行業(yè)發(fā)展概況分析............................................................15

第一節(jié)201*中國(guó)金融信托行業(yè)發(fā)展分析..................................................................15

一、201*年中國(guó)信托行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析............................................................15二、信托規(guī)模的“大”與“小”.........................................................................15三、盈利模式的“取”與“舍”.........................................................................18四、信托風(fēng)險(xiǎn)的“形”與“實(shí)”.........................................................................20五、信托功能的“正”與“反”.........................................................................22六、信托未來的“危”與“機(jī)”.........................................................................25第二節(jié)201*年中國(guó)金融信托行業(yè)發(fā)展分析..............................................................26

一、201*年我國(guó)金融信托行業(yè)增長(zhǎng)情況分析....................................................26二、信托投向的五大領(lǐng)域.....................................................................................28三、信托業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)之變.....................................................................................30

第四章中國(guó)金融信托行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析...............................................................................33

第一節(jié)金融信托行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈概述...............................................................................33第二節(jié)201*年金融信托產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展?fàn)顩r分析..........................................................33第五章中國(guó)金融信托業(yè)規(guī)范發(fā)展的戰(zhàn)略選擇分析...........................................................35

一、規(guī)范與發(fā)展：信托業(yè)在新世紀(jì)的兩大主題.................................................35二、兼并重組塑造信托業(yè)規(guī)范發(fā)展之路.............................................................36三、信托業(yè)兼并重組的階段性調(diào)控及相關(guān)取向.................................................37

（一）政策驅(qū)動(dòng)型信托業(yè)兼并重組.............................................................................................38

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（二）政策與市場(chǎng)雙重導(dǎo)向型信托業(yè)兼并重組.........................................................................38（三）市場(chǎng)取向型信托業(yè)兼并重組.............................................................................................39

第六章信托融資、信托市場(chǎng)與金融資源配置研究...........................................................40

第一節(jié)金融信托行業(yè)發(fā)展背景...................................................................................40

（一）我國(guó)信托業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀.....................................................................................................40（二）信托融資：理論基礎(chǔ)與內(nèi)在動(dòng)力.....................................................................................41

第二節(jié)信托融資：概念與模式的比較.......................................................................42第三節(jié)信托融資、債權(quán)融資及權(quán)益融資的比較.......................................................44

(一)風(fēng)險(xiǎn)控制..................................................................................................................................45(二)信息生產(chǎn)、信息不對(duì)稱及處理..............................................................................................48(三)運(yùn)行成本..................................................................................................................................51(四)流動(dòng)性效應(yīng)..............................................................................................................................53(五)公司治理與結(jié)構(gòu)......................................................................................................................55（六）外部性效應(yīng)........................................................................................................................56

第四節(jié)政策建議...........................................................................................................57

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第一章金融信托行業(yè)相關(guān)概況

第一節(jié)信托業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介

信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。

圖表1信托業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介

資料來源：產(chǎn)業(yè)觀察網(wǎng)，201*

第二節(jié)信托行業(yè)業(yè)務(wù)范圍

在各類金融機(jī)構(gòu)中，信托公司素有“金融百貨商店”之稱，一方面由于其受托財(cái)產(chǎn)種類繁多，另一方面也因?yàn)槠洚a(chǎn)品及可投資范圍最為廣泛。同時(shí)，信托公司在可參與股權(quán)投資資金來源方面受限最少，可用固有資產(chǎn)及信托財(cái)產(chǎn)從事股權(quán)投資。

圖表2信托行業(yè)業(yè)務(wù)范圍

信托公司貨幣市場(chǎng)債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)信貸市場(chǎng)實(shí)業(yè)投資√√√√√證券公司√√√4/60

基金公司√√√保險(xiǎn)公司√√√銀行√√√中國(guó)產(chǎn)業(yè)洞察網(wǎng)

資料來源：產(chǎn)業(yè)觀察網(wǎng)，201*

圖表3信托行業(yè)業(yè)務(wù)種類

資料來源：產(chǎn)業(yè)觀察網(wǎng)，201*

第三節(jié)信托新政下相關(guān)限制

圖表4信托新政下相關(guān)限制

注冊(cè)資本：最低限額為3億元。資源來源注冊(cè)資本形式：貨幣資本，人民幣或等值外幣。負(fù)債業(yè)務(wù)：不得開展同業(yè)拆入業(yè)務(wù)以外的其他負(fù)債業(yè)務(wù)，且同業(yè)拆借余額不得超過其凈資產(chǎn)的20%。信托：資金信托；動(dòng)產(chǎn)信托；不動(dòng)產(chǎn)信托；有價(jià)證券信托；其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)信托；作為投資基金或基金管理公司的發(fā)起人從事投資基金業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)范圍投行、咨詢等中間業(yè)務(wù)；經(jīng)營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)的重組、購(gòu)并及項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)；受托經(jīng)營(yíng)國(guó)務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)的證券承銷業(yè)務(wù)；辦理居間、咨詢、資信調(diào)查等業(yè)務(wù)；代保管及保管箱業(yè)務(wù)。單個(gè)信托計(jì)劃的自然人人數(shù)不得超過50人，合格的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不受限制。規(guī)模限制合格投資者定義：投資一個(gè)信托計(jì)劃的最低金額不少于100萬元；個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)在其認(rèn)購(gòu)時(shí)超過100萬元人民幣，能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明；個(gè)人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計(jì)收入在5/60

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最近三年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明信托公司推介信托計(jì)劃時(shí)，不得：以任何方式承諾信托資金不受損失，或者以任何方式承諾信托資金的最低收益；進(jìn)行公開營(yíng)銷宣傳；委托非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行推介。向他人提供貸款不得超過其管理的所有信托計(jì)劃實(shí)收余額的30%。信托資產(chǎn)：可進(jìn)行投資、出售、存放同業(yè)、買入返售、租賃、貸款等；不得賣出回購(gòu)，不得用信托財(cái)產(chǎn)提供擔(dān)保。運(yùn)用限制固有資產(chǎn)：可進(jìn)行存放同業(yè)、拆放同業(yè)、貸款、租賃、投資等業(yè)務(wù)。投資業(yè)務(wù)限定為金融類公司股權(quán)投資、金融產(chǎn)品投資和自用固定資產(chǎn)投資；不得以固有財(cái)產(chǎn)進(jìn)行實(shí)業(yè)投資。對(duì)外擔(dān)保：余額不得超過其凈資產(chǎn)的50%。資料來源：產(chǎn)業(yè)觀察網(wǎng)，201*

第四節(jié)一般信托業(yè)務(wù)運(yùn)作過程

受益人大會(huì)：作為最高決策機(jī)構(gòu)，由全體受益人組成，根據(jù)持有受益權(quán)的比例享有表決權(quán)；受益人大會(huì)負(fù)責(zé)審議和批準(zhǔn)受托人/管理人的重要決定，包括信托資金運(yùn)用方向的變化、管理人/保管人的變更、信托計(jì)劃的提前終止或延長(zhǎng)等。

受托人：一般為信托公司，信托公司受托管理基金信托計(jì)劃財(cái)產(chǎn)，遴選投資管理人并監(jiān)督其投資管理運(yùn)作。

保管人：銀行作為保管人，對(duì)信托計(jì)劃財(cái)產(chǎn)進(jìn)行第三方保管，并監(jiān)督信托財(cái)產(chǎn)管理人合法合規(guī)性。

管理人：信托公司的管理團(tuán)隊(duì)具體負(fù)責(zé)基金信托的投資管理，并接受受托人、保管人的監(jiān)督。

圖表5一般信托業(yè)務(wù)運(yùn)作過程

資料來源：產(chǎn)業(yè)觀察網(wǎng)，201*

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第五節(jié)信托行業(yè)主要特點(diǎn)

圖表6信托行業(yè)主要特點(diǎn)

資料來源：產(chǎn)業(yè)觀察網(wǎng)，201*

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第二章201*-201*年金融信托行業(yè)兼并重組環(huán)境分析

第一節(jié)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境分析

一、中國(guó)GDP增長(zhǎng)情況分析

201*年上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值248009億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.6%。其中，一季度增長(zhǎng)7.7%，二季度增長(zhǎng)7.5%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值18622億元，增長(zhǎng)3.0%；第二產(chǎn)業(yè)增加值117037億元，增長(zhǎng)7.6%；第三產(chǎn)業(yè)增加值112350億元，增長(zhǎng)8.3%。從環(huán)比看，二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)1.7%。

二、工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)分析

201*年上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算同比增長(zhǎng)9.3%，增速比一季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。分經(jīng)濟(jì)類型看，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%，集體企業(yè)增長(zhǎng)5.0%，股份制企業(yè)增長(zhǎng)10.9%，外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)增長(zhǎng)7.4%。分輕重工業(yè)看，重工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.6%，輕工業(yè)增長(zhǎng)8.4%。分行業(yè)看，41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)增加值全部實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

分地區(qū)看，東部地區(qū)增加值同比增長(zhǎng)8.7%，中部地區(qū)增長(zhǎng)10.0%，西部地區(qū)增長(zhǎng)10.5%。分產(chǎn)品看，上半年464種產(chǎn)品中有325種產(chǎn)品同比增長(zhǎng)。其中，發(fā)電量增長(zhǎng)4.4%，粗鋼增長(zhǎng)7.4%，鋼材增長(zhǎng)10.2%，水泥增長(zhǎng)9.7%，平板玻璃增長(zhǎng)10.8%，十種有色金屬增長(zhǎng)10.0%，焦炭增長(zhǎng)7.4%，硫酸（折100%）增長(zhǎng)7.3%，燒堿（折100%）增長(zhǎng)4.7%，化學(xué)纖維增長(zhǎng)5.8%，乙烯增長(zhǎng)4.6%，微型計(jì)算機(jī)設(shè)備增長(zhǎng)6.4%，集成電路增長(zhǎng)9.8%，汽車增長(zhǎng)15.2%，其中轎車增長(zhǎng)16.1%。上半年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到97.5%，與上年同期持平。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值53426億元，同比增長(zhǎng)4.8%。6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.9%，環(huán)比增長(zhǎng)0.68%。

201*年1-5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)20812億元，同比增長(zhǎng)12.3%，增速比一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，上年同期為下降2.4%。其中，主營(yíng)活

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動(dòng)利潤(rùn)23272億元，同比增長(zhǎng)11.4%。在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，33個(gè)行業(yè)主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)，6個(gè)行業(yè)比上年同期減少，1個(gè)行業(yè)由上年同期虧損轉(zhuǎn)為盈利，1個(gè)行業(yè)虧損比上年同期減少。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為85.41元，以利潤(rùn)總額計(jì)算的利潤(rùn)率為5.35%，以主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)計(jì)算的利潤(rùn)率為5.99%。

三、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資分析

上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算同比增長(zhǎng)9.3%，增速比一季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。分經(jīng)濟(jì)類型看，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%，集體企業(yè)增長(zhǎng)5.0%，股份制企業(yè)增長(zhǎng)10.9%，外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)增長(zhǎng)7.4%。分輕重工業(yè)看，重工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.6%，輕工業(yè)增長(zhǎng)8.4%。分行業(yè)看，41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)增加值全部實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

分地區(qū)看，東部地區(qū)增加值同比增長(zhǎng)8.7%，中部地區(qū)增長(zhǎng)10.0%，西部地區(qū)增長(zhǎng)10.5%。分產(chǎn)品看，上半年464種產(chǎn)品中有325種產(chǎn)品同比增長(zhǎng)。其中，發(fā)電量增長(zhǎng)4.4%，粗鋼增長(zhǎng)7.4%，鋼材增長(zhǎng)10.2%，水泥增長(zhǎng)9.7%，平板玻璃增長(zhǎng)10.8%，十種有色金屬增長(zhǎng)10.0%，焦炭增長(zhǎng)7.4%，硫酸（折100%）增長(zhǎng)7.3%，燒堿（折100%）增長(zhǎng)4.7%，化學(xué)纖維增長(zhǎng)5.8%，乙烯增長(zhǎng)4.6%，微型計(jì)算機(jī)設(shè)備增長(zhǎng)6.4%，集成電路增長(zhǎng)9.8%，汽車增長(zhǎng)15.2%，其中轎車增長(zhǎng)16.1%。上半年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到97.5%，與上年同期持平。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值53426億元，同比增長(zhǎng)4.8%。6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.9%，環(huán)比增長(zhǎng)0.68%。

201*年1-5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)20812億元，同比增長(zhǎng)12.3%，增速比一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，上年同期為下降2.4%。其中，主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)23272億元，同比增長(zhǎng)11.4%。在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，33個(gè)行業(yè)主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)，6個(gè)行業(yè)比上年同期減少，1個(gè)行業(yè)由上年同期虧損轉(zhuǎn)為盈利，1個(gè)行業(yè)虧損比上年同期減少。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為85.41元，以利潤(rùn)總額計(jì)算的利潤(rùn)率為5.35%，以主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)計(jì)算的利潤(rùn)率為5.99%。

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四、城鄉(xiāng)居民收入與消費(fèi)分析

201*年上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算同比增長(zhǎng)9.3%，增速比一季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。分經(jīng)濟(jì)類型看，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%，集體企業(yè)增長(zhǎng)5.0%，股份制企業(yè)增長(zhǎng)10.9%，外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)增長(zhǎng)7.4%。分輕重工業(yè)看，重工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.6%，輕工業(yè)增長(zhǎng)8.4%。分行業(yè)看，41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)增加值全部實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。分地區(qū)看，東部地區(qū)增加值同比增長(zhǎng)8.7%，中部地區(qū)增長(zhǎng)10.0%，西部地區(qū)增長(zhǎng)10.5%。

分產(chǎn)品看，上半年464種產(chǎn)品中有325種產(chǎn)品同比增長(zhǎng)。其中，發(fā)電量增長(zhǎng)4.4%，粗鋼增長(zhǎng)7.4%，鋼材增長(zhǎng)10.2%，水泥增長(zhǎng)9.7%，平板玻璃增長(zhǎng)10.8%，十種有色金屬增長(zhǎng)10.0%，焦炭增長(zhǎng)7.4%，硫酸（折100%）增長(zhǎng)7.3%，燒堿（折100%）增長(zhǎng)4.7%，化學(xué)纖維增長(zhǎng)5.8%，乙烯增長(zhǎng)4.6%，微型計(jì)算機(jī)設(shè)備增長(zhǎng)6.4%，集成電路增長(zhǎng)9.8%，汽車增長(zhǎng)15.2%，其中轎車增長(zhǎng)16.1%。上半年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到97.5%，與上年同期持平。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值53426億元，同比增長(zhǎng)4.8%。6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.9%，環(huán)比增長(zhǎng)0.68%。

201*年1-5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)20812億元，同比增長(zhǎng)12.3%，增速比一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，上年同期為下降2.4%。其中，主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)23272億元，同比增長(zhǎng)11.4%。在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，33個(gè)行業(yè)主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)，6個(gè)行業(yè)比上年同期減少，1個(gè)行業(yè)由上年同期虧損轉(zhuǎn)為盈利，1個(gè)行業(yè)虧損比上年同期減少。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為85.41元，以利潤(rùn)總額計(jì)算的利潤(rùn)率為5.35%，以主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)計(jì)算的利潤(rùn)率為5.99%。

第二節(jié)中國(guó)金融信托行業(yè)政策環(huán)境分析

一、產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策分析

圖表7產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策分析

序號(hào)

信托行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策10/

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