青島啤酒投資分析報(bào)告

青島啤酒投資分析報(bào)告

一：公司概況

公司歷史沿革：

青島啤酒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“青島啤酒”）的前身是1903年8月由德國(guó)商人和英國(guó)商人合資在青島創(chuàng)建的日耳曼啤酒公司青島股份公司，它是中國(guó)歷史悠久的啤酒制造廠商，201*年北京奧運(yùn)會(huì)官方贊助商，目前品牌價(jià)值426.18億元，居中國(guó)啤酒行業(yè)首位，躋身世界品牌500強(qiáng)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)：

它是中國(guó)歷史悠久的啤酒制造廠商，主要生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)啤酒。青島啤酒遠(yuǎn)銷美國(guó)、日本、德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、意大利、加拿大、巴西、墨西哥等世界70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。全球啤酒行業(yè)權(quán)威報(bào)告BarthReport依據(jù)產(chǎn)量排名，青島啤酒為世界第六大啤酒廠商。

在行業(yè)中的地位：

1993年7月15日，青島啤酒股票（0168）在香港交易所上市，是中國(guó)內(nèi)地第一家在海外上市的企業(yè)。同年8月27日，青島啤酒(600600)在上海證券交易所上市，成為中國(guó)首家在兩地同時(shí)上市的公司。上世紀(jì)90年代后期，運(yùn)用兼并重組、破產(chǎn)收購(gòu)、合資建廠等多種資本運(yùn)作方式，青島啤酒在中國(guó)19個(gè)省、市、自治區(qū)擁有50多家啤酒生產(chǎn)基地，基本完成了全國(guó)性的戰(zhàn)略布局。

青啤公司201*年累計(jì)完成啤酒銷量635萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)7.4%，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入人民幣196.1億元，同比增長(zhǎng)10.4％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣15.2億元，同比增長(zhǎng)21.6％。繼續(xù)保持利潤(rùn)增長(zhǎng)大于銷售收入增長(zhǎng)，銷售收入增長(zhǎng)大于銷量增長(zhǎng)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

品牌效應(yīng)：

青島啤酒幾乎囊括了1949年新中國(guó)建立以來(lái)所舉辦的啤酒質(zhì)量評(píng)比的所有金獎(jiǎng)，并在世界各地舉辦的國(guó)際評(píng)比大賽中多次榮獲金獎(jiǎng)。1906年，建廠僅三年的青島啤酒在慕尼黑啤酒博覽會(huì)上榮獲金獎(jiǎng)；20世紀(jì)80年代三次在美國(guó)國(guó)際啤酒大賽上榮登榜首；1991年、1993年、1997年分別在比利時(shí)、新加坡和西班牙國(guó)際評(píng)比中榮獲金獎(jiǎng)；201*年，青島啤酒榮登《福布斯》“201*年全球信譽(yù)企業(yè)200強(qiáng)”，位列68位；201*年榮獲亞洲品牌盛典年度大獎(jiǎng)；在201*年（首屆）和201*年（第二屆）連續(xù)兩屆入選英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》發(fā)布的“中國(guó)十大世界級(jí)品牌”。其中201*年在單項(xiàng)排名中，青島啤酒還囊括了品牌價(jià)值、優(yōu)質(zhì)品牌、產(chǎn)品與服務(wù)、品牌價(jià)值海外榜四項(xiàng)榜單之冠；201*年，青島啤酒榮獲上海證券交易所“公司治理專項(xiàng)獎(jiǎng)201*年度董事會(huì)獎(jiǎng)”、“世界品牌500強(qiáng)”等諸多榮譽(yù)，并第七次獲得“中國(guó)最受尊敬企業(yè)”殊榮；201*年，青島啤酒第五次登榜《財(cái)富》雜志“最受贊賞的中國(guó)公司”。

青島啤酒以“成為擁有全球影響力品牌的國(guó)際化大公司”為愿景，將不斷創(chuàng)新，“用我們的激情，釀造全球消費(fèi)者喜好的啤酒，為生活創(chuàng)造快樂(lè)！”

二：歷年銷售收入、利潤(rùn)變化情況

過(guò)去20年，中國(guó)的物價(jià)早已飛龍?jiān)谔炝�，價(jià)格不上漲的幾乎就找不到。畢竟，這20年，中國(guó)的GDP增長(zhǎng)了近14倍，M2增長(zhǎng)超過(guò)20倍，居民收入增幅雖然弱一些，也差不多有了10倍的增幅：1992年，城鎮(zhèn)居民人均年收入2026元，201*年則超過(guò)21000元。但讓人難以置信的是，青島啤酒的出廠價(jià)格卻至今仍低于20年前。

有數(shù)據(jù)可查的是，1992年，青島啤酒產(chǎn)量24.59萬(wàn)噸，銷售收入8.09億元，每公斤銷售單價(jià)3.29元。1993年，產(chǎn)量達(dá)到28.32萬(wàn)噸，銷售收入10.49億元，單價(jià)3.7元。1995年和1996年，青島啤酒產(chǎn)量穩(wěn)定在35萬(wàn)噸，銷售收入14.72億元和15.16億元，單價(jià)達(dá)到歷史最高4.21元和4.33元。

但是，令人難以置信的是，201*年，青島啤酒產(chǎn)量635萬(wàn)噸，銷售收入196億元，每公斤的出廠價(jià)不過(guò)3.09元。

如此看來(lái)，雖然經(jīng)過(guò)了6年的持續(xù)漲價(jià)，青島啤酒201*年的出廠價(jià)仍比1996年低30%！甚至于比1992年的價(jià)格還要低6%。這意味著青島啤酒的出廠價(jià)跌了差不多20年青島啤酒跌價(jià)20年，并不是一個(gè)獨(dú)立的事件，而是中國(guó)啤酒業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的縮影。

1992年，全國(guó)的啤酒產(chǎn)量剛過(guò)1000萬(wàn)噸。那時(shí)候，青島啤酒的市場(chǎng)占有率僅有區(qū)區(qū)的2.4%，全國(guó)沒(méi)有一個(gè)品牌占有率超過(guò)10%。到201*年，全國(guó)啤酒產(chǎn)量近4500萬(wàn)噸，已經(jīng)連續(xù)9年穩(wěn)居全球啤酒產(chǎn)量最大的國(guó)家。而此時(shí)，青啤的市場(chǎng)占有率達(dá)到14%，位居全國(guó)第二。全國(guó)前四家產(chǎn)量最大的啤酒企業(yè)市場(chǎng)占有率超過(guò)58%。即便如此，啤酒行業(yè)的集中度也仍然不高。在美國(guó)，前三大啤酒廠商的市場(chǎng)占有率就超過(guò)80%。

但是，想一下，不到20年的時(shí)間，青島啤酒從2.4%的市場(chǎng)占有率提高到14%，其背后，并不是風(fēng)平浪靜的，而是充滿著大起大落大競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程。其中，最慘烈的角逐對(duì)殺就發(fā)生在1999-201*年間。1998年，青啤每公斤出廠價(jià)還有3.09元，這已經(jīng)比1996年降低了30%。但1999年，每公斤啤酒降價(jià)到2.31元，大跌20%，201*年進(jìn)一步跌到只有2.02元！

降價(jià)就是拼殺，就是你死我活。201*年，青島啤酒收購(gòu)了本土的嶗山啤酒。當(dāng)然，這種收購(gòu)并不一定的經(jīng)營(yíng)的成功，而更多的是行政管制的結(jié)果。對(duì)青島的市民來(lái)說(shuō)，最幸福的莫過(guò)于1999-201*年。那時(shí)候，隨便買(mǎi)一瓶青島啤酒或者嶗山啤酒，單價(jià)只有1元，甚至0.99元。夏季來(lái)臨的時(shí)候，很多青島人用塑料袋裝十幾斤啤酒回家喝，有的甚至成桶買(mǎi)啤酒。值得深思的是，即便一瓶啤酒不到1元錢(qián)，嶗山啤酒當(dāng)時(shí)還是賺錢(qián)的

對(duì)青啤而言，經(jīng)過(guò)201*-201*年的絞殺后，漸漸顯現(xiàn)出曙光來(lái)。201*年，其啤酒產(chǎn)量251萬(wàn)噸，銷售收入52.7億元，每公斤售價(jià)回升到2.1元。但銷售凈利潤(rùn)率從1998年的5.75%降低到只有1.93%。伴隨著絞殺的是大規(guī)模收購(gòu)和擴(kuò)張，這是青島啤酒的當(dāng)時(shí)掌門(mén)人彭作義的風(fēng)格。但在201*年7月，彭不幸去世，金志國(guó)接任后，風(fēng)格發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從做大做強(qiáng)改為做強(qiáng)做大。這種策略，在當(dāng)時(shí)啤酒業(yè)集中度急劇上升后是符合各方利益的。201*-201*年這三年間，青啤出廠價(jià)穩(wěn)定在每公斤2.3元左右，產(chǎn)量卻逐漸接近了400萬(wàn)噸，銷售凈利潤(rùn)率穩(wěn)定在3%左右。此時(shí)，全國(guó)三大啤酒廠商的市場(chǎng)占有率穩(wěn)定在31-33%之間。

201*年后，啤酒業(yè)的巨人們開(kāi)始把手言歡，聯(lián)合提價(jià)，青島啤酒的每公斤出廠價(jià)從2.3元逐漸提高到201*年的3.09元，銷售凈利潤(rùn)率則在201*年提高到5%，201*年和201*年體現(xiàn)出了規(guī)模優(yōu)勢(shì)，提高到了7.7%，創(chuàng)下歷史新高。

對(duì)中國(guó)的企業(yè)家來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)值得玩味的數(shù)據(jù)。201*年，青啤的出廠單價(jià)3.09元，恰好與12年前的1998年出廠價(jià)持平。但是，青啤的銷售凈利潤(rùn)率卻從5.75%提高到7.75%。凈利潤(rùn)呢，從1億元提高到15.2億元。這是真正的科技降成本、規(guī)模出效益。這是技術(shù)創(chuàng)新的力量，也是規(guī)模經(jīng)濟(jì)的必然結(jié)果。12年，恍如一夢(mèng)。誰(shuí)能想到，經(jīng)過(guò)12年搏殺，青島啤酒的平均出廠價(jià)竟然沒(méi)有上升過(guò)！

12年前，打工者的月收入不過(guò)500元。而今，打工者的月收入也開(kāi)始接近1500元了。一瓶啤酒的價(jià)格則從當(dāng)時(shí)的2元左右提高到4元左右。但出廠價(jià)沒(méi)變。變的，是營(yíng)銷渠道的成本和終端銷售成本的提高。所以，我們現(xiàn)在有必要問(wèn)一下：下一步，啤酒價(jià)格也許真的該漲了吧！

不必不知道，一比嚇一跳。中投證券張鐳、柯海東研究的數(shù)據(jù)顯示，201*年，中國(guó)啤酒的噸酒出廠價(jià)格3005元，而韓國(guó)是6020元，美國(guó)是8092元，臺(tái)灣地區(qū)14267元，日本33984元。簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)，在中國(guó)，目前一瓶啤酒的出廠價(jià)，只有韓國(guó)的一半、美國(guó)的35%、臺(tái)灣的22%，只有日本的10%。

這種低廉的價(jià)格，是不正常的。中國(guó)民眾之所以能享受到如此低的啤酒價(jià)格，得益于從自由競(jìng)爭(zhēng)向寡頭壟斷的過(guò)程中。只是，這個(gè)好日子很快就將結(jié)束任何產(chǎn)業(yè)，一旦形成寡頭壟斷，漲價(jià)就是大勢(shì)所趨。一個(gè)可資對(duì)比的例子是茅臺(tái)。201*年，每斤茅臺(tái)的出廠價(jià)是155元。201*年，上升到550元。你可以說(shuō)是品牌的力量，也可以說(shuō)是奢侈品的趨勢(shì)。不過(guò)，湘財(cái)?shù)难芯繀s說(shuō)，茅臺(tái)的漲價(jià)與城鎮(zhèn)居民收入漲幅基本成正比�？墒牵瑸槭裁辞嗥�1996年每公斤4.33元而到201*年卻只有3.09元呢？難道青啤不是百年品牌？難道啤酒與收入無(wú)關(guān)？

就算不考慮1996-201*年間的降價(jià)吧，換一個(gè)角度看。對(duì)能喝酒的人來(lái)說(shuō)，大約3兩茅臺(tái)，就微微醉了。同樣的情況下，四瓶啤酒（2.5斤）也差不多就醉了吧。201*年，三兩茅臺(tái)的出廠價(jià)是50元，而四瓶青啤的出廠價(jià)是2.5元。買(mǎi)醉，啤酒的成本只有茅臺(tái)的5%。而今，三兩茅臺(tái)要165元了，四瓶啤酒只要3.元。買(mǎi)醉成本降低到差不多2%了。在酒店里，一瓶茅臺(tái)賣(mài)到1500元以上，三兩的成本要500元。而一瓶青啤不過(guò)4元多，四瓶的成本只有16元。成本對(duì)比不過(guò)3%而言。

從買(mǎi)醉效果而言，青啤的零售價(jià)漲到10元，或者說(shuō)，出廠價(jià)漲到每公斤5元，相當(dāng)于臺(tái)灣的3成多，市場(chǎng)是可能接受的。

銷售凈利潤(rùn)率大約能說(shuō)明一點(diǎn)問(wèn)題。201*-201*年，連續(xù)兩年，茅臺(tái)的銷售凈利潤(rùn)率是20%。201*年，它的銷售凈利潤(rùn)率達(dá)到43%。201*年，這個(gè)指標(biāo)很可能上升到50%。而此時(shí)，青啤的銷售凈利潤(rùn)率在201*年才可能達(dá)到8%。未來(lái)漲價(jià)形成趨勢(shì)，品牌發(fā)揮作用，利潤(rùn)率如果能逐漸回到20%的水平，對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)是不得了的事情201*年，青啤計(jì)劃的產(chǎn)量是1000萬(wàn)噸，如果噸酒價(jià)格達(dá)到5000元，意味著500億的收入。

201*年，青啤的市值（以A股價(jià)格乘全部股本）100億元，201*年，它的市值500億元，十年增長(zhǎng)4倍。這10年，它的銷售收入增長(zhǎng)6倍，產(chǎn)量增長(zhǎng)3倍。同期，茅臺(tái)的市值從90億元增長(zhǎng)到201*億元你沒(méi)有看錯(cuò)，201*年的時(shí)候，茅臺(tái)和青啤的市值差不多，都是100億元附近，而10年后，茅臺(tái)的市值是青啤的4倍。

問(wèn)題出在哪里呢？出在201*年以后，中國(guó)的投資大躍進(jìn)所滋生的腐敗。201*年以后，中國(guó)各個(gè)領(lǐng)域的投資大幅度躍進(jìn)，而投資與官場(chǎng)緊密相關(guān)。官場(chǎng)到了酒廠，高價(jià)的白酒大多喝到了當(dāng)官者的肚子里，市場(chǎng)由此被炒熱。茅臺(tái)的酒價(jià)上漲了3倍，而青啤出廠價(jià)只上漲了50%。

201*年，當(dāng)中國(guó)的投資熱度達(dá)到頂點(diǎn)后，消費(fèi)必然成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主流。那時(shí)候，白酒的消費(fèi)開(kāi)始轉(zhuǎn)折向下，普通人收入提升對(duì)啤酒的需求上升，中國(guó)啤酒業(yè)溫和漲價(jià)將成為趨勢(shì)。風(fēng)水可能就此輪轉(zhuǎn)。那時(shí)候，青島啤酒持續(xù)了20年的擴(kuò)張將迎來(lái)回報(bào)的時(shí)期。

三：歷年分紅情況

公告日

(每股)(每股)(每股)

201*-03-30201*-03-31201*-04-09201*-04-09201*-04-22201*-04-20201*-09-20201*-04-04201*-04-12201*-04-02201*-06-24

0.260.180.160.250.220.220.240.160.150.200.22

0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00

0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00

-201*-07-25201*-07-27201*-07-24201*-07-23201*-07-31201*-12-18201*-08-16201*-07-22201*-07-23201*-06-27

35,125.5524,317.6921,615.7232,705.4828,780.8228,780.8231,397.2620,931.5119,623.2921,200.0022,000.00

-201*-07-26201*-07-28201*-07-27201*-07-24201*-08-01201*-12-20201*-08-17201*-07-25201*-07-26201*-06-30

分紅

送股

轉(zhuǎn)股

登記日

派現(xiàn)額度

除權(quán)日

四：公司所屬行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和前景

201*年青島啤酒公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量715萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)12.6%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入231.58億元，同比增長(zhǎng)16.38%；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)17.38億元，同比增長(zhǎng)14.3%。

201*年青島啤酒公司銷售主品牌青島啤酒399萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)15%，其中青島啤酒小瓶、聽(tīng)裝、純生啤酒等高端產(chǎn)品銷售120萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)23%。

隨著，社會(huì)對(duì)啤酒飲料的需求日益增大，青島啤酒的產(chǎn)量每年遞增，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利益也隨之增加，對(duì)于青島啤酒以后的發(fā)展，還是比較平坦的，有更好的投資機(jī)會(huì)。

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青島啤酒投資分析報(bào)告

一、公司概況

1、概況

青島啤酒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“青島啤酒”）的前身是1903年8月由德國(guó)商人和英國(guó)商人合資在青島創(chuàng)建日耳曼的啤酒公司青島股份公司，它是中國(guó)歷史悠久的啤酒制造廠商，201*年北京奧運(yùn)會(huì)官方贊助商，躋身世界品牌500強(qiáng)。

1993年7月15日，青島啤酒股票（0168）在香港交易所上市，是中國(guó)內(nèi)地第一家在海外上市的企業(yè)。同年8月27日，青島啤酒(600600)在上海證券交易所上市，成為中國(guó)首家在兩地同時(shí)上市的公司。

上世紀(jì)90年代后期，運(yùn)用兼并重組、破產(chǎn)收購(gòu)、合資建廠等多種資本運(yùn)作方式，青島啤酒在中國(guó)19個(gè)省、市、自治區(qū)擁有50多家啤酒生產(chǎn)基地，基本完成了全國(guó)性的戰(zhàn)略布局。青啤公司201*年累計(jì)完成啤酒銷量635萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)7.4%，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入人民幣196.1億元，同比增長(zhǎng)10.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣15.2億元，同比增長(zhǎng)21.6%。繼續(xù)保持利潤(rùn)增長(zhǎng)大于銷售收入增長(zhǎng)，銷售收入增長(zhǎng)大于銷量增長(zhǎng)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

2、歷史沿革

1903年，青島啤酒廠由英、德商人創(chuàng)辦，時(shí)名“日爾曼啤酒股份公司青島公司”，生產(chǎn)設(shè)備、原材料從德國(guó)進(jìn)口。該廠產(chǎn)品1906年即在慕尼黑國(guó)際博覽會(huì)上獲得金獎(jiǎng)。

1993年，青島啤酒股份有限公司成立并進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)，公司股票分別在香港和上海上市，成為國(guó)內(nèi)首家在兩地同時(shí)上市的股份有限公司，募集的雄厚資金為今后的飛速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。至201*年，通過(guò)全面實(shí)施“大名牌”戰(zhàn)略，青啤公司在全國(guó)已基本完成戰(zhàn)略布局。搶占了全國(guó)市場(chǎng)的制高點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了地產(chǎn)地銷的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。對(duì)購(gòu)并企業(yè)，推行青啤管理模式，用青啤企業(yè)文化來(lái)整合子公司管理思想和理念。

青島啤酒廠始建于1903年（清光緒二十九年）。當(dāng)時(shí)青島被德國(guó)占領(lǐng)，英德商人為適應(yīng)占領(lǐng)軍和僑民的需要開(kāi)辦了啤酒廠。企業(yè)名稱為“日爾曼啤酒公司青島股份公司”（GermaniaBrauereiAkt.-Ges.,Tsingtau.）建廠初期的年生產(chǎn)能力是201*噸，生產(chǎn)設(shè)備和原料全部來(lái)自德國(guó)，產(chǎn)品品種有淡色啤酒和黑啤酒。在上海、青島、天津、大連設(shè)有銷售總代理。當(dāng)時(shí)，產(chǎn)品質(zhì)量就很出色。據(jù)日本田園之次郎所著《膠州灣》一書(shū)記載：“日爾曼啤酒公司青島股份公司生產(chǎn)的啤酒1906年在慕尼黑博覽會(huì)上展出，獲得金牌獎(jiǎng)�！�1914年11月11日第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)以后，日本乘機(jī)侵占青島。1916年9月16日，日本國(guó)東京都的“大日本麥酒株式會(huì)社”以50萬(wàn)銀元將青島啤酒廠購(gòu)買(mǎi)下來(lái)，更名為“大日本麥酒株式會(huì)社青島工場(chǎng)”。于當(dāng)年12月正式開(kāi)工生產(chǎn)。日本人對(duì)工廠進(jìn)行了較大規(guī)模的改造和擴(kuò)建。1939年建立了制麥車間，曾試用山東大麥釀制啤酒，效果良好。大米使用中國(guó)產(chǎn)以及西貢產(chǎn)；酒花使用捷克產(chǎn)。第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，由于外匯管制，啤酒花進(jìn)口發(fā)生困難，曾在廠院內(nèi)設(shè)“忽布園”進(jìn)行試種。由于設(shè)備能力的擴(kuò)大，1936年實(shí)際產(chǎn)量四打裝103202箱（3208噸），最高年產(chǎn)量曾達(dá)到4663多噸。

1945年世界大戰(zhàn)勝利。當(dāng)年10月工廠被國(guó)民黨政府軍政部查封；旋即由青島市政府當(dāng)派員接管，工廠更名為“青島啤酒公司”。1947年6月14日，“齊魯企業(yè)股份有限公司”從行政院山東青島區(qū)敵偽產(chǎn)業(yè)處理局將工廠購(gòu)買(mǎi)，定名為“青島啤酒廠”。工廠的主要管理人員從廠長(zhǎng)到各主要生產(chǎn)部門(mén)配備的負(fù)責(zé)人和技師都具有大專以上的學(xué)歷，在生產(chǎn)和工藝技術(shù)問(wèn)題的處理上由專業(yè)人員負(fù)責(zé)確定。

1979年以后，隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，工廠的活力日益增強(qiáng)，基本建設(shè)的步伐大大加快，工廠大規(guī)模引進(jìn)國(guó)際上先進(jìn)的技術(shù)裝備。1981年，在中央和國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)懷下，國(guó)家計(jì)委、進(jìn)出口委、財(cái)政部批準(zhǔn)投資4551.62萬(wàn)元，進(jìn)行10萬(wàn)噸擴(kuò)建工程，于1986年月竣工投產(chǎn)；1986年的產(chǎn)量在全國(guó)啤酒行業(yè)里首先突破10萬(wàn)噸。同年國(guó)家計(jì)委又批準(zhǔn)撥款4998.39萬(wàn)元，進(jìn)行13萬(wàn)噸技術(shù)改造工程，并要求在1988年建設(shè)13萬(wàn)噸的同時(shí)，要統(tǒng)籌考慮建設(shè)20萬(wàn)噸和30萬(wàn)噸的發(fā)展規(guī)劃，以加快青島啤酒的發(fā)展步伐。這個(gè)時(shí)期，年產(chǎn)10萬(wàn)噸的青島啤酒第二有限公司于1991年建成投產(chǎn)；年產(chǎn)10萬(wàn)噸的青島啤酒第三有限公司正在籌建中；年產(chǎn)2萬(wàn)噸的青島啤酒四廠，也于1991年2月開(kāi)始生產(chǎn)。到1992年末，青島啤酒的青島啤酒廠年產(chǎn)量已達(dá)24萬(wàn)噸（一、二、四啤的青島啤酒合計(jì)）隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與市場(chǎng)的變化，青島啤酒廠的生產(chǎn)品種與生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，也不斷有新的變化。青島啤酒廠主要生產(chǎn)12o淡色啤酒，但也曾生產(chǎn)過(guò)黑啤酒。后來(lái)由于啤酒出口量擴(kuò)大，釀造能力有限，故在1972年即停止了黑啤酒的生產(chǎn)，將青島黑啤酒的技術(shù)工藝及有關(guān)設(shè)備，轉(zhuǎn)移到其他廠生產(chǎn)，使用青島牌商標(biāo)。在日本人經(jīng)營(yíng)時(shí)期開(kāi)始的制藥維他益車間，1977年后改為“青島啤酒制藥廠”，又增加生產(chǎn)三合素、酵母粉等，1980年，根據(jù)國(guó)家整頓藥廠的要求，停止生產(chǎn)。1964年，為了發(fā)展葡萄酒工業(yè)，市一輕工業(yè)局決定將果酒車間從青島啤酒廠分出，成立青島葡萄酒廠。1958年，根據(jù)市一輕工業(yè)局要求，青島啤酒廠成立罐頭車間，增加罐頭生產(chǎn)（有午餐肉、豬肉罐頭、魚(yú)類罐頭、蘋(píng)果罐頭等）。1963年，為全力搞好啤酒的生產(chǎn)，罐頭車間下馬停產(chǎn)。

1978年，青島啤酒首次進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，由美國(guó)的莫納克公司作為青島啤酒的總代理。當(dāng)年銷量為2萬(wàn)箱。此后，在有幾十種國(guó)外啤酒激烈競(jìng)爭(zhēng)的美國(guó)市場(chǎng)上，青島啤酒以其較高的品質(zhì)、獨(dú)特的風(fēng)味加之美國(guó)代理的大力促銷宣傳，終于鞏固了在美國(guó)的銷售市場(chǎng)，并在美國(guó)50個(gè)州建立了強(qiáng)大銷售網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)入了中國(guó)餐館和國(guó)外開(kāi)辦的連鎖飯店及超級(jí)市場(chǎng)。從1978年青島啤酒首次進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)到1992年的15年里，青島啤酒在美國(guó)市場(chǎng)的銷量由2萬(wàn)箱增至120萬(wàn)箱，銷量排列名次由第十三位躍為第九位，所占市場(chǎng)比重由0.3%增長(zhǎng)到1%以上。1987年至1992年，青島啤酒在美國(guó)市場(chǎng)上的銷量占亞洲12個(gè)國(guó)家出口量的25%。在漫長(zhǎng)的100多年發(fā)展歷程中，青島啤酒廠積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)；在消化吸收的基礎(chǔ)上形成了自己獨(dú)特的傳統(tǒng)。因而，產(chǎn)品質(zhì)量比較穩(wěn)定，被國(guó)內(nèi)外消費(fèi)者公認(rèn)為名牌產(chǎn)品。1963年4月在全國(guó)第二屆評(píng)酒會(huì)上，青島啤酒被評(píng)為國(guó)家名酒，獲輕工業(yè)部金質(zhì)獎(jiǎng)?wù)拢?979年9月獲國(guó)家經(jīng)委頒發(fā)的國(guó)家優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品銀質(zhì)獎(jiǎng)；1980年、1985年兩次獲得國(guó)家質(zhì)量金質(zhì)獎(jiǎng)。1980年4月獲國(guó)家工商行政管理局“青島啤酒國(guó)家著名商標(biāo)”稱號(hào)；1991年9月被評(píng)為中國(guó)十大馳名商標(biāo)之一。在國(guó)際上：1981年、1985年兩次在美國(guó)華盛頓舉行的國(guó)際評(píng)酒會(huì)上獲得冠軍；1987年5月在美國(guó)密西西比州杰克遜市舉行的國(guó)際啤酒評(píng)比中名列榜首；1991年9月在比利時(shí)布魯塞爾舉行的蒙頓國(guó)際評(píng)比大賽上獲金質(zhì)獎(jiǎng)。

目前公司全資擁有青島啤酒一廠、二廠、四廠、揚(yáng)州啤酒廠、日照啤酒廠和青島麥芽廠并控有青島啤酒西安有限公司55%的股份及深圳青島啤酒朝日有限公司35%的股份。目前公司銷售收入、實(shí)現(xiàn)利稅、出口創(chuàng)匯等指標(biāo)位居中國(guó)啤酒行業(yè)之首。青島啤酒集團(tuán)的發(fā)展目標(biāo)就是要充分發(fā)揮品牌及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，以民族資本為主，以弘揚(yáng)民族工業(yè)為旗幟，國(guó)內(nèi)收購(gòu)兼并廠和新建廠并舉，盡快擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并大力推進(jìn)多元化經(jīng)營(yíng)，不斷培植新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，盡快把青啤集團(tuán)建成具有超強(qiáng)實(shí)力的、跨地區(qū)、跨行業(yè)、綜合性的大型企業(yè)集團(tuán)。90年代初，通過(guò)與另外3個(gè)工廠的聯(lián)合，成立了股份有限公司，青島啤酒廠也更名為青島啤酒股份有限公司，現(xiàn)在27%的股份被美國(guó)的安海斯-布什公司持有，201*年英博有限公司購(gòu)并安海斯-布什，中國(guó)商務(wù)部反壟斷局于11月18日決定附條件批準(zhǔn)購(gòu)并。

1993年7月，青島啤酒H股在香港上市，是中國(guó)第一家內(nèi)地在港發(fā)行H股上市的企業(yè)，同批赴港上市的還有上海石化等共9家。

1998年，青島啤酒實(shí)施“大名牌發(fā)展戰(zhàn)略”，率先在全國(guó)開(kāi)展大規(guī)模兼并擴(kuò)張，截至201*年9月，已在全國(guó)18個(gè)省市擁有或者絕對(duì)控股71家分公司[2]。201*年10月21日，美國(guó)A-B公司和青啤公司在美國(guó)紐約正式簽署《戰(zhàn)略性投資協(xié)議》，A-B公司成為青啤公司戰(zhàn)略投資者。201*年8月11日，青島啤酒與北京奧組委簽約，成為北京201*國(guó)內(nèi)啤酒贊助商。201*年4月30日百威英博（ABInBev），以每股19.78港元，向日本朝日啤酒出售青島啤酒19.9%權(quán)益，套現(xiàn)6.665億美元（折合港幣51.69億元）,ABInbev則將保留7.01%的股權(quán)。201*年5月11日百威英博啤酒全資附屬公司A-BJade以每股19.83港元的價(jià)格將青島啤酒的約占已發(fā)行總股本的7.01%及已發(fā)行H股股份總數(shù)的13.99%)，股權(quán)出售給紫金礦業(yè)董事長(zhǎng)陳發(fā)樹(shù)，交易金額為2.35億美元。3、行業(yè)地位

201*年11月19日，由中國(guó)酒類流通協(xié)會(huì)和中華品牌戰(zhàn)略研究院共同主辦的，“華樽杯”第二屆中國(guó)酒類品牌價(jià)值評(píng)議結(jié)果在國(guó)家會(huì)議中心揭曉，青島啤酒股份有限公司在中國(guó)酒類企業(yè)中名列第3位，品牌價(jià)值為278.74億元（RMB），在中國(guó)啤酒行業(yè)中名列第一。4、品牌價(jià)值

注重社會(huì)效益的價(jià)值觀念。為了配合百年品牌青島啤酒的重新定位，和提升其品牌形象，浪濤為青啤重新調(diào)整其企業(yè)標(biāo)識(shí)和設(shè)計(jì)品牌包裝系統(tǒng)。在建基于原有企業(yè)標(biāo)識(shí)的基礎(chǔ)上，浪濤以保留主要的元素（麥穗古亭和水波）和意景為原則再加以簡(jiǎn)化和優(yōu)化，并加上立體效果，以增強(qiáng)其視覺(jué)震撼感和動(dòng)力。新的造形較強(qiáng)調(diào)古亭兩屋頂部的流線形，流水部分縮短，使麥穗圓滿環(huán)抱著古亭和流水的風(fēng)景，再以紅和藍(lán)的深淺色和古亭旁的明影加強(qiáng)立體效果，使整體造形有明確的焦點(diǎn)。商標(biāo)組合以突出英文名稱為主，加上經(jīng)過(guò)特別設(shè)計(jì)的中英文字體，和配上徽章似的輔助圖形，更能反映出青島品牌的優(yōu)質(zhì)和可靠的形象特質(zhì)，使整體形象更國(guó)際化和親和。

二、財(cái)務(wù)分析

1、歷年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

2、歷年分紅情況

三、前景分析

我國(guó)啤酒行業(yè)保持較快增長(zhǎng)速度，人均啤酒消費(fèi)已經(jīng)達(dá)到國(guó)際平均水平。行業(yè)集中度不

斷提高，行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力顯著增強(qiáng)，啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的方式已經(jīng)由過(guò)去主要依靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)為主要在品牌、服務(wù)、渠道、戰(zhàn)略、資本等方面的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，啤酒噸價(jià)持續(xù)攀升，行業(yè)盈利能力增強(qiáng)。且從行業(yè)特性來(lái)說(shuō)，啤酒行業(yè)與白酒、葡萄酒和黃酒相比，具備諸多顯著的優(yōu)勢(shì)。

201*年至201*年，啤酒行業(yè)面臨著較好的發(fā)展際遇：國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展和城市化水平的提高，給行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了巨大的需求空間；西部大開(kāi)發(fā)、振興東北地區(qū)等老工業(yè)基地、促進(jìn)中部崛起和建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村等重大發(fā)展戰(zhàn)略，為啤酒行業(yè)創(chuàng)造了新的發(fā)展機(jī)遇；全球經(jīng)濟(jì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，為中國(guó)啤酒行業(yè)在更大范圍內(nèi)配置資源、開(kāi)拓市場(chǎng)創(chuàng)造了條件。

某公司目前的營(yíng)銷機(jī)制及銷售渠道不符合業(yè)務(wù)和管理的要求，傳統(tǒng)的營(yíng)銷方法很難打開(kāi)局面，需要尋找新的銷售模式及銷售渠道。為此特意委托華經(jīng)縱橫咨詢有限公司設(shè)計(jì)一個(gè)全新的銷售渠道和營(yíng)銷體制。四、價(jià)值判斷

美國(guó)AB公司成為青島啤酒第二大股東后，實(shí)質(zhì)性參與青啤的經(jīng)營(yíng)和管理，將AB公司的管理流程與企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念全面帶入青島啤酒。經(jīng)過(guò)幾年時(shí)間，已經(jīng)在提高生產(chǎn)效率，節(jié)約成本，提高人力資源管理水平以及品牌建設(shè)等各方面顯現(xiàn)出效果。青島啤酒在公司文化和經(jīng)營(yíng)理念上首先開(kāi)始初步向國(guó)際化大企業(yè)靠攏。意識(shí)決定行為，我們高度重視青島的這一變化，這對(duì)青啤未來(lái)整體經(jīng)營(yíng)思路和發(fā)展戰(zhàn)略與具體措施都將產(chǎn)生重大的決定性影響。201*年公司主業(yè)將繼續(xù)保持15%左右的增長(zhǎng)，會(huì)計(jì)政策將增厚業(yè)績(jī)水平，公司業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，EPS達(dá)到0.48-0.50元/股.公司現(xiàn)金流不斷好轉(zhuǎn)，發(fā)展前景清晰，內(nèi)在價(jià)值不斷提升。五、投資建議

青島啤酒中長(zhǎng)期看好分析師建議波段性操作.4月9日，青島啤酒(600600)公布了201*年年報(bào)。年報(bào)顯示，201*年公司完成營(yíng)業(yè)收入160億元，同比增長(zhǎng)16.88%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.99億元，同比增長(zhǎng)25.3%；每股收益0.5347元。公司計(jì)劃派發(fā)201*年度現(xiàn)金股利每股人民幣0.25元(含稅)。同時(shí)，公司計(jì)劃201*年全年銷量增長(zhǎng)率高于全國(guó)啤酒行業(yè)增長(zhǎng)率2個(gè)百分點(diǎn)。光大證券青島營(yíng)業(yè)部認(rèn)為，從近幾年公司的發(fā)展來(lái)看，其品牌戰(zhàn)略、發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)管理模式都使其具備了長(zhǎng)期投資的價(jià)值，由于A股市場(chǎng)整體下跌，青島啤酒也顯現(xiàn)出了一定的估值優(yōu)勢(shì)。但毫無(wú)疑問(wèn)，市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將成為影響青島啤酒后市走勢(shì)的重要因素。因此，建議投資者可逢低關(guān)注該類具有基本面支撐的個(gè)股.

1142131魏曉純

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