有關(guān)鎖定期的小結(jié)

有關(guān)鎖定期的小結(jié)

目前，相關(guān)規(guī)章對(duì)于鎖定期的規(guī)定不完全一致，具體如下：一、首發(fā)中的鎖定期《公司法》第一百四十二條：

n發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

n公司公開發(fā)行股份前已經(jīng)發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。n公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司股份及其變動(dòng)情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性的規(guī)定�！渡虾ＷC券交易所股票上市規(guī)則》第五章第一節(jié)5.1.4條款規(guī)定：

n發(fā)行人向本所申請其股票上市時(shí)，控股股東和實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人股票上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或委托他人管理其已直接和間接持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人收購該部分股份；n發(fā)行人在刊登招股說明書之前十二個(gè)月內(nèi)進(jìn)行增資擴(kuò)股的，新增股份的持有人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人完成增資擴(kuò)股工商變更登記手續(xù)之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓其持有的該部分新增股份�！渡钲谧C券交易所股票上市規(guī)則》的規(guī)定同《上海證券交易所股票上市規(guī)則》

投行實(shí)務(wù)中，參考有關(guān)案例，可以對(duì)首發(fā)中的鎖定期規(guī)則總結(jié)如下：（引自春暉投行筆記）（一）一般性規(guī)則

1、IPO前股東持有的股份一般鎖定一年，但控股股東及實(shí)際控制人持有的股份鎖定三十六個(gè)月。2、IPO前十二個(gè)月內(nèi)增資擴(kuò)股的股份要鎖定三十六個(gè)月（從新增股份辦理完成工商登記手續(xù)算起）（二）特殊性規(guī)則

3、IPO前十二個(gè)月內(nèi)進(jìn)行過轉(zhuǎn)增、送紅股，視同增資擴(kuò)股，鎖定三十六個(gè)月（從新增股份辦理完成工商登記手續(xù)起算）

4、IPO前十二個(gè)月內(nèi)其他股東以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式取得的股份，要鎖定一年；但不排除根據(jù)監(jiān)管層要求追加鎖定的可能。但如果該等股份受讓自控股股東，很可能要鎖定三年。5、作為控股股東、實(shí)際控制人的關(guān)聯(lián)股東持有的股份，要鎖定三年。6、構(gòu)成控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人的，其持有的股份要鎖定三年。7、同時(shí)為發(fā)行人高級(jí)管理人員的自然人股東，其持有的股份可能要鎖定三年。

8、對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)有一定影響的股東，或作為戰(zhàn)略投資者的股東，雖然其成為股東的期限已超過首發(fā)前十二個(gè)月，也可能要延長上市鎖定期，鎖定三十六個(gè)月。

此外，公司股東可以自愿作出超過法定要求的承諾。股東還可以追加承諾內(nèi)容，如“鎖定期+減持比例”的雙重承諾。

二、公開增發(fā)和配股中的鎖定期

對(duì)于公開增發(fā)和配股，目前沒有鎖定期的明文規(guī)定。在實(shí)務(wù)中，各個(gè)案例也不盡相同。大致說來，有以下幾種操作模式：

（一）不規(guī)定鎖定期。如方正科技配股，采用網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行，發(fā)行對(duì)象均為無限售條件流通股股東。說明書中提到“本次配股完成后，本公司將申請本次發(fā)行的股票盡早在上海證券交易所上市”（方正科技配股說明書201*年12月19日）。又如G人福配股，發(fā)行對(duì)象為有限售條件股東和無限售條件股東，但均無鎖定期的安排，發(fā)行完成后即可上市流通。

（二）根據(jù)發(fā)行對(duì)象的性質(zhì)，規(guī)定鎖定期。如益民百貨配股，對(duì)無限售條件股東網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行，對(duì)有限售條件股東網(wǎng)下定價(jià)發(fā)行。說明書中提到“本次配股完成后，有限售條件的流通股配售的股票仍為有限售條件的流通股東，其與原有的有限售條件的流通股流通時(shí)點(diǎn)相同。無限售條件的流通股配售得到的股票在配股完成后即可上市流通�！庇秩鐝B門國貿(mào)，區(qū)分A類和B類投資者，A類有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，但須鎖定一個(gè)月，B類不享有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，無鎖定期安排。

個(gè)人小結(jié)：全流通環(huán)境下，在配股和公開增發(fā)中，沒有鎖定期的強(qiáng)制性規(guī)定，但各家在具體操作的時(shí)候，可以結(jié)合優(yōu)先認(rèn)購權(quán)對(duì)鎖定期作出安排，這樣有利于吸引大的機(jī)構(gòu)投資者，增加發(fā)行成功的概率。三、定向增發(fā)中的鎖定期

對(duì)于定向增發(fā)，有關(guān)鎖定期的規(guī)定是：

《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第三十八條規(guī)定：上市公司非公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定．．．．．．．本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購的股份，三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

《上市公司非公開發(fā)行股票操作準(zhǔn)則》（征求意見稿）第六條：發(fā)行對(duì)象屬于下列情形之一的，上市公司董事會(huì)作出的非公開發(fā)行股票決議應(yīng)當(dāng)確定具體的發(fā)行對(duì)象及其認(rèn)購價(jià)格或定價(jià)原則，且認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：（一）上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；（二）上市公司董事會(huì)確定的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者；（三）通過認(rèn)購本次發(fā)行的股份將取得公司實(shí)際控制權(quán)的投資者。第七條：發(fā)行對(duì)象不屬于本準(zhǔn)則第六條規(guī)定的情形的，．．．．．．且認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

會(huì)里201*年7月4日發(fā)布的《關(guān)于上市公司非公開發(fā)行股票的董事會(huì)、股東大會(huì)決議的注意事項(xiàng)》規(guī)定：1、董事會(huì)決議確定具體發(fā)行對(duì)象的，應(yīng)當(dāng)明確具體的發(fā)行對(duì)象名稱及其認(rèn)購價(jià)格或定價(jià)原則、認(rèn)購數(shù)量或數(shù)量區(qū)間，發(fā)行對(duì)象認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起至少36個(gè)月不得轉(zhuǎn)讓；

2、董事會(huì)決議未確定具體發(fā)行對(duì)象的，應(yīng)當(dāng)明確選擇發(fā)行對(duì)象的范圍和資格，定價(jià)原則、限售期。決議應(yīng)當(dāng)載明，具體發(fā)行價(jià)格和發(fā)行對(duì)象將在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后，根據(jù)發(fā)行對(duì)象申購報(bào)價(jià)的情況，遵照價(jià)格優(yōu)先原則確定；發(fā)行對(duì)象認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起至少12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

3、發(fā)行對(duì)象屬于下列情形之一的，董事會(huì)作出的非公開發(fā)行股票決議應(yīng)當(dāng)載明具體的發(fā)行對(duì)象及其認(rèn)購價(jià)格或定價(jià)原則；發(fā)行對(duì)象認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月不得轉(zhuǎn)讓：（1）上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；（2）通過認(rèn)購本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者；（3）董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。

個(gè)人小結(jié)：目前的投行實(shí)務(wù)中，定向增發(fā)時(shí)，控股股東、實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)方認(rèn)購的股份在發(fā)行之日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，其他機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購的股份在發(fā)行之日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。（如西飛國際定向增發(fā)）但隨著新規(guī)定的出臺(tái)，鎖定期的安排應(yīng)符合新規(guī)定。四、戰(zhàn)略投資者

《外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》第五條規(guī)定：投資者進(jìn)行戰(zhàn)略投資應(yīng)符合以下要求：．．．．．．取得的上市公司A股股份三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

注意，這里的戰(zhàn)略投資者不僅僅包括首發(fā)、公開增發(fā)和非公開增發(fā)時(shí)引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者，還包括通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他方式引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者�？梢姡瑢�(duì)戰(zhàn)略投資者來說，不管以何種方式進(jìn)來，鎖定期都是三年。

擴(kuò)展閱讀：有關(guān)鎖定期的小結(jié)

目前，相關(guān)規(guī)章對(duì)于鎖定期的規(guī)定不完全一致，具體如下：

一、首發(fā)中的鎖定期

《公司法》第一百四十二條：發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開發(fā)行股份前已經(jīng)發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司股份及其變動(dòng)情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性的規(guī)定。

《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第五章第一節(jié)5.1.4條款規(guī)定：發(fā)行人向本所申請其股票上市時(shí)，控股股東和實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人股票上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或委托他人管理其已直接和間接持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人收購該部分股份；發(fā)行人在刊登招股說明書之前十二個(gè)月內(nèi)進(jìn)行增資擴(kuò)股的，新增股份的持有人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人完成增資擴(kuò)股工商變更登記手續(xù)之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓其持有的該部分新增股份�！渡钲谧C券交易所股票上市規(guī)則》的規(guī)定同《上海證券交易所股票上市規(guī)則》投行實(shí)務(wù)中，參考有關(guān)案例，可以對(duì)首發(fā)中的鎖定期規(guī)則總結(jié)如下：

（一）一般性規(guī)則

1．IPO前股東持有的股份一般鎖定一年，但控股股東及實(shí)際控制人持有的股份鎖定三十六個(gè)月。

2．IPO前十二個(gè)月內(nèi)增資擴(kuò)股的股份要鎖定三十六個(gè)月（從新增股份辦理完成工商登記手續(xù)算起）（二）特殊性規(guī)則

3．IPO前十二個(gè)月內(nèi)進(jìn)行過轉(zhuǎn)增、送紅股，視同增資擴(kuò)股，鎖定三十六個(gè)月（從新增股份辦理完成工商登記手續(xù)起算）

4．IPO前十二個(gè)月內(nèi)其他股東以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式取得的股份，要鎖定一年；但不排除根據(jù)監(jiān)管層要求追加鎖定的可能。但如果該等股份受讓自控股股東，很可能要鎖定三年。5．作為控股股東、實(shí)際控制人的關(guān)聯(lián)股東持有的股份，要鎖定三年。6．構(gòu)成控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人的，其持有的股份要鎖定三年。7．同時(shí)為發(fā)行人高級(jí)管理人員的自然人股東，其持有的股份可能要鎖定三年。8．對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)有一定影響的股東，或作為戰(zhàn)略投資者的股東，雖然其成為股東的期限已超過首發(fā)前十二個(gè)月，也可能要延長上市鎖定期，鎖定三十六個(gè)月。

此外，公司股東可以自愿作出超過法定要求的承諾。股東還可以追加承諾內(nèi)容，如“鎖定期+減持比例”的雙重承諾。

二、公開增發(fā)和配股中的鎖定期

對(duì)于公開增發(fā)和配股，目前沒有鎖定期的明文規(guī)定。在實(shí)務(wù)中，各個(gè)案例也不盡相同。大致說來，有以下幾種操作模式：（一）不規(guī)定鎖定期

如方正科技配股，采用網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行，發(fā)行對(duì)象均為無限售條件流通股股東。說明書中提到“本次配股完成后，本公司將申請本次發(fā)行的股票盡早在上海證券交易所上市”（方正科技配股說明書201*年12月19日）。又如G人福配股，發(fā)行對(duì)象為有限售條件股東和無限售條件股東，但均無鎖定期的安排，發(fā)行完成后即可上市流通。（二）根據(jù)發(fā)行對(duì)象的性質(zhì)，規(guī)定鎖定期

如益民百貨配股，對(duì)無限售條件股東網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行，對(duì)有限售條件股東網(wǎng)下定價(jià)發(fā)行。說明書中提到“本次配股完成后，有限售條件的流通股配售的股票仍為有限售條件的流通股東，其與原有的有限售條件的流通股流通時(shí)點(diǎn)相同。無限售條件的流通股配售得到的股票在配股完成后即可上市流通�！庇秩鐝B門國貿(mào)，區(qū)分A類和B類投資者，A類有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，但須鎖定一個(gè)月，B類不享有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，無鎖定期安排。

個(gè)人小結(jié)：全流通環(huán)境下，在配股和公開增發(fā)中，沒有鎖定期的強(qiáng)制性規(guī)定，但各家在具體操作的時(shí)候，可以結(jié)合優(yōu)先認(rèn)購權(quán)對(duì)鎖定期作出安排，這樣有利于吸引大的機(jī)構(gòu)投資者，增加發(fā)行成功的概率。三、定向增發(fā)中的鎖定期

對(duì)于定向增發(fā)，有關(guān)鎖定期的規(guī)定是：

《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第三十八條規(guī)定：上市公司非公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購的股份，三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

《上市公司非公開發(fā)行股票操作準(zhǔn)則》（征求意見稿）第六條：發(fā)行對(duì)象屬于下列情形之一的，上市公司董事會(huì)作出的非公開發(fā)行股票決議應(yīng)當(dāng)確定具體的發(fā)行對(duì)象及其認(rèn)購價(jià)格或定價(jià)原則，且認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：（一）上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；（二）上市公司董事會(huì)確定的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者；（三）通過認(rèn)購本次發(fā)行的股份將取得公司實(shí)際控制權(quán)的投資者。第七條：發(fā)行對(duì)象不屬于本準(zhǔn)則第六條規(guī)定的情形的且認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。會(huì)里201*年7月4日發(fā)布的《關(guān)于上市公司非公開發(fā)行股票的董事會(huì)、股東大會(huì)決議的注意事項(xiàng)》規(guī)定：

1．董事會(huì)決議確定具體發(fā)行對(duì)象的，應(yīng)當(dāng)明確具體的發(fā)行對(duì)象名稱及其認(rèn)購價(jià)格或定價(jià)原則、認(rèn)購數(shù)量或數(shù)量區(qū)間，發(fā)行對(duì)象認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起至少36個(gè)月不得轉(zhuǎn)讓；

2．董事會(huì)決議未確定具體發(fā)行對(duì)象的，應(yīng)當(dāng)明確選擇發(fā)行對(duì)象的范圍和資格，定價(jià)原

則、限售期。決議應(yīng)當(dāng)載明，具體發(fā)行價(jià)格和發(fā)行對(duì)象將在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后，根據(jù)發(fā)行對(duì)象申購報(bào)價(jià)的情況，遵照價(jià)格優(yōu)先原則確定；發(fā)行對(duì)象認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起至少12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

3．發(fā)行對(duì)象屬于下列情形之一的，董事會(huì)作出的非公開發(fā)行股票決議應(yīng)當(dāng)載明具體的發(fā)行對(duì)象及其認(rèn)購價(jià)格或定價(jià)原則；發(fā)行對(duì)象認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月不得轉(zhuǎn)讓：

（1）上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；（2）通過認(rèn)購本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者；（3）董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。

目前的投行實(shí)務(wù)中，定向增發(fā)時(shí)，控股股東、實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)方認(rèn)購的股份在發(fā)行之日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，其他機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購的股份在發(fā)行之日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。（如西飛國際定向增發(fā)）但隨著新規(guī)定的出臺(tái)，鎖定期的安排應(yīng)符合新規(guī)定。此外，在關(guān)于定價(jià)基準(zhǔn)日的選擇上，監(jiān)管層明確了定價(jià)基準(zhǔn)日有三個(gè)時(shí)點(diǎn)：董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日與發(fā)行期首日(發(fā)出邀請函日)，具體為：

第一，如果認(rèn)購對(duì)象為大股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方、本次發(fā)行完成后成為公司控股股東、境外戰(zhàn)略投資者，鎖定期36個(gè)月，可選擇董事會(huì)決議公告日為定價(jià)基準(zhǔn)日；第二，認(rèn)購對(duì)象為財(cái)務(wù)投資者，純粹以現(xiàn)金認(rèn)購的，如果鎖定期為12個(gè)月，定價(jià)基準(zhǔn)日則按照上述三個(gè)時(shí)點(diǎn)的股價(jià)孰高原則確定，如鎖定期為36個(gè)月，則定價(jià)基準(zhǔn)日可選擇董事會(huì)決議公告日，但需在申報(bào)材料時(shí)就選定認(rèn)購對(duì)象，并簽署附生效條件的認(rèn)購協(xié)議；第三，對(duì)于資產(chǎn)+現(xiàn)金模式的非公開發(fā)行，證監(jiān)會(huì)將實(shí)施一次核準(zhǔn)、兩次發(fā)行的審核模式，定價(jià)基準(zhǔn)日的選擇可以分為兩種，一是資產(chǎn)認(rèn)購選擇董事會(huì)決議公告日，鎖定期為36個(gè)月，二是現(xiàn)金認(rèn)購部分采用孰高原則，鎖定期為12個(gè)月。

此外，為了防止出現(xiàn)利益輸送、內(nèi)幕交易等問題，監(jiān)管層首次規(guī)定：在上市公司的定向增發(fā)中，針對(duì)戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者，將分別引入公開的詢價(jià)和競價(jià)機(jī)制。四、戰(zhàn)略投資者

《外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》第五條規(guī)定：投資者進(jìn)行戰(zhàn)略投資應(yīng)符合以下要求：取得的上市公司A股股份三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

注意，這里的戰(zhàn)略投資者不僅僅包括首發(fā)、公開增發(fā)和非公開增發(fā)時(shí)引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者，還包括通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他方式引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者�？梢�，對(duì)戰(zhàn)略投資者來說，不管以何種方式進(jìn)來，鎖定期都是三年。

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