201*年股市總結(jié) 來自網(wǎng)絡(luò)

201*年中國股市，在投資者失望、無奈、沮喪的氣氛中收官了，在201*年初，我寫了博文《期待今年的股市走好》一文，在事實(shí)面前已經(jīng)說明，今年的股市沒有我所期待的走好。我所有的期待都成為泡影，中國股市還是熊市漫漫，看不到一點(diǎn)希望，令投資者極度的失望。

201*年股市1月4日開市，上證指數(shù)以2289.51點(diǎn)開盤，于201*.12.31日收市為2115.98點(diǎn)，年內(nèi)跌幅7.58%，相比去年年底收盤點(diǎn)位2269.13點(diǎn)累計(jì)下跌6.75%。全年最高收盤指數(shù)為2444.80點(diǎn)（201*.2.18）全年最低收盤指數(shù)為1849.21點(diǎn)（201*.6.25）上下599.59點(diǎn)。面對(duì)這樣的行情令投資者非常的無奈。

201*年的股市行情，熊市漫漫，也許對(duì)絕大多數(shù)投資者，無論長線還是短線都是虧損而告終，獲利的真的是寥寥無幾，感到無比的沮喪。201*年中國的股市這樣的走勢(shì)，繼201*、201*、201*年之后，201*年A股在全球主要市場(美、歐、亞)當(dāng)中，再度墊底，這也是A股連續(xù)第四年跑輸全球股市。但境外股市卻創(chuàng)出歷史的新高。截至12月30日收盤，美股三大指數(shù)(道瓊斯、納斯達(dá)克和標(biāo)普500)201*年以來分別累計(jì)上漲了25.75%、37.66%和29.11%；歐洲三大股指(英國富時(shí)100、法國CAC40和德國DAX)則分別累計(jì)上漲了14.46%、17.48%和25.97%；在亞洲市場，日經(jīng)225指數(shù)累計(jì)上漲了56.72%，恒生指數(shù)則累計(jì)上漲了2.60%。在全球主要市場當(dāng)中，A股再度墊底，沒有一點(diǎn)起色。

什么原因使中國的股市這樣的一蹶不振，問題到底出在哪里？201*年股市走勢(shì)如何？也許這樣的世界難題，管理層也講不清楚，股評(píng)專家也講不清楚，也許任何人都講不清楚。我作為一個(gè)普通的投資者，更是一句話都講不上來。就像炒黃金一路下跌，也講不出什么道理來一樣，但任何事物都要一分為二，今年股市盡管走勢(shì)很差，但不是沒有一點(diǎn)亮點(diǎn)，我認(rèn)為：今年股市個(gè)股行情表現(xiàn)比較突出，走勢(shì)不錯(cuò)，漲勢(shì)喜人。個(gè)別投資者和機(jī)構(gòu)也在熊市里，獲利不少，收益豐厚，賺到了很多錢。但對(duì)廣大投資者來說是都沒有獲利而虧很多。就我個(gè)人而言，我到年底，股票市值是獲利了10%左右，分析原因，就是在近兩年，我敢于在低位買進(jìn)股票，增加了股票數(shù)量，攤薄股票的價(jià)格。我這樣的操作思路，實(shí)踐證明是正確的。

我無法猜測201*年股市的走勢(shì)，但我還是期待中國的股市在201*年，慢慢走好。

擴(kuò)展閱讀：201*年部分股票新聞總結(jié)

201*.6.24

人民日?qǐng)?bào)：股市與樓市為何長期冰火兩重天

201*年06月24日04:50來源：人民日?qǐng)?bào)海外版

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冰火兩重天蔡子君作（新華社發(fā)）

近來，我國A股市場出現(xiàn)斷崖式下跌，與此形成反差的是，房地產(chǎn)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)。專家指出，股市與樓市長期冷熱不均，導(dǎo)致了要素市場的一些功能錯(cuò)位，只有讓供求關(guān)系合理化，兩個(gè)市場才能走上持續(xù)發(fā)展的軌道。

股市添堵

該熱的熱不起來？

端午之后，A股市場在熱錢撤離和IPO開閘預(yù)期的影響下，出現(xiàn)了連跌行情。上證指數(shù)[-5.30%]出現(xiàn)八連跌，創(chuàng)出年內(nèi)新低。截至17日收盤，上證指數(shù)收于2156．22點(diǎn)，6月以來跌幅達(dá)6．28％。

股市長期低迷，與經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展形成了強(qiáng)烈反差。中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求認(rèn)為：“我國資本市場在功能設(shè)計(jì)和市場定位上存在偏差，重融資輕投資，重‘圈錢’少回報(bào)，重上市公司輕個(gè)人投資者，導(dǎo)致股市成為部分上市公司及高管的‘提款機(jī)’�！�

盡管IPO暫停已逾半年，但再融資一刻沒有停歇，成為A股市場的頭號(hào)“吸金機(jī)”。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來A股再融資規(guī)模超過6000億元，是過去兩年IPO總量的1．54倍。在大規(guī)模融資的同時(shí)，上市公司對(duì)股民卻吝于回報(bào)。201*年底，滬深300指數(shù)公司股息率僅為2．66％，遠(yuǎn)低于其他市場。

分紅派息作為回報(bào)股東的重要形式，被一些上市公司搞成了“荒唐鬧劇”，諸如量子高科[-7.37%資金研報(bào)]、人福醫(yī)藥[-1.23%資金研報(bào)]等上市公司向股東派發(fā)龜苓膏、安全套等禮品，讓投資者感到啼笑皆非。

清華大學(xué)法學(xué)院教授王保樹認(rèn)為，上市公司損害股東權(quán)利的行為會(huì)扭曲資本市場的功能，導(dǎo)致股市價(jià)格體系發(fā)生變異，在一定程度上助長了投資者的投機(jī)心理。

樓市鬧心

該冷的冷不下去？

反觀房地產(chǎn)市場，雖然調(diào)控接連出臺(tái)卻仍擋不住節(jié)節(jié)攀升的房價(jià)。最新數(shù)據(jù)顯示，4月份70個(gè)大中城市中67個(gè)城市房價(jià)環(huán)比上漲，68個(gè)城市房價(jià)同比上漲。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，長期來看樓市仍然看漲。

不少專家將房價(jià)持續(xù)上漲的原因歸結(jié)為貨幣超發(fā)。央行數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，我國M2余額首次突破100萬億元大關(guān)，高達(dá)103．61萬億元，約占全球貨幣供應(yīng)總量的1/4。

北京市華遠(yuǎn)房地產(chǎn)公司董事長任志強(qiáng)表示：“看看這幾年房價(jià)為什么漲這么快？因?yàn)樨泿懦�發(fā)中國超發(fā)貨幣之后，沒有看到通脹，是因?yàn)檎�府采取了限價(jià)的手段�！�

貨幣超發(fā)效應(yīng)已經(jīng)滲透到千家萬戶，近期令世人目瞪口呆的“中國大媽”式搶金潮印證了老百姓最在意手頭的“錢袋子”縮水，關(guān)鍵是如何讓資產(chǎn)保值增值。

清華大學(xué)教授李稻葵坦言：“地產(chǎn)調(diào)控到目前為止未有大規(guī)模的成效，原因就在于老百姓沒有除了房地產(chǎn)之外的可信、穩(wěn)定的投資渠道�！�

計(jì)劃過多扭曲市場經(jīng)濟(jì)？

同為資產(chǎn)，股市樓市為何冰火兩重天？不少專家直言，過多的計(jì)劃行為扭曲了市場經(jīng)濟(jì)。上海證交所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該是證券市場的警察而不是組織者、指揮者，但我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要精力都放在上市審核、調(diào)控市場，投向市場監(jiān)管的人員、資源偏少，這使得對(duì)市場違法行為的打擊力不大。

由于行政審批管制太嚴(yán)厲，妨礙了資本市場有效配置資本的功能。資本市場改革應(yīng)該由行政審批制向市場化的注冊(cè)制發(fā)展。

如今，再融資審核權(quán)下放至交易所已經(jīng)成為市場的普遍預(yù)期，起到IPO分流作用的“新三板”也即將開閘，而退市制度能否有效執(zhí)行，同樣檢驗(yàn)著市場化的程度。

證監(jiān)會(huì)新任掌門肖鋼近日發(fā)聲：“證監(jiān)會(huì)作為監(jiān)管部門，對(duì)不該管的事情，要堅(jiān)決地放、逐步地放、放到位；法律允許放的，抓緊放，法規(guī)還不允許放的，修訂法規(guī)條例后逐步地放�！边@一“簡政放權(quán)”的表述，引發(fā)了市場對(duì)證監(jiān)會(huì)審批制改革的猜想。

不過，上交所副總經(jīng)理徐明表示，如何避免陷入“一管就死、一放就亂”的怪圈，如何確保證券公司等機(jī)構(gòu)堅(jiān)守誠信與法制的底線，就顯得更加重要、更為迫切。

改革當(dāng)然會(huì)有陣痛，但只有如此才能讓供求關(guān)系合理化，中國股市才能逐漸擺脫低水平重復(fù)，走上價(jià)值創(chuàng)造的正軌。

人民日?qǐng)?bào)：股民患IPO焦慮大股東高位套現(xiàn)傷市場元?dú)?/p>

201*年06月24日07:09來源：人民網(wǎng)-人民日?qǐng)?bào)

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午言

《人民日?qǐng)?bào)》(201*年06月24日18版)

在推進(jìn)改革的過程中，如何平衡市場各方的利益，如何兼顧二級(jí)市場的承受能力，如何更有效地防范弄虛作假、欺詐上市，是更重要的問題。把握好這些原則，改革的步子就不容易走偏、出錯(cuò)，投資者對(duì)IPO的恐懼和抗拒也才能慢慢消融

新一輪新股發(fā)行體制改革方案近期公開征求意見，使得IPO(即首次公開發(fā)行)再度成為市場熱點(diǎn)。從市場反應(yīng)看，對(duì)IPO重啟的擔(dān)心和焦慮，在各種聲音中顯得最為突出。改革方案推出后二級(jí)市場的表現(xiàn)，也在一定程度上體現(xiàn)了這種情緒。

新股發(fā)行會(huì)影響到市場供求關(guān)系。其暫停和重啟、節(jié)奏和方式等等，與IPO相關(guān)的一舉一動(dòng)，歷來都被投資者高度關(guān)注。然而，從這次的情況看，市場反應(yīng)尤為強(qiáng)烈，去年底以來，IPO相關(guān)問題不斷激起波瀾，個(gè)中原因值得思考。

投資者對(duì)IPO如此敏感，當(dāng)前股票二級(jí)市場的弱勢(shì)是直接因素。去年底IPO事實(shí)上暫停后，股市也曾走出一波較為強(qiáng)勁的反彈。然而，好景不長，2月以來市場重回弱勢(shì)格局。反觀此前兩次的IPO重啟，無論是201*年6月還是201*年6月，股市都已見底反彈半年左右，正處于強(qiáng)勢(shì)中。市場下跌，信心低迷，對(duì)IPO這類擴(kuò)大供給的舉動(dòng)，自然會(huì)看得悲觀一些。

然而，如果從更深一層看，目前市場的心態(tài)，其實(shí)是前一輪IPO大飛躍留下的“后遺癥”。數(shù)據(jù)顯示，201*年A股市場的IPO融資額近5000億元，201*年仍達(dá)到近3000億元，在A股歷史上均屬“天量”。不僅是數(shù)量大，上一輪新股發(fā)行中出現(xiàn)的利益失衡更關(guān)鍵。由于新股發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié)的放開，“三高”發(fā)行一度成為常態(tài)，一上市即深度破發(fā)者比比皆是。IPO是發(fā)行方的“節(jié)日”，卻成為投資者的噩夢(mèng)。高價(jià)發(fā)行還為大股東和高管的從容減持留下了空間，高位套現(xiàn)的案例這幾年數(shù)不勝數(shù)。短期內(nèi)如此巨量的利益轉(zhuǎn)移，傷了市場的元?dú)猓�也在投資者心中留下陰影。

細(xì)讀此次新股發(fā)行體制改革方案，針對(duì)這些問題，已有不少制度安排。在強(qiáng)化對(duì)發(fā)行人及其控股股東的約束方面，控股股東及高管所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價(jià)格不能低于發(fā)行價(jià)；發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在IPO時(shí)披露持股5%以上股東的持股意向及減持意向等。此外，強(qiáng)化定價(jià)過程的信息披露要求，發(fā)行市盈率高于同行業(yè)二級(jí)市場平均市盈率的應(yīng)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，也是意在抑制高價(jià)發(fā)行。然而，這些舉措的效果會(huì)怎樣，現(xiàn)在難以確定，還不足以打消市場的疑慮。

解決問題的途徑惟有繼續(xù)深化改革。目前，市場上關(guān)于新股發(fā)行體制改革的觀點(diǎn)各式各樣，有的甚至完全相左。比如，有人建議取消審核，完全由市場自由選擇，像成熟市場那樣“大進(jìn)大出”；有人則建議，大幅提高IPO的門檻，以限制融資規(guī)模。在大的方向上，新股發(fā)行體制改革應(yīng)堅(jiān)持市場化，這一點(diǎn)毫無疑問。但從過去的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)看，脫離市場實(shí)際的做法，確實(shí)可能帶來難以彌補(bǔ)的負(fù)面影響。在推進(jìn)改革的過程中，如何平衡市場各方的利益，如何兼顧二級(jí)市場的承受能力，如何更有效地防范弄虛作假、欺詐上市，是更重要的問題。把握好這些原則，改革的步子就不容易走偏、出錯(cuò)，IPO市場才能更穩(wěn)健地發(fā)展，投資者對(duì)IPO的恐懼和抗拒也才能慢慢消融。

中國式錢荒背后：監(jiān)管層劍指資金“空轉(zhuǎn)”

201*年06月24日06:44

來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)作者：董云峰

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大量新增信貸系票據(jù)融資，一般性貸款增加不多，銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)不夠到位

6月21日，在前一日銀行間市場利率創(chuàng)下歷史紀(jì)錄之后，資金利率停止瘋漲態(tài)勢(shì)，隔夜拆借利率大幅回落近500個(gè)基點(diǎn)。

據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者多方了解，6月20日下午，央行很可能啟用了公開市場短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO），同時(shí)指示國有大行穩(wěn)定局面。

“當(dāng)時(shí)央行約談了幾家大行，要求我們積極出錢，穩(wěn)定市場�！币晃粐�有大行資深人士向記者表示，“不然絕不可能出現(xiàn)那么低的價(jià)格�！�

6月份以來，銀行間資金利率一直處于歷史高位，但央行態(tài)度淡定，拒絕“放水”，即便維穩(wěn)也很低調(diào)。在新一屆政府上臺(tái)后不久，央行的此番“變臉”，引起國內(nèi)外高度關(guān)注。

這場中國式“錢荒”的背后，是決策層有意整頓社會(huì)融資規(guī)模過快擴(kuò)張與銀行同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，旨在打擊資金“空轉(zhuǎn)”，引導(dǎo)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

央行低調(diào)維穩(wěn)

6月21日，在前一日銀行間市場利率坐上“過山車”后，資金利率有所回落，令市場稍稍喘息。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜品種報(bào)8.4920%，較上日跌495.20個(gè)基點(diǎn)；7天利率報(bào)8.5430%，較上日跌246.10個(gè)基點(diǎn)；在銀行間債券市場上，隔夜與7天回購加權(quán)平均利率分別為8.9531%、9.2509%，分別暴降487.53和300.12個(gè)基點(diǎn)。

“從上午開始，多家大行紛紛降價(jià)出錢，市場賣盤大增，借錢容易多了�！�6月21日，多位交易員對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱，“經(jīng)過周四的沖擊，市場情緒趨于穩(wěn)定，最緊張的時(shí)點(diǎn)應(yīng)該過去了�！�

不過，相比資金寬松時(shí)期常見的隔夜2%、7天3%的價(jià)格中樞水平，資金面仍然處在絕對(duì)的歷史高位水平。同時(shí)，持續(xù)多時(shí)的“錢荒”嚴(yán)重影響了一級(jí)市場，上周五共有10家發(fā)行人宣布推遲或變更原定的債券發(fā)行計(jì)劃。

需要指出的是，上周五并沒有公開市場操作，央行亦未公開對(duì)外釋放任何信息。那么，資金面為何會(huì)出現(xiàn)緩解？據(jù)本報(bào)記者了解，6月20日當(dāng)日銀行間市場收盤前，出現(xiàn)了多筆超低利率成交，一方面減少了機(jī)構(gòu)恐慌預(yù)期，另一方面引發(fā)了關(guān)于央行出手維穩(wěn)的預(yù)期，從而增強(qiáng)了市場信心。

今年1月18日，央行發(fā)布公告稱，即日起啟用SLO，作為公開市場常規(guī)操作的必要補(bǔ)充，在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)相機(jī)使用；其操作對(duì)象為12家主要銀行，操作結(jié)果滯后1個(gè)月對(duì)外披露。

瑞銀證券分析認(rèn)為，6月20日尾盤回購利率的回落可能提示，在市場出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的情況下，央行進(jìn)行了一定的干預(yù)，以穩(wěn)定市場情緒。“就此輪貨幣市場緊張狀況而言，最壞的時(shí)點(diǎn)可能已經(jīng)過去�！�

多位交易員向本報(bào)記者強(qiáng)調(diào)：“隔夜30%的價(jià)格，顯然不是銀行間市場的真實(shí)反映，市場并沒有缺錢到這個(gè)程度，主要還是預(yù)期問題。只要央行能夠出手扭轉(zhuǎn)預(yù)期，資金面就可以回歸平衡�！�

“近期諸多短期因素和季節(jié)性因素的疊加，是造成流動(dòng)性緊張的直接原因。除了這些短期和季節(jié)性因素以外，商業(yè)銀行對(duì)央行政策的誤判可能激化了本次流動(dòng)性的緊張。”瑞銀證券研究報(bào)告稱。

不過，央行雖然進(jìn)行了適度干預(yù)，但并未進(jìn)行降準(zhǔn)降息，甚至不愿意在公開市場進(jìn)行逆回購操作，反而堅(jiān)持央票發(fā)行，明確釋放了拒絕松動(dòng)的政策信號(hào)。

“目前影響資金波動(dòng)預(yù)期最關(guān)鍵的因素還是央行態(tài)度�！鄙赉y萬國[-3.17%]分析師屈慶稱，如果央行繼續(xù)堅(jiān)守則市場還會(huì)劇烈波動(dòng)；但只要有稍許的松動(dòng)信號(hào)出現(xiàn)，無論資金多寡都將平抑目前資金情緒的繼續(xù)波動(dòng)。

劍指資金“空轉(zhuǎn)”

市場關(guān)注焦點(diǎn)在于，央行為何“變臉”？從近期有關(guān)部門的動(dòng)向來看，央行收緊資金面的努力，對(duì)準(zhǔn)的是今年來過快增長的社會(huì)融資與迅速膨脹的銀行同業(yè)業(yè)務(wù)，二者又指向同一個(gè)關(guān)鍵詞“空轉(zhuǎn)”。

多位市場人士向本報(bào)記者透露，央行于6月19日召開了貨幣信貸形勢(shì)分析會(huì)議，會(huì)議分析通報(bào)了近期全國貨幣信貸工作中出現(xiàn)的問題，提出下一步貨幣信貸工作要求，央行有關(guān)官員主持會(huì)議并講話。

記者獲得的一份會(huì)議紀(jì)要顯示，央行官員在此次會(huì)議上指出，前一階段，部分銀行對(duì)寬松的流動(dòng)性盲目樂觀，對(duì)6月將出現(xiàn)的一系列影響流動(dòng)性的因素估計(jì)不足（準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、稅款清繳、假日現(xiàn)金投放、補(bǔ)充外匯頭寸及外企分紅派息、貸款多增等），措施不到位，一些大行未發(fā)揮市場一級(jí)交易商應(yīng)有的作用，導(dǎo)致貨幣市場價(jià)格大幅波動(dòng)。

“一些銀行長期從事大規(guī)模的同業(yè)批發(fā)業(yè)務(wù)，期限錯(cuò)配相當(dāng)高，給流動(dòng)性管理帶來較大壓力。”上述官員說。

上述紀(jì)要并稱，由于一些銀行認(rèn)為政府會(huì)在經(jīng)濟(jì)下行過程中出臺(tái)擴(kuò)張性政策，提前布局占位；6月前10天，全國銀行信貸增加近1萬億。央行數(shù)據(jù)顯示，5月末我國廣義貨幣（M2）余額104.21萬億元，同比增長15.8%，大大高于年初制定的13%的增長目標(biāo)。

值得注意的是，前10日70%以上的新增信貸是票據(jù)融資。對(duì)此，上述官員強(qiáng)調(diào)：“一般性貸款增加不多，這被各方認(rèn)為是信貸空轉(zhuǎn)，銀行支持小微企業(yè)、三農(nóng)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策沒有落到實(shí)處�！�

在上周一舉行的201*年城商行年會(huì)上，中國銀監(jiān)會(huì)主席尚福林同樣強(qiáng)調(diào)：“注意防范不符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求的金融創(chuàng)新，防止資金自我循環(huán)以及監(jiān)管套利行為，確保信貸資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)�！�

“同業(yè)業(yè)務(wù)增長迅速，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)予關(guān)注�！毖胄斜驹掳l(fā)布的金額穩(wěn)定報(bào)告顯示，截至去年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存放同業(yè)10.06萬億元，同比增長26.35%；買入返售資產(chǎn)7.5萬億元，同比增長55.2%。同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例達(dá)15.13%，比年初上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。

央行在報(bào)告中稱，“同業(yè)業(yè)務(wù)的快速增長，在一定程度上繞開了貸款規(guī)模限制，可能規(guī)避利率管制，導(dǎo)致監(jiān)管指標(biāo)失真，一些同業(yè)資金在體內(nèi)循環(huán)，弱化了金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。”

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松也表示，目前的波動(dòng)本身對(duì)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力是一個(gè)體檢，預(yù)期近期一些對(duì)流動(dòng)性盲目樂觀、對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)備不足的金融機(jī)構(gòu)會(huì)付出學(xué)費(fèi)，特別是近期在同業(yè)市場期限錯(cuò)配顯著的機(jī)構(gòu)。

貨幣政策難轉(zhuǎn)向

昨日下午，央行網(wǎng)站發(fā)布公告稱，央行貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)日前召開。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)；加強(qiáng)和改善流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。

本次例會(huì)延續(xù)了日前召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議的表態(tài)：在保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性、連續(xù)性的同時(shí)，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

新華社上周末也發(fā)表評(píng)論文章稱，眼下的“錢荒”看似來勢(shì)兇猛，實(shí)則是一場資金錯(cuò)配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性資金緊張。不是沒有錢，而是錢沒有出現(xiàn)在正確的地方。“用好增量、盤活存量”，已經(jīng)成為未來中國貨幣政策調(diào)整的一項(xiàng)總方針。

耐人尋味的是，工商銀行[-2.99%資金研報(bào)]于6月20日召開黨委擴(kuò)大會(huì)議，該行董事長姜建清表態(tài)稱，根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策要求，在保持信貸增量合理適度增長和均衡投放的同時(shí)，更加注重存量貸款的周轉(zhuǎn)，增強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力。

申銀萬國分析稱，在目前情況下央行可干預(yù)手段上，能夠比較長期性解決銀行間流動(dòng)性緊張的只有通過降準(zhǔn)手段，可以在釋放部分流動(dòng)性的同時(shí)，降低后期法定準(zhǔn)備金對(duì)流動(dòng)性凍結(jié)的累積效應(yīng)，但與政策基調(diào)不符，預(yù)計(jì)眼下實(shí)行可能性不大。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠日前公開表示，央行堅(jiān)持不救市，是要商業(yè)銀行更審慎地對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)控制、改進(jìn)流動(dòng)性管理。她并稱，從中國經(jīng)濟(jì)目前的現(xiàn)狀來看，降息難以引導(dǎo)資金從金融體系流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)增長的作用有限。

在此前一些接受本報(bào)采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，新一屆中央政府的政策思路是以改革為重點(diǎn)，通過改革調(diào)結(jié)構(gòu)，這意味著對(duì)出臺(tái)短期刺激政策的意愿減弱。

“央行近期的操作可能有更深層次的信號(hào)意義，即表明決策層對(duì)待經(jīng)濟(jì)放緩的容忍度大幅提升�！比疸y證券預(yù)計(jì)，如非出現(xiàn)重大外部沖擊或經(jīng)濟(jì)增速大幅加速下行，央行可能維持目前的政策基調(diào)，不會(huì)降準(zhǔn)或降息。

“克強(qiáng)指數(shù)”年內(nèi)新低：市場地方放棄中央救市幻想

201*年06月24日01:58

來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)作者：重華

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銀行錢緊央行旁觀：“李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”貨幣一端露端倪

繼5月疲軟的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，海通證券[-9.93%資金研報(bào)]本月發(fā)布的由工業(yè)用電量、鐵路貨運(yùn)量、銀行中長期貸款三大權(quán)重構(gòu)成的“克強(qiáng)指數(shù)”也創(chuàng)下了年內(nèi)新低。海通證券所制作的“克強(qiáng)指數(shù)”顯示，其5月值為4.02%，較4月份的5.31%下降了1.29個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下今年以來新低。

“克強(qiáng)指數(shù)”是《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志推出評(píng)估中國GDP增長量的指標(biāo)，源于國務(wù)院總理李克強(qiáng)在遼寧任職時(shí)，喜歡通過新增的用電量、鐵路貨運(yùn)量和貸款發(fā)放量三個(gè)指標(biāo)分析經(jīng)濟(jì)狀況，他認(rèn)為這三個(gè)指標(biāo)可以反映真實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，能擠出一般統(tǒng)計(jì)中的水分。

其中，用電量衡量了工業(yè)生產(chǎn)情況，鐵路運(yùn)輸量衡量了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)情況，中長期貸款余額衡量了投資情況。從市場研究所透露的信息反映，這三個(gè)指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)基本一致，但波動(dòng)會(huì)更大。

官方數(shù)據(jù)顯示，5月份工業(yè)用電量3223億千瓦時(shí)，同比增速為4.67%，比上月7.66%的增速大幅下滑；中長期貸款5月為386252.52億元，比上月增長約3524.34億元，在年內(nèi)呈現(xiàn)緩步增長的態(tài)勢(shì)。

此外，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》從鐵路部門獲悉，1~5月，鐵路貨運(yùn)總發(fā)送量完成32178萬噸，全國鐵路日均裝車數(shù)較上年減少5309輛，同比各減少3.1%，再創(chuàng)今年新低。其中，煤炭運(yùn)量完成18729萬噸，石油運(yùn)量完成1111萬噸，糧食運(yùn)量完成773萬噸，化肥及農(nóng)藥運(yùn)量完成621萬噸。

海通證券認(rèn)為，構(gòu)成“克強(qiáng)指數(shù)”的三大指標(biāo)中，工業(yè)用電量和鐵路貨運(yùn)量增速下滑，而中長貸余額增速基本持平，顯示出工業(yè)企業(yè)開工需求孱弱。

與“克強(qiáng)指數(shù)”相對(duì)應(yīng)，中國5月工業(yè)增速微幅下降至9.2%，其中發(fā)電量等工業(yè)品產(chǎn)品增速跌多漲少，也顯示宏觀經(jīng)濟(jì)增速孱弱。

此外，剛發(fā)布的匯豐PMI由上月49.2降至本月48.3，繼續(xù)處于榮枯線之下，其中新訂單指數(shù)、新出口訂單均出現(xiàn)回落，反映內(nèi)需疲弱外需變差。海通證券的分析師高遠(yuǎn)和姜超認(rèn)為，6月以來發(fā)電和耗煤增速滑落，挖掘機(jī)使用情況有所惡化，一旦基建地產(chǎn)投資增速回落，將提升經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)。

從上半年開始，中國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)就一路放緩，但政府卻沒有如以往一般出手援救。中國銀行[-3.05%資金研報(bào)]間市場資金從今年5月下旬起開始出現(xiàn)緊張跡象。

種種跡象顯示，中央政府可能已經(jīng)一致表達(dá)了容忍更低經(jīng)濟(jì)增長率、提前解決金融風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，并希望市場和地方放棄中央再出手的幻想。

在19日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，李克強(qiáng)提出了一系列金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策措施。會(huì)議明確，要把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量，按照有保有壓、有扶有控的原則，加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)等的信貸支持。支持調(diào)整過剩產(chǎn)能，對(duì)整合過剩產(chǎn)能的企業(yè)定向開展并購貸款，嚴(yán)禁對(duì)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目提供新增授信。

中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)日前也召開會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)和改善流動(dòng)性管理。會(huì)議指出，在保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性、連續(xù)性的同時(shí)，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更扎實(shí)地做好金融風(fēng)險(xiǎn)防范。

野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威稱，中國政府已經(jīng)承諾容忍經(jīng)濟(jì)的短期下滑陣痛，來達(dá)到應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)和達(dá)成可持續(xù)發(fā)展的長期政策目標(biāo)。

張智威認(rèn)為，匯豐低于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)，進(jìn)一步支持了野村關(guān)于下半年GDP可能低于7%的判斷。二季度數(shù)據(jù)出來前，宏觀政策和流動(dòng)性都將繼續(xù)保持收緊，下月即將發(fā)布的工業(yè)增加值和投資指標(biāo)會(huì)繼續(xù)疲軟但不會(huì)劇烈下滑，同時(shí)就業(yè)水平也會(huì)保持緊縮。

資金錯(cuò)配致錢荒兇猛銀行板塊暴跌逾5%三股跌停

201*年06月24日15:21來源：鳳凰財(cái)經(jīng)作者：張皓亮

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鳳凰財(cái)經(jīng)訊今日銀行股集體暴跌，板塊整體跌幅超5%。個(gè)股方面，民生銀行[-9.95%資金研報(bào)]、興業(yè)銀行[-9.98%資金研報(bào)]、平安銀行[-10.02%資金研報(bào)]跌停。寧波銀行[-9.86%資金研報(bào)]、浦發(fā)銀行[-9.18%資金研報(bào)]沖擊跌停，華夏銀行[-8.33%資金研報(bào)]、北京銀行[-8.20%資金研報(bào)]跌超8%。

消息面上，近期的中國貨幣市場的持續(xù)緊張已引發(fā)各方關(guān)注，新華網(wǎng)周日發(fā)表文章認(rèn)為“眼下的“錢荒”看似來勢(shì)兇猛，實(shí)則是一場資金錯(cuò)配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性資金緊張。不是沒有錢，而是錢沒有出現(xiàn)在正確的地方�！痹搱�(bào)道頓時(shí)引發(fā)外界的各種評(píng)論。

報(bào)道認(rèn)為從央行公布的各項(xiàng)金融數(shù)據(jù)看，流動(dòng)性仍然充裕，但當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和銀行資金緊張的局面顯示出貨幣投放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用正在不斷減弱，也從一個(gè)側(cè)面反映出，大量的社會(huì)融資其實(shí)并沒有投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中。

報(bào)道將當(dāng)前錢荒的原因歸結(jié)為：1.美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期。2.金融系統(tǒng)杠桿率不斷放大，大量資金在金融機(jī)構(gòu)的操作之下通過杠桿投資和期限錯(cuò)配套取利差，資金在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)間循環(huán)往復(fù)獲取利潤，“影子銀行”大行其道。3.沒有利率市場化使得市場中存在監(jiān)管套利的機(jī)會(huì)，國有企業(yè)較民營企業(yè)在融資上具有先天優(yōu)勢(shì)。最后文章強(qiáng)調(diào)，“用好增量、盤活存量”，已經(jīng)成為未來中國貨幣政策調(diào)整的一項(xiàng)總方針。認(rèn)為央行按兵不動(dòng)顯示“中國的貨幣政策已經(jīng)開始由簡單的數(shù)量調(diào)控逐漸轉(zhuǎn)向質(zhì)量和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化�！�

“克強(qiáng)指數(shù)”5月走弱中央政府容忍下滑促改革

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來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)201*-06-2405:35:53557

導(dǎo)語：繼5月疲軟的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，海通證券本月發(fā)布的由工業(yè)用電量、鐵路貨運(yùn)量、銀行中長期貸款三大權(quán)重構(gòu)成的“克強(qiáng)指數(shù)”也創(chuàng)下了年內(nèi)新低。種種跡象顯示，中央政府可能已經(jīng)一致表達(dá)了容忍更低經(jīng)濟(jì)增長率、提前解決金融風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，并希望市場和地方放棄中央再出手的幻想。

繼5月疲軟的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，海通證券（600837）本月發(fā)布的由工業(yè)用電量、鐵路貨運(yùn)量、銀行中長期貸款三大權(quán)重構(gòu)成的“克強(qiáng)指數(shù)”也創(chuàng)下了年內(nèi)新低。

海通證券所制作的“克強(qiáng)指數(shù)”顯示，其5月值為4.02%，較4月份的5.31%下降了1.29個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下今年以來新低。

“克強(qiáng)指數(shù)”是《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志推出評(píng)估中國GDP增長量的指標(biāo)，源于國務(wù)院總理李克強(qiáng)在遼寧任職時(shí)，喜歡通過新增的用電量、鐵路貨運(yùn)量和貸款發(fā)放量三個(gè)指標(biāo)分析經(jīng)濟(jì)狀況，他認(rèn)為這三個(gè)指標(biāo)可以反映真實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，能擠出一般統(tǒng)計(jì)中的水分。

其中，用電量衡量了工業(yè)生產(chǎn)情況，鐵路運(yùn)輸量衡量了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)情況，中長期貸款余額衡量了投資情況。從市場研究所透露的信息反映，這三個(gè)指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)基本一致，但波動(dòng)會(huì)更大。官方數(shù)據(jù)顯示，5月份工業(yè)用電量3223億千瓦時(shí)，同比增速為4.67%，比上月7.66%的增速大幅下滑；中長期貸款5月為386252.52億元，比上月增長約3524.34億元，在年內(nèi)呈現(xiàn)緩步增長的態(tài)勢(shì)。

此外，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》從鐵路部門獲悉，1~5月，鐵路貨運(yùn)總發(fā)送量完成32178萬噸，全國鐵路日均裝車數(shù)較上年減少5309輛，同比各減少3.1%，再創(chuàng)今年新低。其中，煤炭運(yùn)量完成18729萬噸，石油運(yùn)量完成1111萬噸，糧食運(yùn)量完成773萬噸，化肥及農(nóng)藥運(yùn)量完成621萬噸。

海通證券認(rèn)為，構(gòu)成“克強(qiáng)指數(shù)”的三大指標(biāo)中，工業(yè)用電量和鐵路貨運(yùn)量增速下滑，而中長貸余額增速基本持平，顯示出工業(yè)企業(yè)開工需求孱弱。與“克強(qiáng)指數(shù)”相對(duì)應(yīng)，中國5月工業(yè)增速微幅下降至9.2%，其中發(fā)電量等工業(yè)品產(chǎn)品增速跌多漲少，也顯示宏觀經(jīng)濟(jì)增速孱弱。

此外，剛發(fā)布的匯豐PMI由上月49.2降至本月48.3，繼續(xù)處于榮枯線之下，其中新訂單指數(shù)、新出口訂單均出現(xiàn)回落，反映內(nèi)需疲弱外需變差。海通證券的分析師高遠(yuǎn)和姜超認(rèn)為，6月以來發(fā)電和耗煤增速滑落，挖掘機(jī)使用情況有所惡化，一旦基建地產(chǎn)投資增速回落，將提升經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)。

從上半年開始，中國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)就一路放緩，但政府卻沒有如以往一般出手援救。中國銀行（601988）間市場資金從今年5月下旬起開始出現(xiàn)緊張跡象。種種跡象顯示，中央政府可能已經(jīng)一致表達(dá)了容忍更低經(jīng)濟(jì)增長率、提前解決金融風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，并希望市場和地方放棄中央再出手的幻想。

在19日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，李克強(qiáng)提出了一系列金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策措施。會(huì)議明確，要把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量，按照有保有壓、有扶有控的原則，加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)等的信貸支持。支持調(diào)整過剩產(chǎn)能，對(duì)整合過剩產(chǎn)能的企業(yè)定向開展并購貸款，嚴(yán)禁對(duì)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目提供新增授信。

中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)日前也召開會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)和改善流動(dòng)性管理。會(huì)議指出，在保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性、連續(xù)性的同時(shí)，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更扎實(shí)地做好金融風(fēng)險(xiǎn)防范。野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威稱，中國政府已經(jīng)承諾容忍經(jīng)濟(jì)的短期下滑陣痛，來達(dá)到應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)和達(dá)成可持續(xù)發(fā)展的長期政策目標(biāo)。

張智威認(rèn)為，匯豐低于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)，進(jìn)一步支持了野村關(guān)于下半年GDP可能低于7%的判斷。二季度數(shù)據(jù)出來前，宏觀政策和流動(dòng)性都將繼續(xù)保持收緊，下月即將發(fā)布的工業(yè)增加值和投資指標(biāo)會(huì)繼續(xù)疲軟但不會(huì)劇烈下滑，同時(shí)就業(yè)水平也會(huì)保持緊縮。

銀監(jiān)會(huì)防外部風(fēng)險(xiǎn)傳染李克強(qiáng)貨幣政策新思路

6月19日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議釋放出的微妙信號(hào)值得關(guān)注，李克強(qiáng)總理繼十天前在環(huán)渤海省份經(jīng)濟(jì)工作座談會(huì)上提出“要通過激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”后，再次提出要“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量”，更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

中國龐大的金融體系正在與第二大經(jīng)濟(jì)體的增長產(chǎn)生某種背離。一邊是貨幣信用總量擴(kuò)張勢(shì)頭不減，貨幣維持著相對(duì)寬松的態(tài)勢(shì)；另一邊則是固定資產(chǎn)投資和GDP增速的連續(xù)放緩。

宏觀經(jīng)濟(jì)怎么了？一邊是社會(huì)融資規(guī)模不斷創(chuàng)新高，非信貸融資高速膨脹；另一邊則是資金市場利率高居不下，銀行間市場shibor利率全線飆升，降準(zhǔn)呼聲一浪高過一浪。201*年6月份以來，資金市場的流動(dòng)性危機(jī)折射出中國貨幣政策的某種困境，這種“貨幣空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象部分又歸因于讓人捉摸不透的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

“今天的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議顯示，李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣政策思路已然明確，與供給學(xué)派異曲同工。”6月19日，民生證券研究院副院長管清友如是點(diǎn)評(píng)道。在管清友看來，貨幣政策的基調(diào)是緊的，堅(jiān)持穩(wěn)健，“盤活存量，用好增量”則意味著頂住壓力繼續(xù)調(diào)結(jié)構(gòu)，“貨幣不會(huì)放水，股、債承壓。倒逼金融機(jī)構(gòu)去杠桿，擠壓融資平臺(tái)，在緊環(huán)境下淘汰落后產(chǎn)能。央行近期行為找到了高層依據(jù)�！比绱吮尘跋拢�正如當(dāng)日某國有大行地方分行行長所言，“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)正在成為中國銀行（601988）體系的主要風(fēng)險(xiǎn)�！北O(jiān)管機(jī)構(gòu)不敢怠慢。19日，多位監(jiān)管人士告訴本報(bào)記者，銀監(jiān)會(huì)有關(guān)部門已于近期下發(fā)《關(guān)于防范外部風(fēng)險(xiǎn)傳染》(【201*】131號(hào)文)的通知，監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國銀行業(yè)外部風(fēng)險(xiǎn)主要來源于小貸公司、典當(dāng)行、民間融資、非法集資等“影子銀行”體系，銀監(jiān)會(huì)要求用建立名單制、開展資質(zhì)信用評(píng)級(jí)、分級(jí)管理與授信等方式防范民間融資和非法集資風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系傳染。

此舉被視為監(jiān)管機(jī)構(gòu)力圖守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)底線的重要舉措。6月19日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議也重申，加強(qiáng)信用體系建設(shè)，排查和化解各類風(fēng)險(xiǎn)隱患，提高監(jiān)管有效性，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線�！柏泿趴辙D(zhuǎn)”解決方案

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生最新研報(bào)將今年以來中國宏觀經(jīng)濟(jì)一個(gè)備受矚目的謎團(tuán)概括為“貨幣途”，即貨幣政策的量價(jià)矛盾，貨幣信用總量擴(kuò)張快，但實(shí)際利率和匯率高，錢太貴。

更多的市場人士則更愿使用“貨幣空轉(zhuǎn)”一詞，即“融資熱、實(shí)體冷”現(xiàn)象：一邊是社會(huì)融資總量的持續(xù)天量，但另外一面則是GDP增速和固定資產(chǎn)投資的放緩。

據(jù)興業(yè)銀行（601166）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委統(tǒng)計(jì)分析，從社會(huì)融資方面，自去年四季度以來各月的社會(huì)融資總量，已超過刺激力度極為強(qiáng)勁的201*年上半年，尤其是今年1月和3月甚至創(chuàng)出了2.5萬億的驚人紀(jì)錄。然而，在社會(huì)融資總量驚人增長的同時(shí)，資金對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用卻遲遲沒有顯現(xiàn)。此前市場曾一度發(fā)現(xiàn)較為有效的社會(huì)融資總量同比增速領(lǐng)先GDP一個(gè)季度的規(guī)律，到今年卻完全失效了。

彭文生認(rèn)為，貨幣政策價(jià)格和數(shù)量指標(biāo)的脫節(jié)反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的矛盾，源于房地產(chǎn)泡沫和地方政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)對(duì)資金的需求旺盛，而對(duì)這兩個(gè)部門而言，當(dāng)前的實(shí)際利率并不高。這一結(jié)構(gòu)性矛盾可能被匯率升值帶來的影響放大了。

新總理給出的解決方案，除了重申要引導(dǎo)信貸資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)密不可分外，更將希望寄托在改革上面在保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性、連續(xù)性的同時(shí)，逐步有序不停頓地推進(jìn)改革，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更有針對(duì)性地促進(jìn)擴(kuò)大內(nèi)需，更扎實(shí)地做好金融風(fēng)險(xiǎn)防范。這“四個(gè)更”的前提是用好貨幣增量，盤活其存量，這便是用結(jié)構(gòu)性手術(shù)解決結(jié)構(gòu)性矛盾之道，至于如何激活貨幣信貸存量資源，還有待進(jìn)一步觀察。

上述國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，延續(xù)了此前信貸差別化引導(dǎo)的政策敘述，即“把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量，按照有保有壓、有扶有控的原則”加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)等的信貸支持。

同時(shí)，國務(wù)院重申，推進(jìn)利率市場化改革，并對(duì)產(chǎn)能過剩這一中國經(jīng)濟(jì)大難題提出解決思路“支持調(diào)整過剩產(chǎn)能，對(duì)整合過剩產(chǎn)能的企業(yè)定向開展并購貸款，嚴(yán)禁對(duì)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目提供新增授信�！�

在彭文生看來，當(dāng)前的信貸和社會(huì)融資總量擴(kuò)張更多帶來中長期的金融風(fēng)險(xiǎn)的累積，而不是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)。這種經(jīng)濟(jì)的需求端面臨的結(jié)構(gòu)性矛盾背后有深層次的原因，和財(cái)政體制、土地制度等有關(guān)�！爸挥薪Y(jié)構(gòu)改革才是治本之道，總量刺激短期對(duì)總需求有一定幫助，但可能加大經(jīng)濟(jì)中長期面臨的風(fēng)險(xiǎn)�！迸砦纳�說。

華泰證券（601688）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝則在微博上放言，中國要真想切實(shí)降低融資成本，其實(shí)只有一策，將1萬家平臺(tái)徹底關(guān)掉！

“在穩(wěn)增長的政策選擇上，政策層面更側(cè)重通過加快改革促平衡，而不是簡單加大刺激力度，改革加速推進(jìn)無疑利好長期增長前景，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期提振效果有限�！眳R豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌如是說。影子銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管加碼

上述國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上重申要提高監(jiān)管有效性，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

銀監(jiān)會(huì)最新131號(hào)文，專文強(qiáng)調(diào)銀行要防范外部傳染風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上對(duì)準(zhǔn)的就是中國的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是小額貸款公司、融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)、民間借貸等風(fēng)險(xiǎn)。建立名單制，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)常用的一種監(jiān)管策略。131號(hào)文要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小貸公司和融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)行名單制管理，總行統(tǒng)一確定準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，分支機(jī)構(gòu)根據(jù)總行確定的標(biāo)準(zhǔn)提出合作名單，并報(bào)總行批準(zhǔn)向總行報(bào)備。

“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)名單實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，每年至少評(píng)估一次，對(duì)存在違規(guī)行為和重大風(fēng)險(xiǎn)的合作機(jī)構(gòu)建立及時(shí)的退出機(jī)制�！鄙鲜鑫募�強(qiáng)調(diào)。

同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)要求，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)有業(yè)務(wù)合作關(guān)系的小貸公司、融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)應(yīng)考慮但不限于注冊(cè)資本、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、合規(guī)經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況、信用記錄等。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還強(qiáng)調(diào)要實(shí)行分級(jí)管理與授信。至于防范民間融資和非法集資風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)再度強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)銀行信貸資金流向監(jiān)測，嚴(yán)防信貸資金流向民間融資和非法集資。密切關(guān)注客戶動(dòng)態(tài)信息，對(duì)于存在明顯跡象或以查實(shí)參與民間融資的信貸客戶不得新增授信，開展分支機(jī)構(gòu)和員工行為排查。

值得關(guān)注的是，銀監(jiān)會(huì)要求將外部風(fēng)險(xiǎn)防范納入全面的風(fēng)險(xiǎn)管理，各級(jí)機(jī)構(gòu)要確立專門部門牽頭外部風(fēng)險(xiǎn)信息的收集、分析、匯總和報(bào)告。

李克強(qiáng)新政：緊貨幣，松市場

正的新政

1“緊貨幣，松市場�！币簿褪枪芎谜�府自己，管好央行，放開市場管制。是真

我革命”

2過去政府自己動(dòng)：增發(fā)貨幣，增加政府投資。現(xiàn)在也動(dòng)，動(dòng)政府自己，叫“自

閉倒閉

3出現(xiàn)危機(jī)是在暴露企業(yè)的錯(cuò)誤投資，化解危機(jī)就是要淘汰這些錯(cuò)誤產(chǎn)能。該倒

貨幣幻覺

4“改革才是最大的政策。”停止放松貨幣，重啟市場化改革，用改革紅利替代

貨幣紀(jì)律，市場自由

一種新思維，你用舊思維去看的話，就會(huì)覺得動(dòng)靜不大。我用六個(gè)字總結(jié)他這一百天的經(jīng)濟(jì)新政，叫“緊貨幣，松市場�！备鼫�(zhǔn)確可以用八個(gè)字，“貨幣紀(jì)律，市場自由�！币簿褪枪芎谜�府自己，管好央行，放開對(duì)民企和市場的管制

財(cái)知道：李克強(qiáng)3月份正式就任國務(wù)院總理至今已經(jīng)100天，在今年經(jīng)濟(jì)增速下滑幾成定局的嚴(yán)峻形勢(shì)下，市場一直未見政府出臺(tái)財(cái)政或貨幣刺激政策，有些人就覺得他在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)問題上的動(dòng)靜不大，你怎么看？胡釋之：其實(shí)動(dòng)靜不小，是一種新思維，你用舊思維去看的話，就會(huì)覺得動(dòng)靜不大。我用六個(gè)字總結(jié)他這一百天的經(jīng)濟(jì)新政，叫“緊貨幣，松市場�！备鼫�(zhǔn)確可以用八個(gè)字，“貨幣紀(jì)律，市場自由�！币簿褪枪芎谜�府自己，管好央行，放開對(duì)民企和市場的管制。這與過去“松貨幣，緊市場”截然相反，是真正的新政。

過去處理經(jīng)濟(jì)問題，更多是央行和政府自己在動(dòng)，增發(fā)大量貨幣，增加大量政府投資�，F(xiàn)在呢，政府也動(dòng)，但不是過去那種動(dòng)，而是動(dòng)政府自己，用李克強(qiáng)自己的話，叫“自我革命”。他在三月份答記者問時(shí)承諾新一屆政府要削減三分之一以上的行政審批，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)行了兩輪。這不說是雷厲風(fēng)行，至少也是言出必行。這就叫以退為進(jìn)，用政府退來促市場進(jìn)。貨幣政策方面，央行則按兵不動(dòng)，不再救市。不再松貨幣本身就是緊貨幣。

危機(jī)是市場再次顯靈糾錯(cuò)

出現(xiàn)危機(jī)是在暴露企業(yè)的錯(cuò)誤投資，化解危機(jī)就是要淘汰清理這些錯(cuò)誤產(chǎn)能。怎么清理？就是該倒閉倒閉，該賣掉賣掉，一切按市場規(guī)矩來。經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整，企業(yè)開始上新項(xiàng)目，工人找到新工作，經(jīng)濟(jì)開始新增長。但這個(gè)糾錯(cuò)過程不會(huì)那么舒服，會(huì)有陣痛

財(cái)知道：但這樣能解決現(xiàn)在出現(xiàn)的問題嗎？

胡釋之：問題不是現(xiàn)在出現(xiàn)的，而是早就存在的，只是現(xiàn)在更明顯地暴露出來。刺激政策下，很多企業(yè)大上項(xiàng)目，看起來經(jīng)濟(jì)增速很快，但有很多其實(shí)是錯(cuò)誤投資和錯(cuò)誤產(chǎn)能。市場顯靈糾錯(cuò)時(shí)，這些項(xiàng)目就難以為繼，就要停下來，很多企業(yè)就要破產(chǎn)倒閉，很多老板就要跳樓跑路，很多工人就要下崗還鄉(xiāng)，經(jīng)濟(jì)增速就要大幅掉下來。另外，銀行借給企業(yè)的大量貸款也收不回來，成為銀行壞賬。

出現(xiàn)危機(jī)是在暴露企業(yè)的錯(cuò)誤投資，化解危機(jī)就是要淘汰清理這些錯(cuò)誤產(chǎn)能。怎么清理？就是該倒閉倒閉，該賣掉賣掉，一切按市場規(guī)矩來。經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整，企業(yè)開始上新項(xiàng)目，工人找到新工作，經(jīng)濟(jì)開始新增長。但這個(gè)糾錯(cuò)過程不會(huì)那么舒服，會(huì)有陣痛。

忍受不了陣痛，政府開始新一輪刺激。你借銀行的錢暫時(shí)不用還了，而且銀行還有錢繼續(xù)給你投放新貸款，你的項(xiàng)目也不用停了，還可以加大規(guī)模，工人也不用解雇了，還可以多招點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速下滑的勢(shì)頭也立馬穩(wěn)住了。同時(shí)，更大的危機(jī)也埋下了。

到了市場再次顯靈糾錯(cuò)的時(shí)候，就會(huì)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速下滑更猛，工人失業(yè)規(guī)模更大。這就更忍受不了了，怎么辦？就開始更大一輪的刺激。這就是過去的思路，一輪加一輪，問題不斷累積，直至今日爆發(fā)。

改革才是最大的政策要趕緊調(diào)整思路。首先就是勇敢地直面問題，要忍受陣痛，容忍經(jīng)濟(jì)增速降下來�？傊�，立足長遠(yuǎn)，就要雙管齊下，堅(jiān)決停止放松貨幣，并抓緊時(shí)機(jī)重啟市場化改革，用改革紅利替代貨幣幻覺，中國新一輪可持續(xù)繁榮指日可待

財(cái)知道：那未來怎么辦？

胡釋之：就是要趕緊調(diào)整思路。首先就是要勇敢地直面問題，要忍受陣痛，容忍經(jīng)濟(jì)增速降下來，告別虛假繁榮。

李克強(qiáng)前陣說，“如果過多地依靠政府主導(dǎo)和政策拉動(dòng)來刺激增長，不僅難以為繼，甚至還會(huì)產(chǎn)生新的矛盾和風(fēng)險(xiǎn)�！边@就是充分認(rèn)識(shí)到了短期刺激政策不但不能解決問題，而且本身就是問題。所以不再搞刺激政策，本身就是在解決大問題。

另外呢，對(duì)中國來說，“改革才是最大的政策”。正如他所比較的，“無論是金融、通信、物流，還是養(yǎng)老、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)、非義務(wù)教育，都存在行政性壟斷、審批過多的問題，市場準(zhǔn)入的門檻較高甚至很高，而這些產(chǎn)業(yè)恰恰是中等收入階段發(fā)展?jié)摿�巨大的產(chǎn)業(yè)。相比之下，信息消費(fèi)領(lǐng)域由于市場化程度較高，近幾年快速發(fā)展�！边@就是充分認(rèn)識(shí)到了“松市場”的巨大潛力�？勺龅囊�緊事多著呢，還等啥？所以，立足長遠(yuǎn)，就要貨幣紀(jì)律加市場自由雙管齊下，用改革紅利替代貨幣幻覺，中國新一輪可持續(xù)繁榮就指日可待。

暴跌下一元股數(shù)量暴增直抵1949點(diǎn)字體：大中小發(fā)布時(shí)間：201*-06-2420:46:16

6月24日，滬深兩市股指在上周連創(chuàng)新低后，本周一跌勢(shì)仍未有絲毫收斂，早盤再度低開低走，午后跌幅迅速擴(kuò)大，滬指最終暴跌5.3%擊穿201*點(diǎn)收?qǐng)?bào)1963點(diǎn)，單日跌幅創(chuàng)近四年來新高。6月以來A股跌幅高達(dá)14.66%，銀行、地產(chǎn)大幅下挫。伴隨著A股市場不斷探底，市場股價(jià)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化，高價(jià)股陣營急劇萎縮，17只個(gè)股股價(jià)已率先進(jìn)入一元時(shí)代，個(gè)股慘烈情況更甚去年年底上證指數(shù)1949點(diǎn)之時(shí)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，201*年12月4日上證指數(shù)跌至1949點(diǎn)時(shí)，只有8只個(gè)股的股價(jià)跌至2元以下；而時(shí)至今日上證指數(shù)收于1963.24點(diǎn)時(shí)，“一元股”數(shù)量卻增多至至17只。

數(shù)據(jù)顯示，安陽鋼鐵、馬鋼股份、華菱鋼鐵、中國中冶等個(gè)股已率先進(jìn)入“一元股”行列，中海集運(yùn)、招商輪船、珠海中富等6只個(gè)股今天也未能“幸免于難”，進(jìn)入了“1元時(shí)代”。與此同時(shí)，皖維高新、國棟建設(shè)、景興紙業(yè)、中國一重等7只個(gè)股如今股價(jià)也均在2.10元以下，隨時(shí)都有可能加入“一元股”軍團(tuán)。從行業(yè)屬性看，這17只一元股共涉及交通運(yùn)輸、黑色金屬、建筑建材、房地產(chǎn)以及家用電器、輕工制造等6個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)，其中，馬鋼股份、安陽鋼鐵、山東鋼鐵、華菱鋼鐵、*ST韶鋼和南鋼股份等6只鋼鐵股進(jìn)入“一元股”時(shí)代，成為A股重災(zāi)區(qū)，其次是交通運(yùn)輸，有5只個(gè)股。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，歷史上數(shù)次A股大底時(shí)都曾出現(xiàn)過大量“一元股”，如201*年6月6日上證指數(shù)998點(diǎn)時(shí)，一元股多達(dá)50只；201*年10月28日A股1664.93點(diǎn)見底時(shí)，“一元股”曾達(dá)到80只，隨后市場均迎來一波單邊上漲的牛市行情。那么此次“一元股”再現(xiàn)江湖是否說明大盤已經(jīng)處于底部區(qū)域？對(duì)此申萬投顧王超持否定態(tài)度，他表示市場是否見底與宏觀經(jīng)濟(jì)、市場整體估值以及政策面變化等諸多因素都有關(guān)，并不能簡單地將一元股增多當(dāng)成是市場下跌即將接近尾聲的標(biāo)志。而且目前一元股還沒到以前大底時(shí)那種俯拾皆是的情景，因此更不能判斷大盤已經(jīng)見底。相反，低價(jià)股往往是業(yè)績不佳而造成的，如今中報(bào)漸近，投資者心態(tài)非常謹(jǐn)慎，稍有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)影響到持股信心，一元股軍團(tuán)可能還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)容。

201*.6.25

李克強(qiáng)的“按兵不動(dòng)”與“大動(dòng)干戈”

觀點(diǎn)中國opinion.china.com.cn時(shí)間：201*-06-25人物：曲子我們只有反對(duì)錯(cuò)的，才能把正確的逼出來。或者說，正確的經(jīng)濟(jì)增長路徑只能通過糾正和否定以前的錯(cuò)的做法才能達(dá)成。一直以來，曾利用中國“GDP看跌期權(quán)”投機(jī)中國者屢屢得手，但這次他們將大錯(cuò)特錯(cuò)。今年以來，中國經(jīng)濟(jì)“金融熱、經(jīng)濟(jì)冷”的冰山現(xiàn)象終于浮出了海平面。用“一半是火焰、一半是海水”來表述很是恰當(dāng)：火焰是金融、海水是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

一邊是火焰（金融）會(huì)燒死人；另一邊是海水（實(shí)體）又會(huì)淹死人。

嚇人的金融“錢景”：錢沒了？進(jìn)入6月，金融市場國債和金融債流拍、銀行違約、銀行間同業(yè)折借利率飆升。6月20日，銀行間隔夜回購利率最高達(dá)到史無前例的30%，7天回購利率最高達(dá)到28%。在近年來多數(shù)時(shí)間里，這兩項(xiàng)利率不到3%。

市場一片呱噪聲：“央行為何不救銀行？”“央行該出手時(shí)應(yīng)出手”、“央行制造金融恐慌”等等。最能反映銀行急迫焦急心態(tài)，是網(wǎng)上一首詞《江城子資金緊張》：你發(fā)央票我發(fā)狂，鬧錢荒，債滿倉垂死病中驚坐起，西北望，跪央行。

何以會(huì)如此？數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末的中國金融同業(yè)資產(chǎn)為32萬億元人民幣，為總資產(chǎn)規(guī)模的23%；較去年同期增長28%，高出同期實(shí)體部門等非同業(yè)資產(chǎn)增速12個(gè)百分點(diǎn)。

銀行何以敢如此？這緣于過去10年來，每當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑政府就會(huì)出手維穩(wěn)。形成金融領(lǐng)域的“看跌期權(quán)”，也即“GDP看跌期權(quán)”。這在中國房價(jià)上表現(xiàn)得最為突出�？礉q房價(jià)的市場邏輯是：房價(jià)跌則GDP就下降，政府若救GDP自然就不會(huì)讓房價(jià)跌。市場風(fēng)險(xiǎn)人士認(rèn)為，一些銀行認(rèn)為政府會(huì)在經(jīng)濟(jì)下行過程中出臺(tái)擴(kuò)張性政策，提前布局占位。銀行的這種判斷也體現(xiàn)在了行為上。商業(yè)銀行流動(dòng)性管理的失常緣于其這次對(duì)央行的錯(cuò)誤估計(jì)，對(duì)寬松本身抱有的僥幸心理。

僅幾年前，中國金融高官就指出，中國銀行業(yè)的體制病是“愛瘋”，突出表現(xiàn)為“三瘋”：瘋狂拉存款，瘋狂放貸款，瘋狂制造不良資產(chǎn)，過幾年來一遍�；仡櫄v史可知道，每一輪大規(guī)模不良貸款的形成都是在繁榮時(shí)期日積月累埋下的，而金融放松的成本是要由全體國民來承擔(dān)的。

但這次央行卻一改常態(tài)，對(duì)市場波動(dòng)無動(dòng)于衷、淡然處之。銀行該醒悟了，央媽要給已是“成年人”的銀行“斷奶”了：每一個(gè)沒有精神疾病的成年人都應(yīng)該承擔(dān)自己的行為后果。

中國市場會(huì)缺錢？多數(shù)人的直覺和基本數(shù)據(jù)是一致的：流動(dòng)性充裕到泛濫�；�本數(shù)據(jù)是，截止上月底，M2存量104萬億（M2余額27年增長143倍世界第一）、增速15.8%，高于今年目標(biāo)13%；銀行信貸余額67.2萬億、銀行存款99萬億、1-5月社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元、影子銀行28-30萬億。而面對(duì)的僅51萬億GDP產(chǎn)出。

今年一季度數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)融資增長58%，而對(duì)應(yīng)的GDP產(chǎn)出7.7%，比上一季度7.9%反而下降0.2百分點(diǎn)。這被學(xué)者們認(rèn)定是，資金在金融體系空轉(zhuǎn)。銀行理財(cái)產(chǎn)品野蠻式增長，其實(shí)質(zhì)是銀行資產(chǎn)的“移出表外”。這顯然不僅是被肖剛稱作的“龐氏游戲”了。

李克強(qiáng)的觀點(diǎn)已經(jīng)闡述十分清楚：“目前，中國金融業(yè)資產(chǎn)已超過150萬億元人民幣，外匯儲(chǔ)備達(dá)3.4萬億美元，盤活金融資產(chǎn)、激活金融市場潛力很大�！�6月19日，李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議要求“引導(dǎo)信貸資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量”。

近期，李克強(qiáng)已三提“要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、激活存量”。因此，有觀點(diǎn)說，這次是央行對(duì)各銀行的一次壓力測試；對(duì)“影子銀行”的警示；外媒認(rèn)為中國政府正在發(fā)動(dòng)一場“可控的金融危機(jī)”。

我們只有反對(duì)錯(cuò)的，才能把正確的逼出來�；蛘哒f，正確的經(jīng)濟(jì)增長路徑只能通過糾正和否定以前的錯(cuò)的做法才能達(dá)成。一直以來，曾利用中國“GDP看跌期權(quán)”投機(jī)中國者屢屢得手，但這次他們將大錯(cuò)特錯(cuò)。

張軍先生發(fā)表一篇“李克強(qiáng)為什么按兵不動(dòng)？”的文章，探尋了原因：習(xí)主席訪美對(duì)奧巴馬說，我們其實(shí)是可以讓經(jīng)濟(jì)增長得更快的，但是我們把增長目標(biāo)調(diào)低了，因?yàn)槲覀兿Ｍ�通過壓低增長率來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

習(xí)主席的這個(gè)說法，事實(shí)上，表明新一屆執(zhí)政者已經(jīng)達(dá)成的一個(gè)共識(shí)。應(yīng)該明白的是，年內(nèi)到明年，中國經(jīng)濟(jì)“降速、轉(zhuǎn)型和升級(jí)”的主題。

完全不錯(cuò)。李克強(qiáng)對(duì)過去維穩(wěn)的一切經(jīng)濟(jì)與貨幣刺激措施，均“按兵不動(dòng)”。但另一方面，上任剛滿三個(gè)月的李克強(qiáng)總理，早已甩開膀子“大動(dòng)干戈”了。這就是新一屆政府的新思路與做法市場化：劃清政府與市場的邊界。

李克強(qiáng)“大動(dòng)干戈”在于：“要騰出更多精力抓大事、議長遠(yuǎn)、謀全局，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性、有效性和權(quán)威性，堅(jiān)決完成遏制產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)盲目擴(kuò)張等硬任務(wù)�！�

產(chǎn)能過剩，已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)最大的危害和風(fēng)險(xiǎn)。它的背后是，地方政府和國企不可承受的債務(wù)和過高的杠桿率。它也是占用社會(huì)資金巨大黑洞之一。

201*年金融危機(jī)后，歐美國家又到馬克思《資本論》中尋找答案。不應(yīng)忘記，資本主義危機(jī)實(shí)質(zhì)就是生產(chǎn)過剩產(chǎn)生的。金融危機(jī)亦無本質(zhì)區(qū)別：金融供應(yīng)相對(duì)實(shí)體需求過剩，然后自娛自樂玩起了金融游戲。比如，次級(jí)貸到次級(jí)債再到衍生品。

都在詢問的“錢去哪了”的背后是，政府所投資的項(xiàng)目月積累越多，規(guī)模越來越大，項(xiàng)目資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流連其債務(wù)利息成本都無法支付。這已是“明斯基時(shí)刻或拐點(diǎn)”典型特征。這樣的現(xiàn)象在國企中也大量存在。

自此，應(yīng)該明白了，李克強(qiáng)在經(jīng)濟(jì)與金融維穩(wěn)、刺激上的“按兵不動(dòng)”，與在改革上的“大動(dòng)干戈”，是“李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的精髓。改革不易，只有倒逼，成本、代價(jià)或許更小。

張軍：李克強(qiáng)為什么按兵不動(dòng)？

201*年06月20日09:14來源：財(cái)經(jīng)網(wǎng)

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至少到目前為止，中國經(jīng)濟(jì)的減速趨勢(shì)還沒有得到扭轉(zhuǎn)。世界銀行剛剛出版的《201*年全球經(jīng)濟(jì)展望》把中國今年的增長率從之前的8.4下調(diào)到了7.7。而國家統(tǒng)計(jì)局(NBS)上周公布的5月份信貸數(shù)據(jù)也顯示，貸款的增加也不盡人意，僅為6670多億人民幣，比4月還是減少了1200億元之多。當(dāng)然，即使新增貸款增加到8000億甚至更高的水平，也未必意味著經(jīng)濟(jì)放緩的態(tài)勢(shì)真正在改變，因?yàn)樵?01*年以來貸款的巨量擴(kuò)張使得中國的貸款規(guī)模迅速擴(kuò)大到接近GDP兩倍的情況下，新增貸款的增加很可能更多的是為了償還舊債而非為用于投資。所以真正要關(guān)注的不是貸款流量的變化，而應(yīng)是存量變動(dòng)，即是貸款余額是否在持續(xù)增長。但答案是否定的。

實(shí)際上，這兩年多來，由于中央政府在宏觀上采取收縮的政策，特別是房地產(chǎn)政策的調(diào)控層層加碼，中國的固定資產(chǎn)投資增長率已經(jīng)明顯回落。在201*年之前，投資的年增長總是會(huì)超過25%，而現(xiàn)在已經(jīng)下降到不足20%，而東部地區(qū)的投資增速不到全國水平的一半。由于固定資產(chǎn)投資增長的回落，工業(yè)增加值的增長回落的就更快了。在正常年份，工業(yè)增加值平均每年保持25%的增長率，而201*-201*年的增長率則下降到了不足10%。今年第一季度更是只有7.8%。這無疑是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩的直接原因，因?yàn)樵谥袊�的GDP中，工業(yè)增加值占了幾乎一半。

這樣看起來答案就非常清楚了。如果允許固定資產(chǎn)的投資增速再次回到25%或更高的水平，那么，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的勢(shì)頭就可以迅速得到制止和扭轉(zhuǎn)。畢竟，201*年在“四萬億刺激計(jì)劃“下擴(kuò)張起來的產(chǎn)能(包括迅速積累的房地產(chǎn)和其它資產(chǎn)的規(guī)模與泡沫)絕大多數(shù)是唾手可得的。所以，一旦中央政府再次啟動(dòng)新一輪的刺激計(jì)劃，這些產(chǎn)能就會(huì)迅速被利用起來，將中國經(jīng)濟(jì)的增長率再次推高到9%，的確也不是一件多難的事。上個(gè)月，在北大國際關(guān)系學(xué)院的一次演講活動(dòng)中被問及增長率是否還能回到8%以上時(shí)，我就這么說了。那么，緊接著的問題就自然是，中國的新一屆政府領(lǐng)導(dǎo)人是否會(huì)再次啟動(dòng)新一輪的保增長計(jì)劃呢？我最近去香港和新加坡，這也是一個(gè)必然被問起的問題。坦誠地說，這個(gè)問題不好回答，但也不是沒有答案。我的答案是，這要看李克強(qiáng)在未來幾年里能容忍的最低增長率是多少了，是7.8%，7.5%還是7%？

的確，盡管中國經(jīng)濟(jì)放緩的局面沒有明顯的改觀跡象，但今年“兩會(huì)”以來李克強(qiáng)總理和中國的最高領(lǐng)導(dǎo)人并沒有就改變宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)表任何公開的言論，這難免讓外界傾向于相信李克強(qiáng)在未來幾個(gè)月里改變現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)政策的概率幾乎為零。有的經(jīng)濟(jì)分析師甚至從李克強(qiáng)最近關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)改革的幾次講話中判斷，李克強(qiáng)能容忍的最低增長率已經(jīng)從7.5%下降到了7%。

如果是這樣，我們就需要問一下，北京為什么不采取行動(dòng)？是什么讓李克強(qiáng)按兵不動(dòng)？直到上周習(xí)近平主席在加州莊園與奧巴馬會(huì)面，答案才露出水面。習(xí)主席對(duì)奧巴馬說，我們其實(shí)是可以讓經(jīng)濟(jì)增長得更快的，但是我們把增長目標(biāo)調(diào)低了，因?yàn)槲覀兿Ｍ�通過壓低增長率來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。習(xí)主席的這段話直截了當(dāng)，不僅道出了中國最高領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)減速的最明確的看法，也幫助解釋了為什么最高領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)經(jīng)濟(jì)的放緩趨勢(shì)至今保持沉默和不斷的容忍。

習(xí)主席的這個(gè)說法很可能代表中國最高領(lǐng)導(dǎo)人的一個(gè)共識(shí)。如果這樣，那么意味著，李克強(qiáng)政府現(xiàn)在首先要做的就是去清算在201*-201*年“四萬億刺激計(jì)劃”下產(chǎn)能過快擴(kuò)張的遺產(chǎn)。我相信李克強(qiáng)總理支持這樣的看法，如果201*年以來在擴(kuò)張性貨幣政策下形成的膨脹的產(chǎn)能和扭曲的結(jié)構(gòu)得不到真正的壓縮和矯正，接下來的信貸放松就會(huì)迅速再利用起它們。看上去，雖然經(jīng)濟(jì)增速短期內(nèi)會(huì)加快，但肯定并不利用中長期的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

不可否認(rèn)的是，201*-201*年的溫家寶政府推行的大規(guī)模刺激計(jì)劃拖延了中國經(jīng)濟(jì)升級(jí)的步伐。本來在201*年美國次貸危機(jī)到來之前，中國經(jīng)濟(jì)在201*年的匯率沖擊下已經(jīng)開始累積產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。從其它東亞高增長的經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)歷來看，匯率沖擊并不是很壞的事情，因?yàn)閷?duì)于一個(gè)具有長期增長潛能的經(jīng)濟(jì)體，外部的沖擊往往是政府和企業(yè)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的催化劑，而匯率升值往往就扮演這樣的角色。但不幸的是，在中國，匯率升值推動(dòng)的這個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)程剛剛開始就被201*年的“四萬億刺激計(jì)劃”終止了。在政府大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資支出下(201*年的投資增長率高達(dá)32%)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向不僅被干擾扭曲，而且那些在結(jié)構(gòu)調(diào)整中會(huì)被逐步壓縮和淘汰的產(chǎn)能反而又得到了進(jìn)一步的加固與擴(kuò)張。

因此，李克強(qiáng)的策略似乎應(yīng)該是，要讓中國經(jīng)濟(jì)的基本面再回到08年之前，繼續(xù)開啟中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的窗口，就需要痛苦地清算過去5年投資擴(kuò)張的遺產(chǎn)，去壓縮那些阻礙結(jié)構(gòu)調(diào)整的產(chǎn)能和矯正被扭曲的投資結(jié)構(gòu)。而要做到這些，中央政府必須能夠容忍經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)放緩，維持偏緊的宏觀政策基本不變，從而給地方政府和企業(yè)(尤其是沿海地區(qū))持續(xù)增壓，讓他們別無選擇，唯有尋找新的增長源泉和增長方式方能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)增長。

東亞的經(jīng)驗(yàn)表明，產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，企業(yè)的轉(zhuǎn)型多為應(yīng)對(duì)外部沖擊和內(nèi)部壓力的必然回應(yīng)。人民幣匯率的升值和工資上漲，特別是201*年的外部沖擊發(fā)生以來，以出口導(dǎo)向戰(zhàn)略為主的中國沿海地區(qū)的壓力已經(jīng)最大，加之國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的放緩，那里的加工制造業(yè)向內(nèi)陸省份的轉(zhuǎn)移必然加快了，而沿海發(fā)達(dá)地區(qū)更是要尋求以更大的開放政策和更市場化的改革來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。這就是為什么在深圳前海特區(qū)方案之后上海自由貿(mào)易區(qū)的設(shè)計(jì)方案能很快獲批的原因。

如果這樣的解釋順理成章，那么又有什么理由認(rèn)為李克強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長放緩的這一忍耐沒有限度呢？過去我們一直用自行車的平衡原理作比喻說，中國政府是不能容忍經(jīng)濟(jì)增長低于8%的，因?yàn)檩^快的經(jīng)濟(jì)增長有助于緩解和解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的各種問題與矛盾。相反，低速的經(jīng)濟(jì)增長將帶來更多的問題，引發(fā)社會(huì)不穩(wěn)。而今天的經(jīng)濟(jì)增長率已經(jīng)持續(xù)在8%之下運(yùn)行而李克強(qiáng)還能按兵不動(dòng)，一個(gè)解釋當(dāng)然是，與10年前相比，在總量上，今天中國的就業(yè)壓力已經(jīng)大大緩解。這可以從最低工資普遍上漲的事實(shí)中得到佐證。如果中國今天面臨上世紀(jì)90年代中后期的那種失業(yè)沖擊和就業(yè)壓力的話，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的持續(xù)放緩就會(huì)讓政府十分被動(dòng)。而且真是那樣的話，想必李克強(qiáng)總理早已出手挽回局面了。

很容易理解，工資的上漲趨勢(shì)和就業(yè)壓力的變小是中國經(jīng)濟(jì)中那些長期結(jié)構(gòu)因素隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而變化的結(jié)果。在當(dāng)前面對(duì)外部沖擊和內(nèi)部壓力的節(jié)骨眼上，出現(xiàn)工資上漲和就業(yè)壓力的緩解這一趨勢(shì)對(duì)打造李克強(qiáng)總理的所謂中國經(jīng)濟(jì)升級(jí)版其實(shí)相當(dāng)有利，這該是幸運(yùn)。如果真能穩(wěn)住了這個(gè)局面，并能積極布局和推進(jìn)中長期的全面改革方案，那么，我們就應(yīng)該對(duì)中國經(jīng)濟(jì)未來巨大增長潛力的實(shí)現(xiàn)保持樂觀，就像習(xí)近平主席對(duì)奧巴馬總統(tǒng)所說的那樣，“中國完全能夠在不斷戰(zhàn)勝困難和挑戰(zhàn)中繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)健康發(fā)展。我們對(duì)此充滿信心。”人民日?qǐng)?bào)：證監(jiān)會(huì)和央行不是奶媽

201*-06-2513:57:33來源：同花順整理

盡管經(jīng)濟(jì)增速放緩，但經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的基本面仍堅(jiān)如磐石。在這樣一個(gè)背景下，“6.24”大跌讓人“驚悚”，耐人尋味。人們不禁要問，這資本市場究竟怎么了？

首先，中斷了9個(gè)月的IPO或?qū)⒅貑�，�?gòu)成資本市場的巨大利空。其次，今年以來我國持續(xù)的信貸緊縮，使資本市場出現(xiàn)了“錢荒”。另外，美聯(lián)儲(chǔ)暗示，可能淡出第三輪量化寬松貨幣政策，構(gòu)成了中國資本市場外圍環(huán)境的巨大壓力。三重因素的疊加，股市自然急挫。隨著市場恐慌情緒的蔓延，股市還存在著進(jìn)一步下探的趨勢(shì)。

按理，股市漲漲跌跌，當(dāng)屬正常，無需更多關(guān)注。為什么我國股市的持續(xù)下跌會(huì)引來各方面強(qiáng)烈的關(guān)注呢？深層次的原因，是資本市場制度設(shè)計(jì)上存在著缺陷。作為直接融資手段，我國資本市場的創(chuàng)建，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增添了直接融資手段，推動(dòng)了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但由于資本市場在制度設(shè)計(jì)的一開始，就在不合格上市公司退市的細(xì)則上缺乏合理設(shè)計(jì)，使得中國股市猶如一個(gè)巨大的“貔貅”，只吃進(jìn)，不排出，形成了難以治愈的“腸梗阻”。在全社會(huì)股市投資量增長不及上市公司市值增長量的前提下，股市持續(xù)不斷的下跌，就是必然的趨勢(shì)。倘若大盤懸崖式下跌和緩坡式下跌交錯(cuò)形成固化局面，就會(huì)使股市最終喪失直接融資功能。這個(gè)結(jié)局，又恰恰與我們建設(shè)完善的、多層次的資本市場制度背道而馳。當(dāng)前，中國股市面臨著兩難困局。一難在“進(jìn)”。上市公司入市，在現(xiàn)行發(fā)行制度下，常常是市盈率高，發(fā)行價(jià)高，圈錢效應(yīng)突出。在一級(jí)市場吃盡了二級(jí)市場的投資利潤前提下，投資二級(jí)市場，缺乏吸引力。二難在“出”。不合格上市公司一旦退市，會(huì)損害諸多投資機(jī)構(gòu)和中小投資者利益。特別是一些小股民，難以承受上市公司退市的巨大損失。

因此，監(jiān)管部門一方面要嚴(yán)格發(fā)行制度，讓真正業(yè)績優(yōu)良、值得在二級(jí)市場投資的上市公司入市；另一方面要推動(dòng)投資者教育，讓所有投資者必須清醒地意識(shí)到投資的無限風(fēng)險(xiǎn)和無限收益是并存的，在此基礎(chǔ)上，大力淘汰不合格上市公司，給中國資本市場營造出真正的“碧水藍(lán)天”。如此，資本市場的價(jià)格曲線表現(xiàn)才會(huì)真正的隨供求關(guān)系變化而變化，更多的資金才會(huì)進(jìn)場，追逐更好業(yè)績的上市公司，資本市場才會(huì)真正獲得健康的發(fā)展，直接融資手段才真正可持續(xù)，投資者收益才真正可持續(xù)。

面對(duì)當(dāng)期行情，有人建言，請(qǐng)證監(jiān)會(huì)立即救市，明確無限期停止IPO、暫停融券賣空交易、將禁售期一律延長六個(gè)月；請(qǐng)央行開閘放水救市，向市場釋放流動(dòng)性；請(qǐng)匯金、中投等中央金融機(jī)構(gòu)托市，牽頭成立平準(zhǔn)基金進(jìn)場托市其實(shí)，證監(jiān)會(huì)不是股市的“奶媽”，央行也不是。這些所謂的“救市”和“托市”之舉，不是幫了股市，而是害了股市。如此“救市”和“托市”，都是揚(yáng)湯止沸之舉，只會(huì)加劇資本市場的“積貧積弱”，而絲毫無益于一個(gè)完善的、多層次的資本市場建設(shè)。李佐軍201*年預(yù)言：201*年七八月中國將爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)

201*年06月25日11:50來源：鳳凰財(cái)經(jīng)作者：李磊

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國務(wù)院發(fā)展研究中心資源與環(huán)境政策研究所副所長李佐軍資料圖

鳳凰財(cái)經(jīng)訊因兩年前預(yù)言201*年中國將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，讓國務(wù)院發(fā)展研究中心資源與環(huán)境政策研究所副所長李佐軍在近日成為輿論的焦點(diǎn)。

201*年9月27日應(yīng)華中科技大學(xué)校友會(huì)邀請(qǐng)，李佐軍在一場內(nèi)部報(bào)告會(huì)所作的《201*年中國將爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)》，其中對(duì)換屆年后中國新領(lǐng)導(dǎo)層將“擠泡沫”的分析一定程度上反映了中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，在近期貨幣收緊、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑的情況下，這篇演講再次在網(wǎng)絡(luò)上被廣泛傳播，給這位官方學(xué)者帶來了很大的壓力。

“不知道被誰又放到網(wǎng)絡(luò)上去了，沒有經(jīng)過我的審核。”李佐軍在接受鳳凰財(cái)經(jīng)對(duì)話時(shí)坦言自己現(xiàn)在壓力很大，對(duì)于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策他不愿做過多的解讀。

對(duì)于現(xiàn)在的改革問題，李佐軍倒是有很多自己的看法，在與鳳凰財(cái)經(jīng)的交流過程中，重點(diǎn)都是圍繞這一話題展開。

在李佐軍看來，在目前改革已經(jīng)成為共識(shí)的情況下，關(guān)鍵點(diǎn)不再是像30年前的改革那樣尋找關(guān)鍵突破口，而是要勇于打破現(xiàn)有的利益格局，改革者更多的是要付諸行動(dòng)，特別是在一場自上而下的改革中，政府即是改革的主導(dǎo)者，又是改革的對(duì)象，如何打破自己的利益格局，是改革能否成功的關(guān)鍵。同時(shí)他希望改革者著眼于長遠(yuǎn)，改革要付出的成本可以通過利益補(bǔ)償?shù)却胧�，推進(jìn)改革的順利進(jìn)行。

“實(shí)際上眼前損失可以通過今后巨大的改革利益彌補(bǔ)的，有的時(shí)為此錯(cuò)失了一些改革的時(shí)機(jī)，耽誤的改革的進(jìn)程，這也是不值得的�！�…當(dāng)前的改革已經(jīng)不能再等了”。

雖然李佐軍不愿在提及201*年的那場演講的內(nèi)容，但在與鳳凰財(cái)經(jīng)談到產(chǎn)權(quán)制度時(shí)，李佐軍依然認(rèn)為當(dāng)前地方政府的土地財(cái)政問題、高房價(jià)問題、農(nóng)民失地問題，很大程度上還是由于土地產(chǎn)權(quán)制度不明晰造成的。

在當(dāng)年的報(bào)告中李佐軍對(duì)此有重點(diǎn)的闡述，他認(rèn)為賦予農(nóng)民土地所有權(quán)是解決三農(nóng)問題和城鄉(xiāng)貧富差距的關(guān)鍵。

“關(guān)鍵在于我們能不能解決兩件事：第一，給不給農(nóng)民土地所有權(quán)；第二，允不允許農(nóng)民成立農(nóng)會(huì)。前者是農(nóng)民最大的經(jīng)濟(jì)利益，后者是農(nóng)民最大的政治利益。但這兩個(gè)，我們是不敢的。如果我們把土地所有權(quán)給了農(nóng)民，或農(nóng)民集體，我們政府的土地財(cái)政就轟然倒塌，地方政府一半以上的收入來源沒有了。所以，就造成了城鄉(xiāng)貧富差距�！痹诶钭糗姷难葜v中他這樣論述。

因此他認(rèn)為下一階段的改革中，包括土地、利率、勞動(dòng)力等要素的市場化改革是饒不過去的領(lǐng)域，特別是資金的利率市場化、國企對(duì)資源市場的壟斷等問題，需要通過改革去盡快的推進(jìn)解決。

“這些深層次的問題是改革中一直想改而沒有改的，只有改革把它改到位了，中國才能形成真正公平競爭的市場經(jīng)濟(jì)體制�！崩钭糗姀�(qiáng)調(diào)。

《201*年中國將爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)》全文：

[導(dǎo)讀]李佐軍：國務(wù)院發(fā)展研究中心資源與環(huán)境政策研究所副所長，被多個(gè)地方政府聘為顧問或首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。師從經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉。以下是他在一場內(nèi)部報(bào)告會(huì)所作的《201*年中國將爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)》報(bào)告內(nèi)容。

第一個(gè)問題，究竟當(dāng)前國內(nèi)外的形勢(shì)怎么樣、怎么演化？以及未來形勢(shì)怎么看、怎么演化？這可能是大家都關(guān)心的問題。第二個(gè)問題，在這樣一個(gè)新的形勢(shì)下，我們企業(yè)及企業(yè)家，還有我們每一個(gè)人該怎么辦？

第一個(gè)大問題形勢(shì)。未來的形勢(shì)，這個(gè)形勢(shì)確實(shí)很微妙，我想這里重點(diǎn)就形勢(shì)給大家講三個(gè)問題：第一個(gè)問題，未來我們面臨一些比較大的調(diào)整甚至危機(jī)。第二個(gè)問題，是未來國際經(jīng)濟(jì)究竟是怎么樣一個(gè)演化趨勢(shì)。第三是我們國內(nèi)的短中長期的大的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)究竟怎么樣？第一大部分圍繞這三個(gè)問題展開。

第二個(gè)大問題，企業(yè)和我們個(gè)人怎么辦?這就涉及到選擇什么樣的板塊投資，包括選擇一些什么樣的投資方式，還有企業(yè)怎么來綜合性地應(yīng)對(duì)等等。

首先講第一個(gè)大問題形勢(shì)。

形勢(shì)的第一個(gè)問題，在十二五期間，我們可能要發(fā)生一些事。一個(gè)可能要發(fā)生的事，十二五期間可能要發(fā)生一場經(jīng)濟(jì)危機(jī)。有人奇怪了，不是剛爆發(fā)了一場經(jīng)濟(jì)危機(jī)嗎？剛爆發(fā)的是美國的次貸危機(jī)引發(fā)了我們的出口下降，經(jīng)濟(jì)增長下降。但是，我們中國人自己的經(jīng)濟(jì)危機(jī)還沒有爆發(fā)，我們的銀行還沒有破產(chǎn)，我們中國人的經(jīng)濟(jì)危機(jī)正在醞釀之中，那什么時(shí)候爆發(fā)呢？我認(rèn)為是201*年，為什么？給大家分析四個(gè)原因：

第一個(gè)原因，經(jīng)濟(jì)方面的原因。經(jīng)濟(jì)方面的原因引發(fā)這場危機(jī)爆發(fā)的可能性有兩個(gè)，一個(gè)是房地產(chǎn)泡沫破滅，另一個(gè)是地方債務(wù)危機(jī)。當(dāng)然這兩個(gè)問題是相關(guān)聯(lián)的，我重點(diǎn)從第二個(gè)角度跟大家說起，地方政府的收入來源主要有兩大塊，一塊是工商業(yè)稅收，最近一段時(shí)間以及未來一兩年，因?yàn)楹芏嗟闹行∑髽I(yè)民營企業(yè)不太景氣。有些地方政府的工商業(yè)稅收要相應(yīng)地減少，第二塊收入來源是賣地收入。從今年開始，很多地方政府賣地已經(jīng)大規(guī)模減少，是前幾年的50%，甚至30-40%。前幾年都是我們開發(fā)商求著政府給地，最近有一段時(shí)間開始流行政府問開發(fā)商，你什么時(shí)候來買我的地。為什么？因?yàn)樗麄円呀?jīng)面臨收支缺口的壓力，北京市一年土地儲(chǔ)備的貸款2500億，這里面的利息支出壓力就非常大，光朝陽區(qū)一個(gè)月的土地儲(chǔ)備貸款利息支出就1000多萬。如果土地賣不出去的話，收支平衡就麻煩了。所以工商業(yè)稅收的減少，以及土地財(cái)政收入的減少，有很多地方政府承受著很大的壓力。

支出呢，反而是增加的，兩大塊支出，一大塊是通常的支出，從國家層面來講，是國防支出增加，部隊(duì)的工資增加，南海、航母都需要增加投入，從地方政府來說，基礎(chǔ)建設(shè)還要大規(guī)模向前推進(jìn)，3600萬套保障房建設(shè)需要政府支出，加強(qiáng)社會(huì)保障兩個(gè)全覆蓋需要政府支出，加強(qiáng)水利設(shè)施建設(shè)需要政府支出，大力發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)需要政府支出，不惜一切代價(jià)維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定需要政府支出，所以支出的壓力非常大。另一塊，之前沒有的，現(xiàn)在有了，那就是集中還款期的到來，還本付息的壓力的到來。前幾年，四萬億的投資，天量的信貸投放，當(dāng)時(shí)很瀟灑，但那不是天上掉下來的餡餅，是要還的，從今年下半年開始，還款期就開始到來了，明后兩年要還的有4.6萬億。為什么最近云南公路、上海的城投和我們長沙的公路等等，開始顯示出一些問題，實(shí)際上這只是冰山一角，就是因?yàn)榇笠?guī)模的集中還款期到來與收入流不對(duì)稱造成的巨大壓力，那么隨著時(shí)間的推移，到201*年前后，有一部分地方政府可能要破產(chǎn)，當(dāng)然，有軍隊(duì)，把槍桿子往這里一放，誰說政府破產(chǎn)？政府就不破產(chǎn)了。破誰的產(chǎn)？破銀行的產(chǎn)，錢來自于銀行，銀行的錢來自于哪里？來自于廣大企業(yè)和老百姓，是破他們的產(chǎn)。這就是財(cái)政金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這是第一個(gè)經(jīng)濟(jì)方面的原因，引發(fā)危機(jī)的原因。前一個(gè)房地產(chǎn)泡沫破滅可能帶來的危機(jī)因時(shí)間關(guān)系不展開。

第二個(gè)原因是外部的原因即國際的原因。前幾年我們國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，其中有一股重要力量，就是大量的國際熱錢流入中國，支撐了我們經(jīng)濟(jì)的泡沫生成，熱錢是趨利性的、投機(jī)性的，說來就來，說走也可以走，他主要取決于不同地區(qū)的投資的回報(bào)利潤。之所以現(xiàn)在還留在中國，因?yàn)檫@幾年中國經(jīng)濟(jì)一直維持高速增長，這些投機(jī)的回報(bào)還相對(duì)比較高，但是中國經(jīng)濟(jì)在往下走，中國的風(fēng)險(xiǎn)在逐步顯現(xiàn)，有一些國際組織開始猖狂做空中國概念股。美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在緩慢復(fù)蘇，美國美元有可能出現(xiàn)升值，美國也還有可能加息，所以這些國際熱錢在某個(gè)時(shí)候有可能會(huì)大規(guī)模的撤出。這會(huì)造成我們中國經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，這是我們中國政府不好應(yīng)對(duì)的。

第三個(gè)原因是政治方面的原因，在中國一定還要有政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的視野。為什么說201*年，因?yàn)?01*年政府換屆。在政府換屆之前，本屆政府在最后一年任期之內(nèi)，最高的指導(dǎo)思想就是不出事，不惜一切代價(jià)維穩(wěn)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，這就是最主要的事情。

對(duì)下一屆政府領(lǐng)導(dǎo)來說，面臨一個(gè)抉擇，兩種選擇。一種選擇，把泡沫再接過去，再精心維護(hù)，那么他會(huì)維護(hù)到什么時(shí)候呢？最遲能維護(hù)到201*年，或者201*年，那么那個(gè)時(shí)候就是一場更大的危機(jī)。那個(gè)時(shí)候爆發(fā)的危機(jī)的責(zé)任在誰，誰也說不清楚，這是一種選擇。第二種選擇，不接這個(gè)泡沫，上臺(tái)之后很快讓這個(gè)泡沫給破掉。破掉之后，首先會(huì)帶來一段時(shí)間的痛苦，但對(duì)于新的領(lǐng)導(dǎo)人來說是好事，因?yàn)樨?zé)任很清楚，不是他們?cè)斐傻模�是前面造成的。其次，在泡沫上跳舞跟腳踏實(shí)地的感覺是不一樣的，泡沫破了之后他可以腳踏實(shí)地了。再者，新的政績比較容易上來，因?yàn)槠瘘c(diǎn)一下降低了，泡沫破滅之后的政績是比較容易做起來的，否則在起點(diǎn)很高的時(shí)候再往上走是很艱難的。一般來說，新的領(lǐng)導(dǎo)上臺(tái)，在前面三五個(gè)月，出于政治上考慮，都要繼承發(fā)揚(yáng)肯定慎重，而在三五個(gè)月之后，就開始逐步暴露前一任的一些問題，顯示自己新的思路新的舉措。一個(gè)企業(yè)換個(gè)新的董事長，也都如此。所以為什么說經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能是201*年，最可能是201*年7、8月份（下半年）。

第四個(gè)原因，短中長三個(gè)周期的谷底可能疊加。短周期就是三五年的周期，目前這個(gè)周期的經(jīng)濟(jì)正在往下走，到明后年可能到谷底。中周期就是九至十年左右的周期，大家想想1949年、1957年、1966年、1976年、1989年、1998年，每十年左右一般是要折騰下去的，那么從1998年到現(xiàn)在已經(jīng)有十多年了，應(yīng)該來到了。本來08、09年應(yīng)該是要發(fā)生的，但后來因?yàn)檎�策把它推后了，但不能推得太遠(yuǎn)。還有長周期，60年一甲子的周期，他們算易經(jīng)的周期也到了。所以，201*年前后，中國可能要爆發(fā)一場經(jīng)濟(jì)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表現(xiàn):部分中小企業(yè)破產(chǎn)、部分銀行破產(chǎn)、部分地方政府破產(chǎn)，這是我們下一步要面對(duì)的這么一個(gè)狀況。

同時(shí)十二五期間前后，可能還會(huì)爆發(fā)一場社會(huì)危機(jī)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，可能同時(shí)引發(fā)社會(huì)問題，目前，積聚下來的多種社會(huì)矛盾激化或爆發(fā)也是山雨欲來風(fēng)滿樓。

關(guān)于第一大問題的第二點(diǎn)社會(huì)危機(jī)，我從兩個(gè)角度來闡述：第一個(gè)角度是我們社會(huì)生病了，生病的表現(xiàn)是熱。

第一個(gè)熱，公務(wù)員熱。全世界最難考的就是中國公務(wù)員，考大學(xué)，兩三個(gè)人中考一個(gè)，考博士，一二十個(gè)人中也可以考一個(gè)。但是考中國公務(wù)員，幾千個(gè)人中才考得上一個(gè)。為什么大家削尖腦袋考公務(wù)員?因?yàn)楣珓?wù)員有錢有權(quán)有勢(shì)有保障，因?yàn)槲覀冎袊�政府已掌握了越來越多的�?cái)富、越來越多的權(quán)力，控制了越來越多的資產(chǎn)，土地是中國政府的，各種礦產(chǎn)是政府的，征稅的權(quán)利是政府的，生殺予奪的權(quán)力也是政府的，很多重要的行業(yè)壟斷也是在政府手里，中國政府太牛了，大家都想當(dāng)公務(wù)員。公務(wù)員熱反應(yīng)的是改革在倒退。

第二個(gè)熱，國企熱、央企熱、國進(jìn)民退。目前一年央企的收入是中小企業(yè)民營企業(yè)五百強(qiáng)的總和，我國國有企業(yè)央企憑借著壟斷特權(quán)，比如壟斷土地資源，壟斷信貸資源，壟斷定價(jià)，獲得超額利潤，這反映了我們改革在倒退。

第三個(gè)熱，房地產(chǎn)熱。全民皆房地產(chǎn)，稍微有點(diǎn)實(shí)力的企業(yè)現(xiàn)在都搞房地產(chǎn)，海爾、海信、TCL、雅戈?duì)枴⒘_蒙、鄂爾多斯所有這些優(yōu)秀的私營經(jīng)濟(jì)企業(yè)都在搞房地產(chǎn)開發(fā)，有些企業(yè)房地產(chǎn)在其內(nèi)部的占比是70-80%以上，我問過國內(nèi)的一些董事長和總經(jīng)理，我說，你為什么要搞房地產(chǎn)開發(fā)呢，你實(shí)業(yè)不是做得挺好的嗎?還挺大的嗎?然后他反問，他說我為什么不搞房地產(chǎn)開發(fā)呢?搞房地產(chǎn)開發(fā)是我搞實(shí)業(yè)的回報(bào)的數(shù)倍以上，我不搞我傻呀，這是一些比較大的企業(yè)。那么那些中小企業(yè)呢?那他就炒房，他直接搞開發(fā)沒實(shí)力，那么他產(chǎn)業(yè)空心化，實(shí)業(yè)不做了，炒房從溫州炒到杭州，從杭州炒到上海，從上海炒到北京，從北京炒到三亞。然后有實(shí)力的一些個(gè)體呢，買房子，一個(gè)人買幾十套。而買不起房的老百姓呢?他們談房子，只要一見面就談房子，只要有人見到我，就問，李老師，你說那個(gè)房價(jià)是漲還是要跌?什么時(shí)候漲，什么時(shí)候跌?全民皆房地產(chǎn)。這說明什么問題?說明生病了。

第四個(gè)熱，投機(jī)熱，不是炒房就是炒股，不是炒股就是炒房，不炒房就炒農(nóng)產(chǎn)品，蒜你狠，姜你軍，豆你玩，現(xiàn)在炒資金，放高利貸，炒風(fēng)盛行，投機(jī)盛行，這說明什么?說明生病了。

第五個(gè)熱，移民熱。當(dāng)官要當(dāng)上裸官，稍微有點(diǎn)實(shí)力的企業(yè)家紛紛要移民。這就是中國當(dāng)下社會(huì)問題的真實(shí)性。

關(guān)于社會(huì)問題的第二個(gè)視角，貧富差距過大是造成社會(huì)不穩(wěn)定的一個(gè)重要原因，也是很多老百姓對(duì)社會(huì)不滿的一個(gè)重要方面。貧富差距是怎么拉大的?

第一個(gè)渠道，稅收，90年代中期以來，我們加強(qiáng)了政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控加強(qiáng)了征稅，優(yōu)先是保障國稅，我們政府的稅收年年保持20%～30%以上的超高速增長，兩倍三倍于GDP和城鄉(xiāng)居民的收入增長，我們很多政府就把這個(gè)作為政績津津樂道，我們的GDP可能有點(diǎn)水分，但是財(cái)政收入可是真金白銀。這說明什么問題?說明我們政府與民爭利達(dá)到了無以復(fù)加的程度，早早就該減稅了，財(cái)稅收入差距拉大不僅是各階層的差距拉大，還有政府與企業(yè)、民眾的收入差距拉大�，F(xiàn)在政府控制的財(cái)富太多了。

第二個(gè)渠道，投融資的傾斜，在這次反危機(jī)的過程中，4萬億的投資，超天量的信貸投放，投到哪里去?主要投向地方的投融資平臺(tái)和大型企業(yè)，廣大的中小企業(yè)和民營企業(yè)、廣大的創(chuàng)業(yè)者拿到的比例比較低，就造成了財(cái)富、尤其是財(cái)產(chǎn)與收入的進(jìn)一步拉大。

第三個(gè)渠道，壟斷行業(yè)，壟斷造成的收入差距拉大，電信、電力、石油、石化、金融，壟斷行業(yè)憑借壟斷特權(quán)獲得超額利潤，有的壟斷行業(yè)的收入是我們一般競爭性行業(yè)收入的十幾倍。

第四個(gè)渠道，土地收入分配不合理。我們有兩種土地所有制。一個(gè)是城市國有，一個(gè)是農(nóng)村集體所有。農(nóng)村集體所有呢，這是憲法規(guī)定的，他實(shí)際上是個(gè)假的，所以當(dāng)土地用作農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用途的時(shí)候，他才是集體所有，只要這個(gè)土地要變現(xiàn)，要搞開發(fā)，在這個(gè)過程中恰恰產(chǎn)生大量的土地增值稅，但廣大農(nóng)村農(nóng)民集體只能拿到10%～20%，70%～80%被各級(jí)政府、開發(fā)商拿走了，所以為什么我們城鄉(xiāng)貧富差距那么大，為什么我們中國農(nóng)民總是比較窮呢，在西方國家農(nóng)民只要有土地，那他一定是中產(chǎn)階級(jí)。

檢驗(yàn)我們是否真心實(shí)意解決三農(nóng)問題，關(guān)鍵在于我們能不能解決兩件事：第一，給不給農(nóng)民土地所有權(quán);第二，允不允許農(nóng)民成立農(nóng)會(huì)。前者是農(nóng)民最大的經(jīng)濟(jì)利益，后者是農(nóng)民最大的政治利益。但這兩個(gè)，我們是不敢的。如果我們把土地所有權(quán)給了農(nóng)民，或農(nóng)民集體，我們政府的土地財(cái)政就轟然倒塌，地方政府一半以上的收入來源沒有了。所以，就造成了城鄉(xiāng)貧富差距。

第五個(gè)渠道，高房價(jià)造成的貧富收入差距拉大。高房價(jià)是收入再分配的一個(gè)機(jī)制和平臺(tái)。我們有些老百姓一輩子積累了很多錢，想改善住房條件，高房價(jià)把祖宗三代積累的錢一掃而空，把中產(chǎn)階級(jí)一下子打回原形去，那錢到哪里去了呢?到各級(jí)政府、銀行、開發(fā)商那兒去了。

第六個(gè)渠道，中國的股市，按吳敬璉說的是，連賭場都不如的地方。那么在股市上，中國股市誰掙錢?信息不對(duì)稱的掌握信息的那一方是掙錢的。誰掌握信息呢?上市公司、證監(jiān)會(huì)、基金公司的高管。至于那些不掌握信息的廣大的散戶要掙錢是不正常的，不掙錢是正常的，80-90%都是賠錢的。所以股市也是一個(gè)財(cái)富重新分配的一個(gè)平臺(tái)。

除了以上六點(diǎn)之外，我們老百姓手里還有錢，他們把這些錢存到銀行里，但是通貨膨脹讓這些錢實(shí)際在貶值。通貨膨脹的實(shí)質(zhì)是通貨過剩，那么發(fā)鈔的權(quán)利在政府手上，多印鈔票的過程也就是讓你的票子變毛的過程，這也是一個(gè)財(cái)富的重新再分配。貧富差距怎么拉大，通過這些渠道把他拉大的!有一次有一個(gè)小伙子跟我說，201*年前后，我一個(gè)月兩千塊錢，現(xiàn)在一個(gè)月3800塊錢，現(xiàn)在的3800塊錢的購買力還不如當(dāng)初兩千塊錢，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洝?/p>

不僅如此，在201*年前后沒有新三座大山：買房難，看病難，上學(xué)難�，F(xiàn)在新三座大山壓上來了，使得我3800塊錢的可支配比重大幅下降，所以請(qǐng)問李老師，我的生活水平是上升了還是下降了?他說的是事實(shí)。

但是這十年我國經(jīng)濟(jì)確實(shí)一直保持高速穩(wěn)定發(fā)展，這就是現(xiàn)在為什么很多人對(duì)現(xiàn)在社會(huì)不滿，有些人一上網(wǎng)，內(nèi)容都不看，只看到標(biāo)題就罵娘，他為什么罵娘?他有情緒了，覺得社會(huì)不公，所以為什么要爆發(fā)一場社會(huì)危機(jī)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)會(huì)引發(fā)社會(huì)危機(jī)，那么這個(gè)危機(jī)也有可能與經(jīng)濟(jì)危機(jī)相伴隨爆發(fā)。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)和社會(huì)危機(jī)的爆發(fā)并不意味著昏天暗地，我們要用歷史的眼光去看。人有旦夕禍福，月有陰晴圓缺，經(jīng)濟(jì)發(fā)展有周期性波動(dòng)，這很正常，我們經(jīng)過這么多年的高速發(fā)展，是該歇歇的時(shí)候了。暴風(fēng)雨過后又是一片彩虹，所以到201*年爆發(fā)一場經(jīng)濟(jì)危機(jī)是一件好事，為我們長期發(fā)展贏得了機(jī)會(huì)。同時(shí)通過這場危機(jī)可以倒逼我們的轉(zhuǎn)型和改革，所以即使經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生也沒什么可怕的。

第一個(gè)大問題的第三點(diǎn)，國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)還要持續(xù)。從當(dāng)下世界經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)就能看出來，剛剛爆發(fā)的美債危機(jī)和正在爆發(fā)的歐債危機(jī)只不過是世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)持續(xù)的一個(gè)插曲。

未來的形勢(shì)，這個(gè)形勢(shì)確實(shí)很微妙，我想這里重點(diǎn)就形勢(shì)給大家講三個(gè)問題：第一個(gè)問題，未來我們面臨一些比較大的調(diào)整甚至危機(jī)。第二個(gè)問題，是未來國際經(jīng)濟(jì)究竟是怎么樣一個(gè)演化趨勢(shì)。第三是我們國內(nèi)的短中長期的大的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)究竟怎么樣?第一大部分圍繞這三個(gè)問題展開。

美國經(jīng)濟(jì)存在三大問題：

第一個(gè)是負(fù)債累累，他之所以不想在利比亞陷入太深，就是因?yàn)闆]錢，小布什給奧巴馬留下的是一個(gè)財(cái)政的爛攤子，打仗是要錢的。前不久，兩黨通過了關(guān)于提高國債上限至14.3萬億的法案，但是美國一年的GDP就14.6萬億美元，如果一旦超過GDP的值，就意味著以后一年辛辛苦苦所得的收入還不夠償還利息，這只是國債，美國還有其他很多債，比如企業(yè)債，金融債等等，累計(jì)有60-70萬億，是全球一年GDP的總和，美國如果是普通國家，其早就破產(chǎn)了，之所以不破產(chǎn)，因?yàn)樗�是世界上的霸主，可以利用他的美元霸�?quán)剝削全世界人民。

美國的第二個(gè)問題，就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇不如預(yù)期。第三個(gè)問題就是失業(yè)率偏高，目前依然是9.1%以上，美國政府特別在乎就業(yè)與失業(yè)，因?yàn)樗麄兪钦嬲秊槿嗣穹��?wù)的政府。我們中國政府最在乎的是GDP和土地及財(cái)政收入，也就是自己的政績和自己的收入。

歐盟經(jīng)濟(jì)體也存在三大問題：

第一個(gè)問題，就是我們現(xiàn)在總在談的歐債危機(jī)。

第二個(gè)問題是歐元基礎(chǔ)貨幣過多，因?yàn)樗�貨幣統(tǒng)一了，但財(cái)政沒統(tǒng)一，各個(gè)國家發(fā)展不平衡，導(dǎo)致一系列的問題。

第三個(gè)問題是整個(gè)歐洲人口老年化還有整個(gè)福利社會(huì)，使得整個(gè)社會(huì)前進(jìn)的活力和動(dòng)力不足。而日本經(jīng)濟(jì)在九十年代以來就一蹶不振，地震、海嘯加核輻射的三合一的危機(jī)讓它雪上加霜，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長，所以日本經(jīng)濟(jì)未來也不樂觀。

新興的發(fā)展中國家受累于通貨膨脹，印度的通貨膨脹一度超過10%，俄羅斯也超過10%，巴西超過6%，中國超過6.5%。這就是當(dāng)下世界主要經(jīng)濟(jì)體的主要狀況，從這些經(jīng)濟(jì)體的狀況，我們可以看出，后經(jīng)濟(jì)危機(jī)還沒有結(jié)束。為什么還沒有結(jié)束?首先過去一兩年新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了快速見底反彈復(fù)蘇，但是刺激政策刺激出來的，打強(qiáng)心針打出來的。只要強(qiáng)心針一撤，經(jīng)濟(jì)就往下走。

其次是從歷史的經(jīng)驗(yàn)來看，一場大的危機(jī)走出來是要時(shí)間的。美國1929年的大蕭條有兩種說法，一是，1929年到1934年，共五年，二是1929年到1941年，共12年;70年代的石油危機(jī)持續(xù)了7年;80年代的美國儲(chǔ)貸危機(jī)持續(xù)了6年;90年代日本的壞賬危機(jī)持續(xù)了8年;90年代后期的亞洲金融危機(jī)持續(xù)了4年，那么這場危機(jī)跟大蕭條相比沒那么嚴(yán)重，跟其他的相比，至少相當(dāng)，所以指望2-3年過去，沒那么簡單。所以國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)還要持續(xù)，國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的持續(xù)會(huì)給我們帶來什么?帶來出口極大的壓力，外需不足。

第一個(gè)大問題的第四點(diǎn)，國際的資源環(huán)境的危機(jī)。

現(xiàn)在國際大宗商品的價(jià)格總體是偏高，全球氣候變暖，自然災(zāi)害頻發(fā)，最重要的都與中國有關(guān)，14億人口大規(guī)模消費(fèi)，消費(fèi)影響環(huán)境，其他工業(yè)化國家跟我國相比，中國占主導(dǎo)，二氧化碳的排放量世界第一，資源環(huán)境的壓力影響到自身的發(fā)展。

第一個(gè)大問題的第五點(diǎn)，中美爭霸帶來的國際文明沖突的危機(jī)。中美爭霸10年前就開始，當(dāng)時(shí)中國國際地位排在第五、六名，而美國要壓制中國，就開始制造事端，如南海撞機(jī)事件，轟炸駐南大使館事件，但是拉登的出現(xiàn)吸引了美國的注意力，讓美國集中力量對(duì)付拉登，現(xiàn)在拉登走了，美國開始把注意力重新轉(zhuǎn)向中國，所以近年來開始在我們周圍搞軍事演習(xí)、發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭，如伊拉克、阿富汗戰(zhàn)爭，朝鮮問題，臺(tái)灣問題，南海問題，釣魚島問題，越南等問題。美國開始利用貿(mào)易競爭、支持反中國的各種勢(shì)力、反中國產(chǎn)品傾銷等等全方位手段來遏制中國的發(fā)展。美國的國家核心利益就是維護(hù)其霸權(quán)，打擊一切對(duì)手。為打擊蘇聯(lián)，分化瓦解蘇聯(lián)，為打擊歐元，美國制造科索沃事件，為打擊日本，簽訂廣場協(xié)議迫使日元升值出現(xiàn)泡沫，使日本經(jīng)濟(jì)長期不振，為打擊亞洲四小龍，索羅斯制造金融危機(jī)。

現(xiàn)在輪到中國，中國是擁有14億人口的大國，幾千年的悠久歷史文明，近30多年保持10%左右的高增長，經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)排到第二，按照這樣的趨勢(shì)下去，10年、15年超過美國，這肯定是美國所不能容忍的。現(xiàn)在就看中國能否具備比前面那些國家更強(qiáng)的抗壓能力了，如果沒有，那么結(jié)局也是一樣的。所以現(xiàn)在的中國面臨著一個(gè)比較險(xiǎn)惡的國際發(fā)展環(huán)境，周圍的朋友越來越少，誰叫你整天追求GDP、打腫臉充胖子呢?整天都忙于要實(shí)現(xiàn)趕超發(fā)展、彎道超車、超強(qiáng)規(guī)發(fā)展、三年大變樣等目標(biāo)，實(shí)際上，我們自己什么都沒得到，別人卻要你承擔(dān)與之相適應(yīng)的國際責(zé)任和壓力。

第二個(gè)大問題國際經(jīng)濟(jì)的展望。

國際經(jīng)濟(jì)的展望在這里主要強(qiáng)調(diào)六個(gè)要點(diǎn)。這六個(gè)要點(diǎn)在兩年前的數(shù)次研討會(huì)中我反復(fù)地強(qiáng)調(diào)過，現(xiàn)在回過頭來看看我當(dāng)時(shí)的預(yù)測基本上都是正確的，其中包括對(duì)九一一事件爆發(fā)后美國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)測，我當(dāng)時(shí)就說看美國怎么來應(yīng)對(duì)九一一事件，當(dāng)時(shí)美國有兩種方法可選，第一種方法是美國當(dāng)局寬宏大量，如采用這種方法來應(yīng)對(duì)，美國經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)繁榮。第二種方法是采用大規(guī)模的報(bào)復(fù)，如果是這樣的話美國經(jīng)濟(jì)將從此走向衰落。事實(shí)上美國采用大規(guī)模的報(bào)復(fù)來處理此次事件，果不其然，美國經(jīng)濟(jì)在接下來的時(shí)間傷痕累累，元?dú)獯髠�，表明我�?dāng)時(shí)的預(yù)測是正確的。另外一個(gè)是對(duì)四萬億的投資政策出臺(tái)后的預(yù)測，我當(dāng)時(shí)就說過四萬億投資對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的效果最多能持續(xù)一年多，在201*年初的時(shí)候我預(yù)測201*下半年中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)往下走，當(dāng)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)處于V加U形，而是201*下半年剛好處于經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)，事實(shí)證明在201*年第三季度中國經(jīng)濟(jì)確實(shí)往下走。我現(xiàn)在要說是201*年要爆發(fā)經(jīng)濟(jì)社會(huì)危機(jī)，大家可以檢驗(yàn)我說的對(duì)不對(duì)。在兩年以前對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷的六句話也可以說是六個(gè)要點(diǎn)在這里我還是堅(jiān)持。

第一點(diǎn)是國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)還將持續(xù)。國際經(jīng)濟(jì)仍將在低位徘徊至少2到3年，這是兩年前說的第一句話，現(xiàn)在看來事實(shí)如此，至于原因在前面已經(jīng)解釋過了，在此不再多說。

第二點(diǎn)是國際貿(mào)易投資和就業(yè)形勢(shì)有所緩解，但仍不能樂觀。國際貿(mào)易在201*年下降了13%，然后在201*年出現(xiàn)了反彈，雖然在201*年也有所反彈，但還沒回復(fù)到反彈前的水平，國際貿(mào)易現(xiàn)在面臨的最主要的問題是國際貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭，并且這次是美歐發(fā)達(dá)資本主義國家在搞貿(mào)易保護(hù)，跟以往以發(fā)展中國家為主搞貿(mào)易保護(hù)的特征不同，以前是發(fā)達(dá)國家強(qiáng)調(diào)自由貿(mào)易，現(xiàn)在是中國強(qiáng)調(diào)自由貿(mào)易，當(dāng)前這種貿(mào)易保護(hù)主義的苗頭對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展尤其對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)的發(fā)展極為不利。

第三點(diǎn)是美元從中長期來看還要貶值。美元為什么要貶值?我們可以做一個(gè)簡單的分析，美國目前國債高企，從現(xiàn)在來看美國可以采用以下四種方法來償還國債：第一、變賣國有資產(chǎn)來償債;第二、逐步發(fā)展經(jīng)濟(jì)，發(fā)展產(chǎn)業(yè)來償債;第三、借新債還舊債;第四、印鈔票還債。那么美國會(huì)采取那種方式來償還債務(wù)呢?美國會(huì)采用第一種方式即變買資產(chǎn)來還債嗎?當(dāng)前美國最大債主是中國，美國不大可能采用此種方法解決債務(wù)問題。而采用第二和第三種方法來償還債務(wù)又顯得過慢過累。權(quán)衡利弊后美國最有可能采用的方法是印鈔票，因?yàn)檫@種方法成本低、效應(yīng)高。而印美元直接好處還有：一是直接形成購買力，作為世界貨幣可以直接消費(fèi)。二是直接消減債務(wù)負(fù)擔(dān)，美元多了開始貶值，自然債權(quán)人就受傷。三是使美國產(chǎn)品出口競爭力上升。四是直接削減財(cái)政赤字。五是有利于華爾街金融市場活躍，因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新、金融衍生品都以美元為手段，發(fā)行更多的貨幣就促使華爾街市場更加繁榮。美國現(xiàn)在對(duì)美元貶值有恃無恐最大底氣在于其所擁有的大量黃金儲(chǔ)備，其最壞的處境就是最后放棄美元，重新創(chuàng)造一種新的世界貨幣，而其卻可以輕松憑此擺脫自身巨額債務(wù)，所以說美元在接下來的時(shí)間仍將持續(xù)貶值。

第四點(diǎn)是新一輪全球性的通貨膨脹難以避免。事實(shí)上，新興國家的通貨膨脹已經(jīng)到來，發(fā)達(dá)國家的也即將到來，歐盟已達(dá)到了3%，美國也超過了2%，未來將進(jìn)一步演化，第一個(gè)原因是各國為了刺激本國經(jīng)濟(jì)都采取了低利率的政策，降低利率的政策是把雙刃劍。一方面低利率可以刺激投資、提振經(jīng)濟(jì);而另一方面卻又會(huì)引發(fā)資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹。第二個(gè)原因是各國政府為了維持高增長而采取印鈔票的政策，現(xiàn)在很多國家都是通過印發(fā)鈔票來維持高通脹來刺激經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致了高房價(jià)，制造了經(jīng)濟(jì)泡沫。

第五點(diǎn)是全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在加速成型。主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一、實(shí)體經(jīng)濟(jì)比重上升，虛擬經(jīng)濟(jì)比重下降。因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)有引發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，所以現(xiàn)在各國都在重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;二、新興產(chǎn)業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的比重將上升。所謂新興產(chǎn)業(yè)是指新能源、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)，當(dāng)前全球面臨的三大危機(jī)能源危機(jī)、環(huán)境危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)的化解都離不開新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;三、新興經(jīng)濟(jì)大國在國際社會(huì)中地位上升，西方發(fā)達(dá)國家的地位將會(huì)有所削弱。

第六點(diǎn)是世界主要經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)將困擾今后一段時(shí)間世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。隨著政府的支出多了，收入少了，這就導(dǎo)致國家發(fā)債券，如果在可控的范圍內(nèi)，還將有利于國家發(fā)展，如果超過范圍就引發(fā)債務(wù)危機(jī)。

從這六個(gè)判斷不難看出國際在未來兩三年即“十二五”的前中期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不容樂觀。這六個(gè)大的趨勢(shì)還將繼續(xù)演化。

第一部分的的第三個(gè)問題是國內(nèi)形勢(shì)展望。

國內(nèi)形勢(shì)的展望我還是堅(jiān)持我兩年前的觀點(diǎn)，簡單歸結(jié)為三句話：短期樂觀(201*年底前到201*年初);中期悲觀(201*年底到201*年);長期樂觀(201*以后)。去年快速反彈后現(xiàn)在還處于下降通道，以后再慢慢走上去。下面分別來為大家說說短期、中期、長期。

首先來說下短期。這里的短期我主要以201*年為研究對(duì)象，201*年總的形勢(shì)總結(jié)為三句話：第一句話是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，前高后低;第二句話是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以調(diào)整為主;第三句話是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)退兩難。主要體現(xiàn)在以下五個(gè)指標(biāo)當(dāng)中：

第一個(gè)指標(biāo)是GDP。201*年的GDP增長保持在9-9.5%之間;

第二個(gè)指標(biāo)是通貨膨脹率。201*年初制定了4%的目標(biāo)，但目前年內(nèi)保持在5%以內(nèi)都難，通脹壓力較大。通脹壓力大的原因有：一是鈔票印得太多，二是輸入性的通貨膨脹，三是成本推動(dòng)，四是與土地有關(guān)的三大產(chǎn)品價(jià)格上漲成為通貨膨脹的主要來源，五是投機(jī)氛圍濃厚;

第三個(gè)指標(biāo)是財(cái)政金融的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。最主要是地方政府投融資平臺(tái)存在比較大的風(fēng)險(xiǎn);第四個(gè)指標(biāo)是人民幣升值的壓力較大。壓力來自于兩個(gè)方面，人民幣內(nèi)在的升值壓力和美國給的外部壓力;

第五個(gè)指標(biāo)是就業(yè)的壓力較大。就業(yè)壓力來自于兩個(gè)方面，眾多中小企業(yè)破產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

接下來說說中期。中期總的表現(xiàn)也概括為三句話：第一、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不那么樂觀;第二、經(jīng)濟(jì)將處于震蕩徘徊階段;第三、經(jīng)濟(jì)將維持這種狀態(tài)至少2-3年。

中期具體的表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)處于U的下降階段和底部通道，與剛剛經(jīng)歷的V形反彈不同的是：

一、底部低位不同。底部的高低不同，在V形反彈的低點(diǎn)是201*年一季度，經(jīng)濟(jì)增速為6.1%。U形的低點(diǎn)要分情況來考慮，一種情況是不出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在這種情況下，底部的經(jīng)濟(jì)增速為8%左右。另一種情況是發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，那就另當(dāng)別論，形勢(shì)將變得更為嚴(yán)峻。

二、底部持續(xù)時(shí)間不同。V型持續(xù)的時(shí)間短，而U型的持續(xù)時(shí)間長，所以在未來一段時(shí)間內(nèi)我們必須要接受經(jīng)濟(jì)增速保持較低的一種局面，必須要按十二五規(guī)劃的要求將精力放在調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式、促改革上去。

三、復(fù)雜性不同。V形階段的是比較單一的，主要是保增長。U形階段的目標(biāo)要復(fù)雜的多，主要包括穩(wěn)發(fā)展、治通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生。

最后來看下長期。長期是指201*年以后，總的形勢(shì)可用三句話來歸納：一、長期總體樂觀;二、長期只能保持7-8%的增長;三、長期保持這種增長的持續(xù)時(shí)間為10-20年。

長期保持這種形勢(shì)也必須具備三個(gè)前提：一是未來2-3年再?zèng)]有大的經(jīng)濟(jì)危機(jī);二是未來兩三年繼續(xù)維持“十二五“計(jì)劃制定的調(diào)結(jié)構(gòu)、促發(fā)展的經(jīng)濟(jì)模式;三是在新興產(chǎn)業(yè)有新的增長點(diǎn)出現(xiàn)或技術(shù)革命取得突破。至于中國經(jīng)濟(jì)在長期為什么只能保持中速的發(fā)展原因如下：

一、外需有一部分永久的消失。美國在次貸危機(jī)后進(jìn)行了深刻的反思，高消費(fèi)、負(fù)債消費(fèi)、超前消費(fèi)的行為有所收斂，美國國內(nèi)的消費(fèi)需求降低必然會(huì)引起我國的部分出口減少。

二、內(nèi)需的擴(kuò)大受制于深層次的制度變革。內(nèi)需的擴(kuò)大受制于一些深層次體制的壓制，政府近年來一直強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需，但從實(shí)際情況來看，內(nèi)需不升反降，如內(nèi)需擴(kuò)張的兩個(gè)重要支汽車和住房消費(fèi)明顯下降，目前中國的經(jīng)濟(jì)還是重復(fù)以前的依靠投資拉動(dòng)的老路，因?yàn)閮?nèi)需的擴(kuò)大必須首先增加老百姓的收入，這就涉及到一個(gè)收入分配制度改革的問題，必然牽涉到政治體制改革，但目前改革阻力異常地強(qiáng)大，既有既得利益集團(tuán)的阻撓，也有人民群眾反對(duì)，自從郎顧之爭后，許多老百姓把目前貧富差距加大、貪污腐敗都?xì)w罪于改革，造成老百姓對(duì)改革有一定的抵抗情緒，老百姓對(duì)改革存在著一定的誤解，其實(shí)當(dāng)前的分配不公、貪污橫行的現(xiàn)狀不是由于改革造成的，而是由于改革不完全、不徹底的后遺癥。這種現(xiàn)狀就象一個(gè)人生病了，不是積極地治療，而是置之不理，采取消極的態(tài)度去應(yīng)對(duì)，導(dǎo)致病情越來越重。自從201*年以來，我國政府一直在強(qiáng)調(diào)科學(xué)發(fā)展、和諧社會(huì)，但恰恰在這段時(shí)間我們的貧富差距在拉大、社會(huì)矛盾在累積，為什么出現(xiàn)這種情況呢?就是因?yàn)槲覀儾桓母锪�，在一些重大問題改革上能拖就拖、能躲就躲。以前國家還設(shè)有體制改革委會(huì)，但現(xiàn)在已被撤掉，被并入到發(fā)改委的體改司，事實(shí)上國家發(fā)改委是最需要改革的一個(gè)對(duì)象，現(xiàn)在卻讓他去制定改革的政策，這不是現(xiàn)代版的與虎謀皮嗎?他的改革就是一個(gè)目的，加強(qiáng)自己的權(quán)利。政府表面上現(xiàn)在對(duì)老百姓讓出利益，如減免農(nóng)業(yè)稅等，但實(shí)際上還是時(shí)刻都在張開著那張血盆大口吞噬著民眾的利益。高層也不是不懂改革的重要性，只是暫時(shí)沒有理清其中的關(guān)系，科學(xué)發(fā)展、和諧社會(huì)、新農(nóng)村建設(shè)等等一系列目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，都只有通過改革才能達(dá)成。

三、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)五年之后在東、中部地區(qū)將會(huì)出現(xiàn)飽和。過去幾十年尤其是金融危機(jī)以來政府通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長，但基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)不是無限期的，據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展到中級(jí)階段會(huì)出現(xiàn)一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高速增長階段，但基礎(chǔ)設(shè)施的使用壽命相對(duì)來說是較長，在國外我們可以看到現(xiàn)在使用的很多設(shè)施都是幾十年前建成的，因此我們期望一直以投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)高增長不太現(xiàn)實(shí)，目前我國公路、鐵路、港口建設(shè)的情況已具備一定的規(guī)模，所以在不久的將來，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度會(huì)越來越小。

四、土地財(cái)政當(dāng)做拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)高增長的空間也越來越小。因?yàn)榭晒┏鲎尩耐恋卦絹碓缴倭�，房價(jià)上漲的空間也不大了，同時(shí)農(nóng)民的土地權(quán)益將會(huì)得到越來越多的保障，所以說地方政府通過土地財(cái)政拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)空間縮小。

五、資源環(huán)境的約束。

六、三大紅利的減少。一是人口紅利的消失。隨著中國人口老齡化年代的來臨，可提供的勞動(dòng)力減少，人力成本面臨上升的壓力;二是市場化紅利的減少。市場將面臨從怎么樣把蛋糕做大向蛋糕怎么樣分的方向轉(zhuǎn)變，更注重效率。三是國際化紅利益減小。隨著中國經(jīng)濟(jì)總量的增大，GDP排名世界第二的中國正在遭受世界各國尤其是歐美國家的圍追堵截。

以上六個(gè)方面原因決定了我國經(jīng)濟(jì)在今后一段時(shí)間只會(huì)保持中速增長的態(tài)勢(shì)，中國經(jīng)濟(jì)的增長率將會(huì)漸漸放緩，201*左右將會(huì)降到點(diǎn)7%左右，2020年將降到在5%的水平，這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律性現(xiàn)象，任何國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都會(huì)經(jīng)歷這樣一個(gè)階段，隨著中國經(jīng)濟(jì)增長的速度下滑，很多問題會(huì)暴露出來，很多企業(yè)一直享受著經(jīng)濟(jì)高增長的好處，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長放緩，部分企業(yè)將面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)。

最后一個(gè)問題是為什么我國為什么能夠在未來20年內(nèi)保持5-8%左右的增長速度呢?為什么不會(huì)出現(xiàn)拉美現(xiàn)象?為什么不會(huì)出現(xiàn)日本那樣的泡沫經(jīng)濟(jì)破滅?原因有三：

一、結(jié)構(gòu)生產(chǎn)力還將會(huì)大肆發(fā)展。所謂結(jié)構(gòu)生產(chǎn)力就是指工業(yè)化、城市化、區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化所釋放的生產(chǎn)力，因?yàn)槲覈�工業(yè)化、城市化、區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化正處于中期階段，而西方國家已基本完成，這就是我國的優(yōu)勢(shì)所在。

二、制度變革的生產(chǎn)力還將大肆發(fā)展，過去重點(diǎn)在經(jīng)濟(jì)制度方面的改革，將來還要推進(jìn)政治、文化、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、資源環(huán)球境五位一體的改革。

三、要素升級(jí)的生產(chǎn)力還將大肆發(fā)展，技術(shù)進(jìn)步、人力資本、信息化還有大的升級(jí)空間。通過以上的分析可以看出在十二五期間中國將面臨一個(gè)比較大的調(diào)整期。大家要有心理準(zhǔn)備。

對(duì)于投資者要關(guān)注六個(gè)方面的問題：

一、把握未來經(jīng)濟(jì)的宏觀走勢(shì)。做到順勢(shì)而為，抓住大機(jī)會(huì)。

二、價(jià)格的變化。價(jià)格的變化包括物價(jià)、房價(jià)、利率、匯率等，因?yàn)閮r(jià)格意味著成本，成本影響收益。

三、投資板塊的選擇。板塊包括行業(yè)板塊和區(qū)域板塊，選對(duì)板塊至關(guān)重要。

四、項(xiàng)目的選擇。同一板塊內(nèi)的公司也良莠不齊，我們就選擇質(zhì)地優(yōu)良的公司做為投資標(biāo)的。

五、投資策略的選擇。即投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化組合。六、投資方式的選擇。

前面我講的都是困難和危機(jī)，下面我再講幾個(gè)我們所面臨的新機(jī)遇：

一、國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和重組給我們帶來了新機(jī)遇。國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)出新的態(tài)勢(shì)，不僅制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，而且服務(wù)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)也呈產(chǎn)業(yè)鏈形勢(shì)向中國轉(zhuǎn)移，國內(nèi)企業(yè)面臨承接服務(wù)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)革命轉(zhuǎn)移的新機(jī)遇，而且國際產(chǎn)業(yè)在這次金融危機(jī)的影響下正在進(jìn)行重組，現(xiàn)在我們可以借機(jī)進(jìn)入國外的一些高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)重組兼并，實(shí)現(xiàn)自身技術(shù)實(shí)力的跨越式發(fā)展。

二、新一輪全球性的技術(shù)革命正在取得突破也給我們帶來了新機(jī)遇。每一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)都會(huì)引起一輪新的技術(shù)革命，新能源、環(huán)保、信息技術(shù)等正在醞釀一場新的變革，我們可以借機(jī)實(shí)現(xiàn)后發(fā)趕超。

三、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)給我們帶來新的機(jī)遇。住房、汽車未來還有較大的空間，教育、文化、旅游、生物醫(yī)藥、醫(yī)療保健等消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)還在進(jìn)行中，意味著我們的產(chǎn)業(yè)發(fā)展正面臨著新的市場機(jī)遇。

四、我國的工業(yè)化進(jìn)入重化工業(yè)階段，為我國涉足重化工業(yè)提供一定機(jī)遇。重化工業(yè)即工業(yè)化中期，重化工業(yè)在未來10年內(nèi)有一定的發(fā)展空間。

五、城市化進(jìn)入加速階段所帶來的機(jī)遇。我國目前城市化水平是47.5%，據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)城市化率處于30%70%時(shí)屬城市化進(jìn)程的加速階段，我國正處于加速階段的中期，城市化會(huì)給我們帶來新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。六、區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化給我們帶來新的機(jī)遇。

七、國家為支持“十二五”規(guī)劃中的新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展而出臺(tái)的一系列支持政策所帶來的機(jī)遇。

關(guān)于挑戰(zhàn)，我前面講了五個(gè)危機(jī)，在這里我還要補(bǔ)充的一點(diǎn)是高成本時(shí)代對(duì)我們企業(yè)所帶來的挑戰(zhàn)。以前我們的企業(yè)利用國內(nèi)的低成本優(yōu)勢(shì)在國外市場所向披靡，這樣的時(shí)代已一去不復(fù)返了，當(dāng)前高成本主要表現(xiàn)在：

一、土地高成本。土地越來越稀缺;

二、房價(jià)高成本。房價(jià)高意味著商務(wù)和生活成本高;三、原材料高成本;

四、能源成本在上升，煤碳、石油、天燃?xì)忾_采成本在上升;五、環(huán)保高成本;六、人才高成本。

七、普通勞動(dòng)力高成本，民工工資提高;

八、資金成本在上升，東部沿海地區(qū)的借貸年息最高達(dá)到180%;九、物流高成本;十、知識(shí)高成本;十一、交易高成本。

這一系列成本上升對(duì)企業(yè)發(fā)展提出了挑戰(zhàn)，而企業(yè)要生存發(fā)展也只有采取以下幾種措施：一是降低成本，二是提高附加值，三是提高產(chǎn)品銷售價(jià)格，第一、三種方法可行性不大，最主要的還是提高產(chǎn)品的附加值，開拓藍(lán)海。

下面講下第二大部分的第二個(gè)問題，未來投資板塊的選擇。因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，我簡短就投資板塊的選擇和投資方式的選擇兩個(gè)問題談?wù)勎业目捶�。未來投資板塊的選擇：

一、新能源產(chǎn)業(yè)。包括太陽能、風(fēng)能、生物質(zhì)能、海洋能、地?zé)崮堋⒑四艿�，這些行業(yè)當(dāng)前部分出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況，從全球總體來看，新能源的發(fā)展才剛剛開始，新能源目前在我國能源消耗比例不足10%，傳統(tǒng)的化石能源占90.2%，新能源發(fā)展前景廣闊。

二、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。低能耗產(chǎn)品更易為消費(fèi)者所接受，消費(fèi)者節(jié)能意識(shí)的增強(qiáng)倒逼企業(yè)注重產(chǎn)品的能耗。

三、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)�；ヂ�(lián)網(wǎng)升級(jí)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、三網(wǎng)融合等，IT產(chǎn)業(yè)正迎來第二次產(chǎn)業(yè)發(fā)展的春天。

四、綠色制造業(yè)。綠色產(chǎn)業(yè)是指資源節(jié)約、環(huán)境友好的產(chǎn)業(yè)，其主要特點(diǎn)是低碳節(jié)能。五、文化傳媒業(yè)。包括文化產(chǎn)業(yè)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代傳媒產(chǎn)業(yè)和教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)，隨著生活水平提高，人民需要不斷提高自身素質(zhì)，提高生活的品質(zhì)，必然會(huì)對(duì)教育文化產(chǎn)業(yè)提出新的更大的需求。

六、生物醫(yī)藥、醫(yī)療保健行業(yè)。

七、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，如金融、物流等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)。八、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，觀光、旅游、休閑等。投資方式的選擇：

一、銀行儲(chǔ)蓄，負(fù)利率時(shí)代不劃算;

二、買美元，美元處于貶值，風(fēng)險(xiǎn)大，非專業(yè)人士須小心;

三、炒股，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，再加上國內(nèi)信息不對(duì)稱，制度不健全，也須謹(jǐn)慎;四、炒房，現(xiàn)在基本也是一種高處不勝寒的狀況，房價(jià)有下跌風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵是它是不是真想讓房價(jià)跌，當(dāng)然我們政府現(xiàn)在不能讓房價(jià)大跌，大跌那是經(jīng)濟(jì)危機(jī)，所以，現(xiàn)在一方面不讓它漲，另一方面不讓它大跌，維持某種平衡，那什么時(shí)候大跌呢?這個(gè)取決于開發(fā)商的抵抗能力，本人曾經(jīng)搞過房地產(chǎn)，也當(dāng)過項(xiàng)目經(jīng)理。我們知道開發(fā)商是絕對(duì)不會(huì)積極主動(dòng)降價(jià)的，它之所以降一定是因?yàn)樗�頂不住了才降。最近我問過一些大小開發(fā)商，大的開發(fā)商說面臨一些困難，小的開發(fā)商說已經(jīng)頂不住了，我就使用激將法，說不至于吧，你們賺了那么多錢，頂個(gè)兩三年沒問題。他們說，不是那么回事，他們的四大資金來源銷售回款減少、信貸資金從緊、資本市場資金被斷、最近信托融資被卡，實(shí)際上四大資金來源都出了問題,而支出是剛性的。雖然前幾年賺了很多錢，但同時(shí)又買了很多地，投了很多項(xiàng)目，源源不斷的往里面投入，資金鏈越來越緊。在三五個(gè)月的短期內(nèi)東拼西湊還能支撐，時(shí)間長了，如果政策繼續(xù)從緊，那資金鏈就要斷了，就撐不住了，準(zhǔn)備要降價(jià)了，其實(shí)一些樓盤已經(jīng)開始降價(jià)了。那些大的開發(fā)商還能撐一段時(shí)間，再持續(xù)下去，一樣也會(huì)支撐不住。

那房價(jià)會(huì)跌到什么程度呢，分兩種情況：一種情況是經(jīng)濟(jì)危機(jī)，那就要大跌，從那里來回到那里去，就像美國、日本、迪拜房地產(chǎn)泡沫破滅一樣，跌百分之五十到百分之一百都是有可能。另一種情況，就是我們政府高超的宏觀調(diào)控藝術(shù)，那我們的房價(jià)差不多就維持目前的漲跌幅度有限，維持幾年，跌百分之10-20%左右就差不多了。

為什么也有可能房價(jià)不會(huì)大跌?因?yàn)樗拇罄�益集團(tuán)不希望房價(jià)下跌，首先是各級(jí)政府，各級(jí)政府從高房價(jià)獲得了GDP、財(cái)政收入、政績工程等一系列好處。第二是銀行，銀行從高房價(jià)中獲得了一系列的好處，這是為什么中國銀行[1.18%資金研報(bào)]的盈利在世界上表現(xiàn)最好。第三是開發(fā)商，開發(fā)商從房價(jià)上漲中獲得暴利�，F(xiàn)在很多的輿論把房價(jià)上漲的主要責(zé)任都?xì)w咎于開發(fā)商，當(dāng)然他們有一定的責(zé)任，但絕對(duì)不是主要責(zé)任，真正的開發(fā)商是政府。第四是廣大的已經(jīng)買了房子的投資者和低價(jià)位買房者或者福利分房的。以前幾十萬買的房，現(xiàn)在變成了幾百萬，偷著樂。最近北京的一些房地產(chǎn)商要降價(jià)，那些剛買了房的投資者不干了，要維權(quán)，要補(bǔ)償，所以開發(fā)商也左右為難。漲價(jià)也不是，降價(jià)也不是。當(dāng)然，也有希望房地產(chǎn)下跌的力量，廣大的年輕的群體，他們是弱勢(shì)群體，現(xiàn)在買不起房。

現(xiàn)在社會(huì)分為三十五歲以上和三十五歲以下的兩大階層，三十五歲以上的要么分到了福利房，要么30歲左右結(jié)婚買房，被迫當(dāng)了房奴，現(xiàn)在房價(jià)翻了好幾倍，發(fā)了。三十五歲以下的人沒有趕上福利分房，結(jié)婚的時(shí)候想買房，房價(jià)上漲了，只能望房興嘆。目前房價(jià)問題處于這么一個(gè)焦灼的狀態(tài)，總而言之，要是借著買房子搞投機(jī)和投資要小心一點(diǎn)。

第五種選擇就是投資各種大宗商品，像黃金、白銀、翡翠、玉石、農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品、石油、稀土等跟資源有關(guān)的商品，這些都是通貨膨脹時(shí)期比較好的替代投資品種，它們是比較抗通脹的，所以最近幾年通貨膨脹時(shí)期它們的價(jià)格必然節(jié)節(jié)上升。通貨膨脹的拐點(diǎn)可能就快到來了，投資這些東西關(guān)鍵在于觀察中國和整個(gè)全球通貨膨脹的拐點(diǎn)，在拐點(diǎn)到來之前，可以投資，雖然短期也會(huì)有波動(dòng)，但不足以改變上升的趨勢(shì)，如果拐點(diǎn)到來，那投資這些品種就要小心了。第六種選擇是教育健康的投資。這種投資是前六種最好的，但也是最不被大家重視的，因?yàn)闆]有會(huì)計(jì)科目來反映它的投資回報(bào)率，不知道它值多少錢。今天各位聽我的課，實(shí)際上是有回報(bào)率的，但是值一百塊錢還是兩百塊錢就搞不清了。比如你炒股賺了200塊錢，請(qǐng)客吃飯，是實(shí)實(shí)在在看得見。今天加強(qiáng)一下鍛煉，看一下病，可能讓你長壽幾個(gè)月你也不知道，不重視，實(shí)際上這個(gè)投資回報(bào)率很高。所以這是最好的投資，學(xué)習(xí)、健康、綜合投資回報(bào)率很高。

除了以上六種投資之外還有很多其他的投資，比如新的金融工具，PE、VC、各種非主流的投資，郵票、字畫、古董、黑茶等等。

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