南方財(cái)富網(wǎng)信托理財(cái)分析師：‘流動(dòng)性演練”后信托公司該總結(jié)什么？

南方財(cái)富網(wǎng)信托理財(cái)分析師：‘流動(dòng)性演練”后信托公司該總結(jié)什么？

6月份銀行的流動(dòng)性資金緊張得到了緩解，因此被一些人認(rèn)為這是對(duì)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理的一個(gè)“演練”。此番演練緊張的是銀行，但是讓許多信托公司也緊張了一把，雖然這種緊張可能還不是像銀行那樣明顯，因?yàn)橹辽購(gòu)臄?shù)據(jù)看，目前市場(chǎng)中的資金緊張并沒(méi)有對(duì)集合

資金信托造成太多的影響。

雖然此次資金緊張突出表現(xiàn)在6月，但有信息表明，資金緊張應(yīng)該從5月下半個(gè)月就開(kāi)始了。從數(shù)據(jù)上看，5月份集合資金信托產(chǎn)品成立374款，成立規(guī)模為512.07億元。與集合資金信托產(chǎn)品成立規(guī)模大幅度爆發(fā)的4月份相比，5月集合產(chǎn)品的成立數(shù)量和規(guī)模分別減少了1.32%和14.19%，下降的幅度并不是很大。更能說(shuō)明情況的是，從信托產(chǎn)品發(fā)行情況看，5月信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量大增了50.7%，發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)了11.5%。從成立情況統(tǒng)計(jì)，一般是按照成立時(shí)間是否在當(dāng)月統(tǒng)計(jì)的；對(duì)于發(fā)行情況的統(tǒng)計(jì)則是按照發(fā)行日期是否在當(dāng)月統(tǒng)計(jì)，一般信托公司產(chǎn)品發(fā)行后，有些是在當(dāng)月成立，有些則可能延續(xù)到下一個(gè)月成立，所以信托產(chǎn)品的發(fā)行情況可以說(shuō)明信托公司產(chǎn)品發(fā)行的意愿。因此由此數(shù)據(jù)看，5月份集合資金信托產(chǎn)品的發(fā)行欲望還是比較強(qiáng)烈的，市場(chǎng)中的資金緊張至少在5月還沒(méi)有對(duì)信托規(guī)模產(chǎn)生明顯影響。這種影響在6月可能會(huì)有所體現(xiàn)，但是銀行間市場(chǎng)資金利率在本月20日創(chuàng)下13．444的高位后開(kāi)始回落，25日銀行間市場(chǎng)隔夜同業(yè)拆放利率下跌75．3個(gè)基點(diǎn)至5．7360，隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率也回落至5．8300，由次可以看出目前市場(chǎng)中流動(dòng)性緊張問(wèn)題已經(jīng)緩解。因此這種影響應(yīng)該也會(huì)在7月有所減弱。

對(duì)于此次市場(chǎng)流動(dòng)性資金緊張對(duì)集合信托的影響，南方財(cái)富網(wǎng)的分析師認(rèn)為，從短期來(lái)看，此次流動(dòng)性危機(jī)對(duì)集合信托市場(chǎng)的總體影響不大。無(wú)論是5月下旬的資金緊張，還是6月初和本次流動(dòng)性危機(jī)，均未導(dǎo)致集合信托產(chǎn)品收益率的上升。其原因在于三個(gè)方面：首先是目前市場(chǎng)資金總體充裕，市場(chǎng)上沒(méi)有形成資金持續(xù)緊張、收益率持續(xù)上升的預(yù)期。從前面的分析可以看到，目前主要問(wèn)題是資金配置無(wú)效，并不是資金總量緊張。從SHIBOR來(lái)看，期限倒掛也說(shuō)明了收益率上升是不可持續(xù)的。而且，與銀行理財(cái)產(chǎn)品不同的是，集合信托產(chǎn)品絕大部分期限較長(zhǎng)，對(duì)短期的利率波動(dòng)并不敏感。

其次是集合信托產(chǎn)品的研發(fā)配置期限一般較長(zhǎng)，當(dāng)市場(chǎng)利率高企、不易獲得資金的時(shí)候，信托公司和融資方可以調(diào)整發(fā)行時(shí)間、延長(zhǎng)發(fā)行期限，以求獲得低成本資金，控制融資成本。再次是目前整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于低迷階段，各類項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率都不高。主要以項(xiàng)目為基礎(chǔ)的集合信托產(chǎn)品的收益率只能是項(xiàng)目?jī)?nèi)部報(bào)酬率的一部分，這是集合信托收益率不隨其他理財(cái)產(chǎn)品上升的關(guān)鍵原因。

但是應(yīng)該看到的是，雖然目前市場(chǎng)中流動(dòng)性緊張問(wèn)題得到緩解，但是從整體政策層面看，“用好增量，盤活存量”仍然是貨幣政策的主基調(diào)。對(duì)于此次市場(chǎng)的流動(dòng)性資金緊張問(wèn)題，有人評(píng)價(jià)為管理層的“去杠桿”行為。關(guān)于這種對(duì)銀行的“去杠桿”對(duì)信托的影響，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前信托從事的多是融資類信托，且資金和項(xiàng)目來(lái)源中一大部分是銀行，因此可以說(shuō)，信托本身就是銀行信用鏈延長(zhǎng)與擴(kuò)張的工具。對(duì)于銀行的“去杠桿”持續(xù)下去，最明顯的影響可能是信托的資金來(lái)源進(jìn)而影響到信托的規(guī)模，更深層看，可能影響到信托的資金池問(wèn)題、項(xiàng)目安全問(wèn)題以及接盤處置風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)基礎(chǔ)等等問(wèn)題。從這樣的角度看，宏觀貨幣政策對(duì)于信托行業(yè)的影響應(yīng)該是漸進(jìn)式的。對(duì)此，信托公司應(yīng)該有一定的心理準(zhǔn)備和相應(yīng)的安排。

首先是部分信托公司資金池的問(wèn)題應(yīng)該受到格外關(guān)注。市場(chǎng)資金趨緊對(duì)信托資金募集會(huì)增加難度，信托產(chǎn)品一般投資的是期限較長(zhǎng)的項(xiàng)目，一旦資金募集出現(xiàn)問(wèn)題，加上短期資金長(zhǎng)期配置等等問(wèn)題疊加在一起，此番銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的景象就有可能在信托行業(yè)中重新上演。其次是項(xiàng)目的選擇應(yīng)該被格外關(guān)注。在“用好增量，盤活存量”的貨幣政策的基調(diào)下，資金偏緊應(yīng)該是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)期的現(xiàn)象。一直以來(lái)，從緊的貨幣政策都是信托的好機(jī)會(huì)，但是在經(jīng)歷了此次銀行流動(dòng)性資金緊張后，銀行一定會(huì)對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)模式上進(jìn)行調(diào)整，后續(xù)是否將有可能影響到融資企業(yè)還需要觀察，因此未來(lái)的貨幣政策下是否還是信托公司大上規(guī)模的好時(shí)機(jī)？這一點(diǎn)應(yīng)該慎重考慮。至少在項(xiàng)目選擇上應(yīng)該格外注意。普益財(cái)富的分析也認(rèn)為，雖然此次“錢荒”未對(duì)集合信托的收益率構(gòu)成顯著影響，但對(duì)集合信托市場(chǎng)還是有一定影響。目前，少部分現(xiàn)金流狀況不佳的項(xiàng)目依靠“過(guò)橋”資金歸還信托貸款。“過(guò)橋”資金對(duì)利率較為敏感，出現(xiàn)流動(dòng)性困難會(huì)使流動(dòng)性資金無(wú)法接盤，問(wèn)題信托產(chǎn)品的暴露將會(huì)增多。長(zhǎng)期來(lái)看，如果政策效果符合預(yù)期，“激活存量信貸”成功，資金回流銀行信貸系統(tǒng)，銀行信貸會(huì)對(duì)信托產(chǎn)生一定的擠出效應(yīng)，在市場(chǎng)達(dá)到新的平衡之時(shí)，信托產(chǎn)品發(fā)行量和收益率可能都有一定程度的下降。泡沫的擠壓可能會(huì)使房地產(chǎn)領(lǐng)域和地方債務(wù)平臺(tái)的投資價(jià)值提升，可能重獲商業(yè)銀行的青睞，這兩個(gè)領(lǐng)域的擠出可能尤為明顯。

再次是在當(dāng)前“用好增量，盤活存量”貨幣政策下，人們對(duì)于諸如房地產(chǎn)等行業(yè)的預(yù)期可能發(fā)生改變，在“剛性兌付”潛規(guī)則約束下的信托公司，未來(lái)是否還能夠采用目前依賴市場(chǎng)資金接盤的方式退出進(jìn)而化解自身風(fēng)險(xiǎn)，這些也需仔細(xì)研究。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，政策風(fēng)險(xiǎn)始終是一個(gè)需要特別關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于習(xí)慣于“低頭拉車”的信托公司，通過(guò)201*年6月的市場(chǎng)“演練”也應(yīng)該明白，未來(lái)必須要“抬頭看路”了。

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南方財(cái)富網(wǎng)資訊：超越“通道”信托業(yè)預(yù)熱獨(dú)立生存

在近期“錢荒”中，銀行通道業(yè)務(wù)占比較大的信托公司“受驚”不輕，信托業(yè)整體在銷售端“受傷”較大。雖然信托業(yè)對(duì)下半年的流動(dòng)性并不悲觀，但不排除今后再次出現(xiàn)“錢荒”，因流動(dòng)性困難暴露出更多問(wèn)題信托產(chǎn)品。

信托業(yè)內(nèi)人士提出，下一步將更加謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，同時(shí)逐步脫離“通道”角色，從項(xiàng)目到產(chǎn)品發(fā)行都要追求獨(dú)立的生存能力。此外，下半年信貸規(guī)模增速預(yù)計(jì)將放緩，企業(yè)融資受阻，信托作為補(bǔ)充融資平臺(tái)，則可從中發(fā)掘機(jī)會(huì)。流動(dòng)性緊張或再現(xiàn)

6月中下旬以來(lái)，貨幣市場(chǎng)資金驟然緊張。SHIBOR上漲迅速，短端利率上漲幅度高于長(zhǎng)端。市場(chǎng)不斷擔(dān)憂流動(dòng)性問(wèn)題。

北京一家信托公司的項(xiàng)目經(jīng)理徐先生認(rèn)為，6月銀行“錢荒”原因較多，包括外部環(huán)境變化導(dǎo)致熱錢撤離、季末因素、稅收清繳因素等，而在這些因素發(fā)酵過(guò)后的下半年，不大可能出現(xiàn)6月這樣的緊張情況。徐先生說(shuō)，“雖然下半年流動(dòng)性緊張的預(yù)期存在，但肯定不會(huì)像6月這樣，對(duì)下半年銀行流動(dòng)性并不特別悲觀，”但央行給了市場(chǎng)一個(gè)要謹(jǐn)慎使用增量的預(yù)期，因此，下半年信托做項(xiàng)目會(huì)更謹(jǐn)慎。

南方財(cái)富信托網(wǎng)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)孫麗認(rèn)為，在貨幣政策取向上，政府可能偏向一種折中思路，也是提出“把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量”的原因所在。“從目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，這種政策應(yīng)該有生存的土壤。”范杰表示，貨幣供應(yīng)總體充足，如能有效配置資源，偶爾的緊縮不會(huì)導(dǎo)致通縮，也會(huì)避免陷入流動(dòng)性陷阱。政策目的在于把資金從升值資產(chǎn)趕向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、領(lǐng)域，“不排除在今后，諸如此次的流動(dòng)性危機(jī)會(huì)多次出現(xiàn)。”“錢荒”沖擊銷售業(yè)務(wù)

平安信托一位銷售經(jīng)理表示，6月銀行“錢荒”短期內(nèi)對(duì)信托產(chǎn)品銷售產(chǎn)生直接沖擊，“以前的銀行渠道都不好用了，有的銀行甚至直接勸說(shuō)有買信托意向的客戶買理財(cái)產(chǎn)品�！敝腥谛磐幸晃讳N售經(jīng)理也抱怨，“銀行把許多理財(cái)產(chǎn)品的收益都提高了，直接導(dǎo)致購(gòu)買信托產(chǎn)品的客戶少了�！�

同時(shí)，銀行在去杠桿化過(guò)程中，加強(qiáng)對(duì)理財(cái)資金池的監(jiān)管，對(duì)單一信托發(fā)行將有負(fù)面作用。發(fā)行方面，信托公司將選取原來(lái)優(yōu)質(zhì)的單一信托項(xiàng)目轉(zhuǎn)向?yàn)榧�合信托，集合信托融資方質(zhì)量有望提升，融資利率將有所下降。

有信托公司工作人員表示，“錢荒”期間，信托公司的單一資金業(yè)務(wù)受影響很大。一方面銀行為緩解流動(dòng)性壓力，大肆開(kāi)展“攬儲(chǔ)”業(yè)務(wù)，不斷有銀行推出一些高收益的短期理財(cái)產(chǎn)品以募集資金緩解壓力，這使得市場(chǎng)上一大部分閑置資金紛紛被銀行吸入，單一信托資金來(lái)源大受影響。

用益信托工作室研究員顏玉霞表示，為了尋找此次“錢荒”原因，資金期限錯(cuò)配、資金空轉(zhuǎn)、影子銀行等相繼被監(jiān)管層提及，這對(duì)一直被視為影子銀行的信托將產(chǎn)生一定影響，監(jiān)管層是否會(huì)就影子銀行問(wèn)題出臺(tái)新的相關(guān)政策還不可知，一旦開(kāi)始清理影子銀行，包括銀信合作在內(nèi)的單一信托將受到較大影響。轉(zhuǎn)換角色謀獨(dú)立發(fā)展

民生證券分析師張磊認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求疲弱，GDP增長(zhǎng)中樞下移，信托增長(zhǎng)面臨增速下滑及價(jià)格回落壓力。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債惡化風(fēng)險(xiǎn)上升，信托償還風(fēng)險(xiǎn)將有所上升。央行對(duì)金融體系“擠水分”將對(duì)信托帶來(lái)新的壓力。金融體系期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)及去杠桿對(duì)信托新增業(yè)務(wù)帶來(lái)新壓力。

前述平安信托人士表示，平安信托有獨(dú)立的銷售渠道，主要在債券類的產(chǎn)品池上和銀行合作較多，因此在銷售上部分該類業(yè)務(wù)受到銀行“錢荒”影響較大，但整體影響不大，“主要是因?yàn)槲覀冇凶约旱臉I(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)和銷售團(tuán)隊(duì)，大部分項(xiàng)目是自產(chǎn)自銷，因此整體還好�！钡�此次錢荒也給信托業(yè)界敲響了警鐘“僅靠通道業(yè)務(wù)，好日子是會(huì)到頭的。”因此在積極探索獨(dú)立生存，即自己找項(xiàng)目、自己做銷售，逐步擺脫給銀行充當(dāng)“通道”的角色。徐先生也表示，此次錢荒對(duì)以通道為主的信托公司影響較大，雖然預(yù)計(jì)7月以后銀行間流動(dòng)性會(huì)好一點(diǎn)，但是后面也會(huì)“越來(lái)越謹(jǐn)慎，越來(lái)越不好做，銀信雙方在不斷試探對(duì)方底線”，因此信托要發(fā)展獨(dú)立生存能力才是長(zhǎng)久之計(jì)。對(duì)于短期內(nèi)銀信合作規(guī)模是否會(huì)受影響，徐經(jīng)理認(rèn)為，短期來(lái)看，在利益驅(qū)動(dòng)下，銀信合作只是會(huì)“受驚”而不會(huì)有實(shí)質(zhì)性減少，“銀行那邊走不了貸款的項(xiàng)目還是會(huì)選擇通過(guò)信托的通道來(lái)做�！�

徐先生同時(shí)提出，通常來(lái)說(shuō)，少部分現(xiàn)金流狀況不佳的項(xiàng)目往往依靠過(guò)橋資金歸還信托貸款，而過(guò)橋資金對(duì)利率較為敏感，出現(xiàn)流動(dòng)性困難會(huì)使流動(dòng)性資金無(wú)法接盤，問(wèn)題信托產(chǎn)品的暴露將會(huì)增多。

顏玉霞也認(rèn)為，今年上半年銀行信貸規(guī)模大增，下半年的信貸規(guī)模增速預(yù)計(jì)將放緩，企業(yè)融資受阻，信托作為補(bǔ)充融資平臺(tái)，“抓住機(jī)會(huì)，也將有一定發(fā)展�！�

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