關(guān)于鋼鐵貿(mào)易型企業(yè)調(diào)查總結(jié)

關(guān)于鋼鐵貿(mào)易型企業(yè)調(diào)查總結(jié)

對(duì)于貿(mào)易型企業(yè)，大家會(huì)直觀地以為他沒(méi)什么技術(shù)含量，資產(chǎn)水平與貿(mào)易額不匹配，導(dǎo)致不愿意做貿(mào)易型企業(yè)的融資。其實(shí)不然，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)有一條很明確的原理，市場(chǎng)需求決定生產(chǎn)，了解需求，滿(mǎn)足需求才是獲得收入，贏得利潤(rùn)的唯一前提；世界500強(qiáng)之首的沃爾瑪就是一家典型的銷(xiāo)售貿(mào)易主導(dǎo)的公司；再比如服裝行業(yè)，加工廠一般以吊牌價(jià)的2折出廠，80%的收入都?xì)w于渠道商這里。說(shuō)這么多，我的目的是想讓大家改變對(duì)貿(mào)易企業(yè)的偏見(jiàn)，接下來(lái)我以鋼鐵貿(mào)易型企業(yè)為列，闡述鋼鐵貿(mào)易型企業(yè)的特點(diǎn)、總結(jié)該類(lèi)企業(yè)的調(diào)查心得，最終歸納出鋼鐵貿(mào)易型企業(yè)的擔(dān)保標(biāo)準(zhǔn)。一、

鋼鐵貿(mào)易行業(yè)特征

鋼鐵產(chǎn)品屬大宗物資交易，其物理特性決定了貿(mào)易企業(yè)承擔(dān)著從鋼鐵生產(chǎn)環(huán)節(jié)到用戶(hù)的物流功能；鋼鐵產(chǎn)品又屬高價(jià)格產(chǎn)品，鋼鐵供應(yīng)鏈中資金回籠緩慢，決定了貿(mào)易企業(yè)肩負(fù)著為鋼廠、終端用戶(hù)提供資金支持的功能；同時(shí)鋼鐵的具體運(yùn)用十分廣泛，不同行業(yè)、不同客戶(hù)要求的鋼材各不相同，決定了貿(mào)易企業(yè)具有開(kāi)拓終端客戶(hù)、服務(wù)終端客戶(hù)的營(yíng)銷(xiāo)功能。我國(guó)鋼材貿(mào)易行業(yè)整體上仍然處于初級(jí)階段，還存在組織化、標(biāo)準(zhǔn)化和專(zhuān)業(yè)化程度低等諸多問(wèn)題。

①企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小，集中度低。盡管鋼材貿(mào)易商已超過(guò)15萬(wàn)家，但行業(yè)前100名企業(yè)經(jīng)營(yíng)總量?jī)H占全國(guó)消費(fèi)總量的15%。中國(guó)五礦集團(tuán)、中國(guó)鐵路物資總公司、中儲(chǔ)物資等國(guó)有大型鋼材貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營(yíng)量也不過(guò)4000萬(wàn)噸，民營(yíng)企業(yè)多局限于區(qū)域性，與鋼鐵資源采掘環(huán)節(jié)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)相比，行業(yè)集中度更低。

②產(chǎn)業(yè)增值效應(yīng)低。鋼材貿(mào)易以中小型企業(yè)為主，業(yè)務(wù)模式大部分為簡(jiǎn)單的商品貿(mào)易，隨行就市，盈利模式主要依賴(lài)鋼鐵價(jià)格波動(dòng)，物流服務(wù)能力弱，部分貿(mào)易商存在濃重的投機(jī)意識(shí)，在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中缺乏增值效應(yīng)，在一定程度上也推動(dòng)了鋼材市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。

③激烈競(jìng)爭(zhēng)，依附于鋼廠。鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)與貿(mào)易企業(yè)上下游關(guān)系沒(méi)有完全理順，在交易方式、資源供給、產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)算等方面，缺乏聯(lián)盟合作。由于鋼鐵貿(mào)易屬完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，準(zhǔn)入門(mén)檻低、競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。

④資金需求旺盛。如前所述，鋼材屬于大宗物資，流通時(shí)間結(jié)算方式，造成貿(mào)易企業(yè)墊資嚴(yán)重，對(duì)資金的需求十分迫切。

⑤資產(chǎn)雖然有限，但存貨可變現(xiàn)快。鋼鐵貿(mào)易企業(yè)固定資產(chǎn)少，貿(mào)易額巨大，存貨是企業(yè)的主要資產(chǎn)，而鋼材在短期內(nèi)，具有可變現(xiàn)快，價(jià)格穩(wěn)定的特點(diǎn)。二、

鋼鐵貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程及特點(diǎn)

鋼鐵貿(mào)易企業(yè)價(jià)值鏈?zhǔn)峭ㄟ^(guò)采購(gòu)、開(kāi)平加工、銷(xiāo)售、回款4個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)，其目標(biāo)是賺取差價(jià)及收取勞務(wù)報(bào)酬。

采購(gòu)環(huán)節(jié)：貿(mào)易企業(yè)從鋼廠或市場(chǎng)其他貿(mào)易公司采購(gòu)，采購(gòu)模式根據(jù)企業(yè)規(guī)模渠道不同，主要有兩類(lèi)，一類(lèi)是各鋼廠各地區(qū)的直接銷(xiāo)售代理商（一般是一級(jí)代理商，也可理解為批發(fā)商），這類(lèi)代理商與鋼廠間聯(lián)系密切，通常年初就與鋼廠訂立本年將要采購(gòu)的鋼材數(shù)量，鋼廠根據(jù)采購(gòu)數(shù)量，給予一定的保底利潤(rùn)（鋼廠出廠價(jià)一段時(shí)間內(nèi)保持固定，如201*年出廠價(jià)與市場(chǎng)價(jià)出現(xiàn)倒掛，鋼廠不直接調(diào)低出廠價(jià)，而是在年底時(shí)采取返利或返貨的形式，保證一級(jí)代理商的盈利），當(dāng)然具體的利潤(rùn)也是代理商與鋼廠博弈的結(jié)果；鋼廠與該類(lèi)代理商的結(jié)算稍微寬松，一般收取一定量的保證金后，貨到付款，甚至有一個(gè)月帳期。這里需要說(shuō)明一下貨到付款與現(xiàn)款現(xiàn)貨的區(qū)別在于鋼材的流通時(shí)間，受鋼材運(yùn)輸?shù)奶卣鳎�流通時(shí)間可達(dá)1－3個(gè)月。第二類(lèi)貿(mào)易公司可以理解為零售商，該類(lèi)企業(yè)數(shù)量眾多，經(jīng)營(yíng)手段各不相同，具體又可分為面向終端客戶(hù)的供應(yīng)商，面向特定品種供應(yīng)商，和純粹賺取差價(jià)的投機(jī)商，比如一貿(mào)易公司通過(guò)自身渠道壟斷了某地區(qū)電力企業(yè)的供貨，這種就是掌握終端客戶(hù)的供應(yīng)商；再比如某貿(mào)易商能提供某個(gè)品種全部規(guī)格的產(chǎn)品，市場(chǎng)上的客戶(hù)只能通過(guò)這家貿(mào)易商購(gòu)買(mǎi)該類(lèi)型的產(chǎn)品，這就是面向特定品種供應(yīng)商，至于賺取差價(jià)的投機(jī)商，這也是鋼材市場(chǎng)普遍存在的交易主體，符合鋼材大宗商品交易市場(chǎng)的規(guī)律，該類(lèi)企業(yè)結(jié)算一般采用現(xiàn)款現(xiàn)貨方式，甚至是預(yù)付提貨方式結(jié)算。

開(kāi)平加工環(huán)節(jié)：該環(huán)節(jié)是貿(mào)易商提供增值服務(wù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，一般鋼廠出廠的品種較簡(jiǎn)單，主要有冷軋卷、熱軋卷、中厚板、線(xiàn)材、特種鋼材等，但客戶(hù)具體的需求多種多樣，貿(mào)易商根據(jù)客戶(hù)需求（品種、規(guī)格、等級(jí)）加工成產(chǎn)品，如何最大利用鋼卷，減少?gòu)U料產(chǎn)生是該環(huán)節(jié)的重要目的，這也是貿(mào)易企業(yè)能夠獨(dú)立于鋼廠存在理論基礎(chǔ)。

銷(xiāo)售環(huán)節(jié)：這個(gè)環(huán)節(jié)是貿(mào)易企業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn)的核心，方式方法也是八仙過(guò)海、各顯神通，這里根據(jù)銷(xiāo)售結(jié)算不同可分為現(xiàn)銷(xiāo)和賒銷(xiāo)，不同的銷(xiāo)售政策會(huì)直接導(dǎo)致不同的經(jīng)營(yíng)毛利，一般賒銷(xiāo)除一般銷(xiāo)售毛利外還加一道墊資資金的必要回報(bào)率，拿熱軋卷來(lái)說(shuō)，4500元/噸現(xiàn)銷(xiāo)價(jià)格時(shí)加200元為賒銷(xiāo)一個(gè)月的價(jià)格。

回款環(huán)節(jié)：這個(gè)環(huán)節(jié)是企業(yè)資金安全回籠的保證，好多貿(mào)易商都是沒(méi)有把握好該環(huán)節(jié)，導(dǎo)致最終企業(yè)的失敗，根據(jù)銀行結(jié)算的不同，又可分為現(xiàn)金收入與銀行匯票收入，實(shí)際商業(yè)貿(mào)易中貿(mào)易商經(jīng)常會(huì)碰到這種情形，為了保持銷(xiāo)售，允許客戶(hù)支付銀行承兌匯票，但同時(shí)采購(gòu)時(shí)鋼廠又不接受承兌匯票，貿(mào)易商多數(shù)采取將票據(jù)貼現(xiàn)的方式解決該問(wèn)題。三、

鋼鐵貿(mào)易融資解決方案

①傳統(tǒng)銀行融資

該方案假設(shè)不考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，基于充分的反擔(dān)保提供融資，適用于資產(chǎn)雄厚的鋼鐵貿(mào)易企業(yè)，充分的反擔(dān)保有資產(chǎn)抵押、良好社會(huì)聲譽(yù)大型鋼廠擔(dān)保、銀行承兌匯票貼現(xiàn)等，該方案操作簡(jiǎn)單，缺陷是市場(chǎng)應(yīng)用小，且不屬于我司業(yè)務(wù)范圍。②存貨質(zhì)押融資

該方案將融資與貨物實(shí)物監(jiān)管結(jié)合，主要有倉(cāng)庫(kù)實(shí)物監(jiān)管、第三方無(wú)關(guān)聯(lián)企業(yè)監(jiān)管、倉(cāng)單質(zhì)押等實(shí)現(xiàn)手段，優(yōu)勢(shì)是盤(pán)活了鋼鐵貿(mào)易企業(yè)存貨這一重要資產(chǎn)融資，缺陷是監(jiān)管不便，實(shí)際處置時(shí)貨物所有權(quán)不歸質(zhì)押權(quán)人。③應(yīng)收帳款質(zhì)押融資

該方案將融資與銷(xiāo)售回款結(jié)合，主要有應(yīng)收款轉(zhuǎn)讓、委托收款等形式，優(yōu)勢(shì)是操起簡(jiǎn)單，缺陷是保證力度不強(qiáng)，欺詐風(fēng)險(xiǎn)較高。④我司推出的鋼鐵貿(mào)易融資

該方案將鋼材融資融入鋼材經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)中，采用保證金制度與第三方貿(mào)易平臺(tái)監(jiān)管結(jié)合方式融資，具有操作簡(jiǎn)單，收費(fèi)更合理，審批時(shí)間短的優(yōu)勢(shì)，可以作為鋼鐵貿(mào)易公司補(bǔ)充資金的重要手段。四、

鋼鐵貿(mào)易企業(yè)調(diào)查方法

①了解公司產(chǎn)品服務(wù)、搞清利潤(rùn)來(lái)源

在具體核實(shí)企業(yè)收入利潤(rùn)之前，我們有必要搞清企業(yè)是憑什么獲得收益的，這個(gè)對(duì)我們?nèi)〉脭?shù)據(jù)創(chuàng)造一個(gè)良好的監(jiān)控基礎(chǔ)，比如有一家特種鋼銷(xiāo)售企業(yè)，他壟斷了某一特有合金鋼的銷(xiāo)售，那他的毛利就會(huì)偏高，他的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在與上游供貨商的渠道關(guān)系，針對(duì)這家企業(yè)我就可以多取得一些與壟斷銷(xiāo)售有關(guān)的證據(jù)，或者可以接受更高的毛利。②收入的核實(shí)

核心競(jìng)爭(zhēng)力的調(diào)查定性地讓我們了解企業(yè)，接下來(lái)我們就要看具體的數(shù)據(jù)了，對(duì)數(shù)據(jù)我的原則是有依據(jù)地還原成企業(yè)實(shí)際情況，意思是不拘泥于單一的保稅憑證或報(bào)表，也不是聽(tīng)任老總的侃侃而談。

一般鋼鐵經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)周轉(zhuǎn)較快，收入金額較大，幾千萬(wàn)的銷(xiāo)售也只算微型經(jīng)銷(xiāo)商，對(duì)于這類(lèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，操作靈活，掛靠、帳外收入等層出不窮，我們根據(jù)一般收入核實(shí)方法并不能得到企業(yè)真實(shí)的情況，這時(shí)候只能把問(wèn)題拋給企業(yè)主，讓他提供足以讓你信服的證據(jù)或結(jié)論。比如他告知你有多少是掛靠某某企業(yè)的，那你讓他提供與某某企業(yè)的合同，資金往來(lái)憑證等依據(jù)。③毛利的核實(shí)

我國(guó)由于所得稅是按利潤(rùn)繳納的，一般私營(yíng)企業(yè)都會(huì)存在稅務(wù)籌劃，報(bào)稅成本已經(jīng)不具有參考價(jià)值了，那怎樣得到成本數(shù)據(jù)？最簡(jiǎn)單的一個(gè)方法就是行業(yè)毛利率法修正，根據(jù)企業(yè)在行業(yè)的地位大體的匡算成本，這種方法簡(jiǎn)單但不準(zhǔn)確。另一種方法是根據(jù)企業(yè)主要成本構(gòu)成推算毛利，比如某鋼材經(jīng)銷(xiāo)商主要成本為銷(xiāo)售人員工資，銷(xiāo)售人員工資按收入的1%提成等等。④資產(chǎn)的核實(shí)

資產(chǎn)核實(shí)比較容易，按報(bào)表科目，調(diào)查明細(xì)賬及原始憑證即可。比如某鋼鐵經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)資產(chǎn)主要是應(yīng)收賬款與存貨，先與收入匹配分析，是否符合結(jié)算政策，如201*萬(wàn)的銷(xiāo)售，500萬(wàn)的應(yīng)收款，這種比例對(duì)于商貿(mào)流通企業(yè)肯定是不合理的，一般商貿(mào)企業(yè)平均帳期1個(gè)月，201*萬(wàn)的收入按理就是200萬(wàn)左右的應(yīng)收款。同理存貨與收入也存在類(lèi)似比例。第二取得科目余額表，抽查大額情況。如某企業(yè)應(yīng)收賬款為500萬(wàn)，其中一個(gè)大客戶(hù)余額為300萬(wàn)，那我們就抽查這個(gè)客戶(hù)明細(xì)賬，確認(rèn)余額正確。第三考慮資產(chǎn)的新舊程度，資產(chǎn)的現(xiàn)狀。因?yàn)橘Y產(chǎn)是以歷史成本價(jià)值入賬的，資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值多少，是否有不入賬的資產(chǎn)，這對(duì)我們分析償債能力都非常重要。⑤負(fù)債的核實(shí)

負(fù)債分兩塊，一塊是外部負(fù)債（銀行借款、股東借款），一塊是內(nèi)部負(fù)債（企業(yè)賒購(gòu)等自動(dòng)形成的流動(dòng)負(fù)債，如應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅金等）。我們重點(diǎn)是核查外部負(fù)債，一個(gè)難點(diǎn)是核實(shí)企業(yè)是否存在民間借貸的情況，對(duì)于民間借貸我是通過(guò)關(guān)注非貨款性質(zhì)的往來(lái)款，發(fā)現(xiàn)軌跡。⑥資金需求分析

關(guān)于這點(diǎn)我的把握是看公司預(yù)期收入增長(zhǎng)與資金需求是否合理，例如某鋼鐵經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)原先受資金所限只做現(xiàn)款生意，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為5000萬(wàn)，現(xiàn)在考慮接受帳期為1個(gè)月左右的欠款生意，預(yù)計(jì)收入額倍增為1億，流動(dòng)資金墊資可簡(jiǎn)單計(jì)算為420萬(wàn)。再比如某運(yùn)輸服務(wù)企業(yè)年產(chǎn)值201*萬(wàn)，流動(dòng)資金貸款200萬(wàn)，現(xiàn)又投資一個(gè)同等規(guī)模的運(yùn)輸企業(yè)，假設(shè)投資額為200萬(wàn)，造成企業(yè)資金緊張。當(dāng)一個(gè)企業(yè)無(wú)法給出明確的資金用途時(shí)，那我們就要考慮他是否有不良的嗜好，是否有風(fēng)險(xiǎn)較大的投資，我們的貸款是否安全。⑦反擔(dān)保措施設(shè)定與違約成本

考慮反擔(dān)保時(shí)我們還是把企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、第一還款來(lái)源作為前提，反擔(dān)保的設(shè)置要考慮企業(yè)主的違約成本，例如某企業(yè)主名下只有一個(gè)公司，企業(yè)家庭成員全部依賴(lài)該企業(yè)生存，那企業(yè)主違約成本就變大，他主觀上只有盡興盡力搞好企業(yè)，經(jīng)營(yíng)壓力很大。五、鋼鐵貿(mào)易調(diào)查總結(jié)

①分辨企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)源，歸納鋼鐵貿(mào)易企業(yè)類(lèi)別，是鋼廠銷(xiāo)售代理商、還是終端客戶(hù)

代理采購(gòu)商，體會(huì)其核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，毛利來(lái)源于良好的渠道、還是優(yōu)良的服務(wù)、或?qū)κ袌?chǎng)的把握。

②分析其資金需求，匹配配套的融資方案。由于鋼鐵貿(mào)易企業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，如何

采取融資方案至關(guān)重要。

最后，還是要說(shuō)明一下，做盡職調(diào)查本身不是目的，我們必須保持審慎主動(dòng)的態(tài)度，敬畏風(fēng)險(xiǎn)，把握風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，成為一個(gè)出色的調(diào)查經(jīng)理。

業(yè)務(wù)四部杜金林

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近年來(lái)鋼鐵貿(mào)易型企業(yè)的高庫(kù)存淺析

鋼鐵行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)性行業(yè)，不久前國(guó)家將鋼鐵行業(yè)歸入了十大產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)名單，又將鋼鐵行業(yè)納入了振興行業(yè)規(guī)劃，銀監(jiān)會(huì)也專(zhuān)門(mén)發(fā)文提示行業(yè)庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，可見(jiàn)其重要之地位。鋼鐵行業(yè)是典型的基礎(chǔ)性行業(yè)，在工業(yè)體系中占據(jù)重要地位。鋼鐵貿(mào)易環(huán)節(jié)目前資本規(guī)模普遍不大，行業(yè)集中度低，經(jīng)營(yíng)中技術(shù)和服務(wù)的附加值小，在面對(duì)上下游客戶(hù)時(shí)議價(jià)能力非常有限，所承擔(dān)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也是最大的。在國(guó)內(nèi)鋼材庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)的過(guò)程中，鋼鐵行業(yè)庫(kù)存結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)也不斷積聚，在庫(kù)存的高位時(shí)期如何分析和識(shí)別鋼鐵貿(mào)易企業(yè)的授信風(fēng)險(xiǎn)，已成為把握鋼材經(jīng)銷(xiāo)商的經(jīng)營(yíng)狀況和做好風(fēng)險(xiǎn)防控的重要課題。在高庫(kù)存背景下，研究其庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)顯得尤其重要。

一、近年來(lái)鋼材庫(kù)存現(xiàn)狀

如果從趨勢(shì)上對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)中的鋼材庫(kù)存進(jìn)行觀察，在以Mysteel對(duì)全國(guó)26個(gè)主要城市五大鋼材品種的統(tǒng)計(jì)為依據(jù)進(jìn)行分析，可以看到，201*年以來(lái)國(guó)內(nèi)鋼材庫(kù)存具有一定規(guī)律性，每年3月份左右?guī)齑媪繒?huì)達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)，而后逐步回落至高點(diǎn)前水平并基本保持平穩(wěn)。這主要是因?yàn)樵?月前國(guó)內(nèi)鋼材需求相對(duì)較弱，而鋼材生產(chǎn)基本維持正常，庫(kù)存自然被推高。而3月后隨著氣候轉(zhuǎn)好，鋼材需求逐步釋放，庫(kù)存也隨之下降。

圖：國(guó)內(nèi)鋼材庫(kù)存及占比變化

從庫(kù)存總量變化來(lái)看，201*年下半年之前，庫(kù)存量表現(xiàn)為穩(wěn)中小幅上升趨勢(shì)。但進(jìn)入201*年下半年之后，國(guó)內(nèi)鋼材庫(kù)存卻出現(xiàn)持續(xù)增加，同樣在201*年3月左右達(dá)到高峰，但這一高峰明顯高于往年水平，同比增長(zhǎng)達(dá)到60%左右。而后庫(kù)存量有小幅回落，但并未回歸至高峰前水平，而是整體上升了一個(gè)臺(tái)階，201*年前7月庫(kù)存平均水平較去年同期增長(zhǎng)66%左右。如果考慮鋼材產(chǎn)量的增長(zhǎng)，庫(kù)存量適當(dāng)上升具有一定合理性，但以庫(kù)存量與同期的鋼材產(chǎn)量相比的相對(duì)庫(kù)存也同樣是上述表現(xiàn)，201*年3月相對(duì)庫(kù)存水平創(chuàng)下新高，而后雖有回落，但仍高于往年。201*年1-7月國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量同比增長(zhǎng)只有23%，庫(kù)存增長(zhǎng)明顯快于產(chǎn)量增長(zhǎng)。這說(shuō)明201*年國(guó)內(nèi)鋼材庫(kù)存水平的確已經(jīng)達(dá)到不同以往的高度。

宏觀地來(lái)看，我國(guó)鋼材庫(kù)存呈現(xiàn)波動(dòng)性、周期性和近期的反周期性三個(gè)基本特征。

二、鋼鐵貿(mào)易企業(yè)高庫(kù)存的原因分析

目前我國(guó)鋼鐵貿(mào)易型企業(yè)存在下述主要特征：行業(yè)集中度較低，議價(jià)能力普遍不強(qiáng)；傳統(tǒng)的小經(jīng)營(yíng)模式正處于快速變革中；盈利模式單一，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)難以分散�？傮w而言，鋼材庫(kù)存的增長(zhǎng)是在產(chǎn)能變動(dòng)、貨幣政策調(diào)整、出口消費(fèi)波動(dòng)以及價(jià)格投機(jī)等多個(gè)因素共同作用下產(chǎn)生的。

（一）產(chǎn)能變動(dòng)與高庫(kù)存

從產(chǎn)能方面，庫(kù)存高企的主要原因是國(guó)內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量屢創(chuàng)新。數(shù)據(jù)顯示，201*年1月、3月和4月，我國(guó)的粗鋼產(chǎn)量都創(chuàng)造了歷史新高，其中4月份的粗鋼產(chǎn)量達(dá)到了5540萬(wàn)噸。今年5月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步加大工作力度確保實(shí)現(xiàn)“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)的通知》等政策來(lái)淘汰落后產(chǎn)能，國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能的力度越大，也從側(cè)面說(shuō)明產(chǎn)能存在過(guò)剩。從供應(yīng)方面而言，產(chǎn)能過(guò)剩是形成高庫(kù)存的基礎(chǔ)。庫(kù)存與產(chǎn)能就像孿生兄弟，糾結(jié)到一起，形成了庫(kù)存的劇烈波動(dòng)，這是鋼材產(chǎn)能過(guò)剩、鋼廠被動(dòng)生產(chǎn)的結(jié)果，也是市場(chǎng)預(yù)期與下游實(shí)際需求間出現(xiàn)背離。在產(chǎn)能增速放緩的過(guò)程中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶來(lái)的產(chǎn)能慣性在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間仍然存在。

（二）貨幣政策調(diào)整與高庫(kù)存

金融危機(jī)沖擊后，國(guó)內(nèi)鋼材需求增長(zhǎng)不及供應(yīng)節(jié)奏。在需求增長(zhǎng)并不強(qiáng)勁的條件下，資金面的狀況促使了流通市場(chǎng)不斷吸納鋼材供應(yīng)，從而形成庫(kù)存。

圖：鋼材庫(kù)存與狹義貨幣供應(yīng)（M1）增長(zhǎng)比較

數(shù)據(jù)來(lái)源：MYSTEEL網(wǎng)站，中國(guó)人民銀行

為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，全球各國(guó)201*年普遍采取大規(guī)模注入資金的方式，我國(guó)啟動(dòng)了四萬(wàn)億投資計(jì)劃，同時(shí)當(dāng)年新增信貸達(dá)到9.6萬(wàn)億元，貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)也創(chuàng)下新高。資金的大量注入放大了市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存的承受能力。如圖所示，從近年鋼材庫(kù)存與狹義貨幣供應(yīng)（M1）增長(zhǎng)來(lái)看，兩者之間存在較為明顯的同步關(guān)系，201*年下半年至今，兩者的相關(guān)性表現(xiàn)則更為突出，這說(shuō)明貨幣供應(yīng)對(duì)鋼材庫(kù)存具有明顯的助推作用。此外，隨著國(guó)內(nèi)類(lèi)似鋼材期貨產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，尤其是201*年3月建筑鋼材期貨的上市，使得資金流入鋼材市場(chǎng)更為順暢。目前市場(chǎng)中相當(dāng)一部分鋼材庫(kù)存就是配合期

貨市場(chǎng)交易而形成的。當(dāng)這類(lèi)庫(kù)存在有資金支持時(shí)，不會(huì)對(duì)鋼材價(jià)格形成明顯沖擊，但若出現(xiàn)資金緊縮或流出，則可能對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生破壞性沖擊，尤其是目前貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)已出現(xiàn)明顯回落，庫(kù)存釋放的壓力也可能隨之增加。

（三）出口消費(fèi)波動(dòng)與高庫(kù)存

我國(guó)201*年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)際環(huán)境將有所改善，全球經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，這將有利于我國(guó)外貿(mào)出口的恢復(fù)及鋼材出口的穩(wěn)步回升。但另一方面，我國(guó)正面臨著人民幣升值的巨大壓力，這將極大地削弱我國(guó)鋼材產(chǎn)品及其它鋼材消耗商品的出口競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)201*年全球鋼鐵市場(chǎng)的消費(fèi)量將增長(zhǎng)12億噸，但是由于前幾年形成的巨大產(chǎn)能，國(guó)際鋼材市場(chǎng)依然供大于求。同時(shí)國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義勢(shì)頭仍然不減，我國(guó)鋼材出口面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，特別是出口比例較高、出口國(guó)家較為集中的管材產(chǎn)品更值得注意。

（四）價(jià)格投機(jī)與高庫(kù)存

無(wú)論庫(kù)存形成的原因是什么，高企的庫(kù)存勢(shì)必會(huì)對(duì)鋼材價(jià)格產(chǎn)生影響。一般地說(shuō)，庫(kù)存是反映供求關(guān)系的一個(gè)較為直觀的指標(biāo)，它與價(jià)格應(yīng)當(dāng)存在著反向的關(guān)系：庫(kù)存增加時(shí)，市場(chǎng)上供應(yīng)速度大于消耗速度，整體呈現(xiàn)供大于求，價(jià)格勢(shì)必受到壓制，反之亦然。但在鋼材市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行中，有時(shí)卻并非如此。在某些階段，如果后期價(jià)格形勢(shì)預(yù)期良好，經(jīng)銷(xiāo)商一方面會(huì)控制銷(xiāo)售量，另一方面還會(huì)加速訂貨，以尋求

在后期更好的價(jià)格獲利。這時(shí)庫(kù)存代表著一種市場(chǎng)預(yù)期，庫(kù)存上升后反而價(jià)格出現(xiàn)上漲。當(dāng)然，當(dāng)庫(kù)存上升到超過(guò)價(jià)格預(yù)期所能承受的范圍，價(jià)格則會(huì)因庫(kù)存壓力出現(xiàn)下降。從國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)近年的運(yùn)行來(lái)看，庫(kù)存與鋼價(jià)之間的上述關(guān)系都有體現(xiàn)。如圖所示，在鋼材庫(kù)存上升并達(dá)到高點(diǎn)的幾個(gè)時(shí)點(diǎn)，都伴有價(jià)格的同步上漲，并且也在庫(kù)存高點(diǎn)前后的時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)一個(gè)價(jià)格的相對(duì)高點(diǎn)，同樣，在庫(kù)存下降前后，也會(huì)出現(xiàn)價(jià)格的下降。這說(shuō)明此時(shí)庫(kù)存是一種市場(chǎng)預(yù)期的表現(xiàn)。另一方面，庫(kù)存與價(jià)格的反向關(guān)系也較明顯，如201*年2月和7月以及201*年3月，庫(kù)存先是隨價(jià)格同步上升，但由于庫(kù)存上升過(guò)快，價(jià)格無(wú)法承受而迅速出現(xiàn)回落。事實(shí)上，201*年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)一直難以呈現(xiàn)單邊上漲行情，很大程度上也是受制于不斷攀升的庫(kù)存壓力，形成了高庫(kù)存低價(jià)格的局面。

圖：國(guó)內(nèi)鋼價(jià)與庫(kù)存的運(yùn)行比較

三、鋼鐵貿(mào)易企業(yè)高庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)分析

鋼材庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，即高位的庫(kù)存對(duì)商貿(mào)企業(yè)構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)鋼材經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)尤甚。具體可以分為以下幾種：

（一）貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)

一般地，對(duì)鋼鐵貿(mào)易企業(yè)來(lái)說(shuō)，貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面：對(duì)企業(yè)融資能力和資金成本的影響、對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格和庫(kù)存波動(dòng)的影響。

201*年國(guó)家實(shí)施積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，全年9.6萬(wàn)億元的新增貸款投放，有效地刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但同時(shí)也帶來(lái)物價(jià)上漲的壓力。國(guó)家連續(xù)出臺(tái)提高存款準(zhǔn)備金、控制貸款規(guī)模等收緊貨幣流動(dòng)性的政策，部分銀行對(duì)全國(guó)鋼材高庫(kù)存狀況有所擔(dān)憂(yōu)，而相對(duì)收緊對(duì)鋼鐵貿(mào)易商的貸款額度，使得鋼鐵貿(mào)易商在某些特定時(shí)間內(nèi)資金偏緊，從而顯現(xiàn)

出貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)的苗頭。另一方面，無(wú)論貨幣政策如何調(diào)整，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)都會(huì)面臨新的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（二）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

鋼鐵貿(mào)易企業(yè)高庫(kù)存中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)一般有兩類(lèi)，一類(lèi)是直接的風(fēng)險(xiǎn)，一類(lèi)是間接的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于直接的風(fēng)險(xiǎn)，主要為由于鋼材經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)于鋼材價(jià)格的正常波動(dòng)判斷失誤，可能產(chǎn)生高買(mǎi)低賣(mài)，從而影響產(chǎn)品的價(jià)差利潤(rùn)，影響自身的經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，如果恰逢銀行信貸收縮、現(xiàn)金流減少等帶來(lái)資金壓力，鋼材經(jīng)銷(xiāo)商很可能為了回籠資金，采取降價(jià)來(lái)清庫(kù)存，引起價(jià)格進(jìn)一步下跌，造成連鎖反應(yīng)，產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于間接的風(fēng)險(xiǎn)，主要為鋼材價(jià)格一般分為現(xiàn)貨價(jià)和長(zhǎng)協(xié)價(jià)兩種，“雙價(jià)格制”必然會(huì)造成一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。鋼材生產(chǎn)商通過(guò)某些價(jià)格政策吸引鋼材經(jīng)銷(xiāo)商提前支付貨款、形成一定庫(kù)存時(shí)，也就產(chǎn)生了兩種不同的價(jià)格。在理論上，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)低于長(zhǎng)協(xié)價(jià)時(shí)，基于長(zhǎng)協(xié)價(jià)構(gòu)成的庫(kù)存占比較大的企業(yè)利潤(rùn)空間將被壓縮，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)必然受到影響，反之則是現(xiàn)貨價(jià)成本加大。

（三）區(qū)位風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)鋼鐵行業(yè)的原料供給、鋼材產(chǎn)能和需求均分布不均，鋼材需求遍布全國(guó)。我國(guó)鋼材交易市場(chǎng)區(qū)域分布較為廣泛，鋼材交易市場(chǎng)成交額規(guī)模的大小與所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)與

否、鋼材消費(fèi)總量大小存在著高度的正關(guān)聯(lián)性，因此，長(zhǎng)三角地區(qū)是我國(guó)鋼材消費(fèi)最旺盛的地區(qū)，同時(shí)是我國(guó)鋼材流通最為活躍的地區(qū)。但鋼材交易市場(chǎng)成交額規(guī)模與所在地區(qū)鋼材產(chǎn)量的關(guān)聯(lián)度卻較低，這也是華北地區(qū)市場(chǎng)比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于產(chǎn)量比重的根本性原因。當(dāng)流通成本在鋼材銷(xiāo)售的終端價(jià)格中占比較大時(shí)，不同地區(qū)間鋼材產(chǎn)品價(jià)格就可能存在較大差價(jià)，因此存在著地區(qū)價(jià)差波動(dòng)中的套利風(fēng)險(xiǎn)。

四、鋼鐵貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

結(jié)合上述鋼鐵行業(yè)特征及庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)狀況，對(duì)鋼鐵貿(mào)易企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)把控應(yīng)注意對(duì)以下內(nèi)容的分析并加以區(qū)別對(duì)待：

（一）經(jīng)營(yíng)主體

在授信業(yè)務(wù)中，要密切關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的法人資質(zhì)、主要經(jīng)營(yíng)者、股東背景和客戶(hù)的組織架構(gòu)等，關(guān)注其經(jīng)營(yíng)管理是否具備較高的水平和風(fēng)險(xiǎn)防控的能力，了解客戶(hù)與銀行合作情況。如客戶(hù)屬于集團(tuán)公司或其控股股東還有其他投資企業(yè)，應(yīng)了解整個(gè)集團(tuán)及母公司、子公司、關(guān)聯(lián)企業(yè)的情況，防止資金挪作他用。

（二）存量現(xiàn)金

分析鋼鐵貿(mào)易企業(yè)的財(cái)務(wù)情況時(shí)要尤其注意企業(yè)存量現(xiàn)金的變動(dòng)情況。具體而言，要結(jié)合存貨情況著力把握好對(duì)現(xiàn)金比率的分析。庫(kù)存是把“雙刀劍”，企業(yè)應(yīng)能在保有一

定量存貨以滿(mǎn)足正常經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，尋找合理現(xiàn)金流量的平衡點(diǎn)，并且這個(gè)平衡點(diǎn)在一定時(shí)期內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定。

（三）存貨質(zhì)量

在現(xiàn)金和存貨尋找平衡點(diǎn)最終形成一定存貨時(shí)，存貨的質(zhì)量也直接關(guān)系著變現(xiàn)的能力，這時(shí)要分析存貨價(jià)格和存貨結(jié)構(gòu)的具體情況。應(yīng)識(shí)別企業(yè)能否處理好“通用性”與“專(zhuān)用性”、“熱門(mén)與冷門(mén)”、“低價(jià)位與高價(jià)位”、“效益與服務(wù)”等關(guān)系的能力。

（四）交易對(duì)手

從目標(biāo)企業(yè)交易對(duì)手的集中度、份額變動(dòng)、地理位和企業(yè)類(lèi)型四個(gè)角度入手來(lái)分析目標(biāo)企業(yè)，通過(guò)了解交易對(duì)手來(lái)分析目標(biāo)企業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)了解競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的集中度來(lái)分析市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度，同時(shí)了解在相互競(jìng)爭(zhēng)中份額變動(dòng)可能帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)方面的影響。

（五）第二還款來(lái)源

授信中常見(jiàn)的第二還款來(lái)源主要包括保證、抵押、質(zhì)押等，實(shí)際操作中則要確保保證的真實(shí)性、有效性和可操作性，對(duì)抵(質(zhì))押物的合法性、真實(shí)性、有效性以及抵押物、質(zhì)物的權(quán)屬和價(jià)值及合理的抵質(zhì)押率進(jìn)行核實(shí)，并加以動(dòng)態(tài)價(jià)值管理，以確保其變現(xiàn)能力。

五、總結(jié)

庫(kù)存的上升階段性地體現(xiàn)為良好的市場(chǎng)預(yù)期，但過(guò)高的庫(kù)存勢(shì)必會(huì)抑制鋼價(jià)上行的空間。而目前國(guó)內(nèi)高庫(kù)存的形成是產(chǎn)能過(guò)剩、資金寬裕多方面的原因，在淘汰落后產(chǎn)能以及貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)連續(xù)下降情況下，鋼材庫(kù)存有望進(jìn)一步下降，但也需關(guān)注生產(chǎn)下降和資金下降的對(duì)庫(kù)存的影響程度，鋼鐵生產(chǎn)下降可能利于價(jià)格，而若因?yàn)橘Y金支持強(qiáng)度下降導(dǎo)致庫(kù)存下降，則對(duì)階段性的鋼價(jià)來(lái)說(shuō)也意味著是一種壓力。

對(duì)于鋼鐵行業(yè)而言，造成鋼鐵貿(mào)易企業(yè)面臨目前高庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)的根本原因是鋼鐵貿(mào)易企業(yè)自身無(wú)法克服的。不解決好歷史遺留問(wèn)題，理順體制內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈矛盾，流通領(lǐng)域的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)很難依靠貿(mào)易企業(yè)自身消化，商業(yè)銀行的相關(guān)授信，將注定長(zhǎng)期與庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)相伴。

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