第一篇：《中國(guó)價(jià)值投資》讀后感

《中國(guó)價(jià)值投資》這本書(shū)可以說(shuō)，是本不錯(cuò)的書(shū)！它里面已經(jīng)包含股票里面的經(jīng)典投資策略！可以說(shuō)集大成！具有很高的學(xué)習(xí)性及借鑒性！

它里面綜合了巴菲特的投資，索羅斯的時(shí)機(jī)，及一些作者的心得！

其實(shí)這些也就是金融投資的基本形式！所以大家應(yīng)該具有書(shū)上所說(shuō)的哪些特點(diǎn)！

總而言之：

對(duì)于股票投資的判斷要遵循一下幾點(diǎn)：

1，宏觀形式的判斷，就是對(duì)當(dāng)前世界及這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)形式的判斷。在大的方向上，這個(gè)是很好的辨別，你只要熱愛(ài)金融方面，每天的新聞只要稍微留意下。都可以懂得！

2，公司的選擇，股票的選擇其實(shí)就是公司的選擇。選擇的指標(biāo)有市盈率，市盈率是股票是否被低估的基本判斷，其次利潤(rùn)率的長(zhǎng)期對(duì)比，不是一年兩年的利潤(rùn)的對(duì)比而是10年左右時(shí)間的對(duì)比�？催@個(gè)公司是否有持續(xù)盈利的能力。第三，則是負(fù)債形式的判斷。

3，時(shí)間形式的把握，這個(gè)就歸宿為索羅斯金融哲學(xué)。大家最好學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)這位大師的辯證法。他講的是很正確的。至少在金融領(lǐng)域是正確的。對(duì)經(jīng)濟(jì)形式的把握力度，可以說(shuō)是這個(gè)大師的看家本領(lǐng)。這個(gè)也是股票市場(chǎng)的精髓所在！這點(diǎn)應(yīng)該放到首位！

4，耐心等待！耐心等待是人性格中最脆弱的一項(xiàng)！這個(gè)也是大多數(shù)人賠錢(qián)的內(nèi)在因素！

其次是人的恐懼及貪婪也是人本身所具有的性格特征，因此股市也在磨練自己的性格!

5,要有比較詳細(xì)的投資計(jì)劃。這個(gè)是成功的重要條件。也許你能夠投機(jī)一把，但是你能夠永遠(yuǎn)立于不敗之地嗎，就因?yàn)槟銢](méi)有詳細(xì)的計(jì)劃形式，你賠的一塌糊涂。當(dāng)你把你生存的資本都放進(jìn)去之后，你再想從頭在來(lái)，那是要有相當(dāng)?shù)钠橇Γ∷�以這點(diǎn)在投資中很重要很重要的一點(diǎn)！所以大家一定要謹(jǐn)記！

6，善于學(xué)習(xí)，善于總結(jié)。沒(méi)有一個(gè)人說(shuō)他能夠永遠(yuǎn)盈利！只要你能夠善于總結(jié)，從中吸取教訓(xùn)！這樣的收益比你盈利要好過(guò)千百倍！所以學(xué)習(xí)是大家都應(yīng)該去做的事情！

7，如果沒(méi)有投資這種意識(shí)，只是純粹的想在股市撈錢(qián)的那些股友，我可以慎重的告訴你，你最好去學(xué)習(xí)那些基本的股票常識(shí)，多觀察，多模擬為好！從中總結(jié)自己的經(jīng)驗(yàn)，不要聽(tīng)那些所謂的專(zhuān)家之類(lèi)的話語(yǔ)。那些大多數(shù)是讓你套牢的。他們是那種放火之人！要有自己的判斷依據(jù)！

希望大家能夠好好看這本書(shū)，我相信你能夠從中收益匪淺的！

第二篇：價(jià)值投資在中國(guó)

論價(jià)值投資在中國(guó)的適用性

在201*-201*年市場(chǎng)的跌宕起伏的過(guò)程中，一些以價(jià)值投資為主導(dǎo)的資產(chǎn)管理人和投資者，表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意。價(jià)值投資在中國(guó)市場(chǎng)的有效性受到質(zhì)疑，

投資的實(shí)質(zhì)應(yīng)該是保障資本的安全，在獲取盡可能確定的收益同時(shí)，降低風(fēng)險(xiǎn)。比別人更早地發(fā)現(xiàn)價(jià)值洼地，并使成本具有安全邊際，方是盈利之道，才是從整體上把握投資方向的出發(fā)點(diǎn)。再成熟的市場(chǎng)，短期波動(dòng)甚至階段性背離的情形，也是無(wú)法避免的。

“內(nèi)在價(jià)值”和“安全邊際”是價(jià)值投資的兩個(gè)核心概念。完全的市場(chǎng)環(huán)境、成熟的市場(chǎng)構(gòu)成是保證價(jià)格在偏離價(jià)值后能有效向價(jià)值回歸的基礎(chǔ)。在此前提下，價(jià)值投資認(rèn)為企業(yè)未來(lái)的收益水平?jīng)Q定企業(yè)的價(jià)值，而股價(jià)的合理性就在于其在一定的安全邊際內(nèi)能真實(shí)反映價(jià)值。價(jià)值投資的特點(diǎn)有：①內(nèi)在價(jià)值決定股票價(jià)格；②在投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力下和和近乎苛刻的安全邊際；③長(zhǎng)期的、有保障的增長(zhǎng)率對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償；④長(zhǎng)期持有。 價(jià)值投資發(fā)揮出其優(yōu)勢(shì)的條件在于：

1.有長(zhǎng)期的歷史數(shù)據(jù)作參考。價(jià)值投資分析非常注重對(duì)公司以往的數(shù)據(jù)分析投資是建立在可靠的數(shù)學(xué)分析基礎(chǔ)之上的。未來(lái)本身就是未知的，不可預(yù)測(cè)。建立一個(gè)由數(shù)據(jù)做為基礎(chǔ)的分析標(biāo)準(zhǔn)，才能發(fā)揮價(jià)值投資優(yōu)勢(shì)。

2.有類(lèi)似的投資可作比較。投資的價(jià)值在于獲取投資收益，同等投資環(huán)境下，投資者需盡量使投資收益最大化。在同等的交易條件下，對(duì)不同使用投資工具的效果進(jìn)行橫向的比較。

3.有完全的市場(chǎng)化操作。這是整個(gè)價(jià)值投資理念成立的基礎(chǔ)。完全的市場(chǎng)環(huán)境、成熟的市場(chǎng)構(gòu)成是內(nèi)在價(jià)值決定股票價(jià)格的前提，而這一前提的所需條件就是完全的市場(chǎng)化操作。由供求變動(dòng)和市場(chǎng)作用來(lái)決定最終的均衡價(jià)格。

將我國(guó)的實(shí)際狀況與價(jià)值投資的適用條件作比較可知中國(guó)市場(chǎng)的現(xiàn)狀：

1.股市建立時(shí)間短，參考數(shù)據(jù)難以增加價(jià)值分析的可靠性。我國(guó)股市成立于 1 9 9 0年，上市公司普遍存在的上市時(shí)間短的問(wèn)題，造成的一個(gè)直接影響就是分析數(shù)據(jù)的不足，難以反映公司長(zhǎng)期的發(fā)展軌跡。

2.金融產(chǎn)品種類(lèi)少。我國(guó)只有深圳、上海兩個(gè)全國(guó)性的交易市場(chǎng)，交易的品種有限，相比較國(guó)外市場(chǎng)多層次、多品種的資本市場(chǎng)體系，供投資者的選擇的投資范圍大大縮小。

3.整體環(huán)境不同。我國(guó)特殊的股本結(jié)構(gòu)國(guó)有股、法人股、流通股，同為企業(yè) 的權(quán)益股份的組成部分，交易制度不同決定了它們?cè)谄髽I(yè)中具有不同的地位， 投資成本不同，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不同，這些差異決定了它們各自要求的收益率也不同。、企業(yè)權(quán)益構(gòu)成，決定我們不能完全

照搬外國(guó)的價(jià)值分析方法來(lái)評(píng)定企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。

以上分析說(shuō)明：我國(guó)還處于一個(gè)相對(duì)不完善，具有特殊性的市場(chǎng)。作為新興的市場(chǎng)， 出現(xiàn)與成熟市場(chǎng)不同的地方是正常的，但是這種特殊性對(duì)市場(chǎng)的作用是非常巨大的，從市場(chǎng)本身分析，當(dāng)前中國(guó)股票市場(chǎng)的特性決定了我們不能完全照搬西方的投資理論，而要立足當(dāng)前實(shí)際，重新主導(dǎo)市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。完全依照國(guó)際市場(chǎng)上的成熟經(jīng)驗(yàn)，不能很好解釋現(xiàn)實(shí)的內(nèi)在的市場(chǎng)邏輯，其所發(fā)揮的作用也是有限的。對(duì)價(jià)值投資理論實(shí)踐效果的評(píng)價(jià)必須建立在對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的分析基礎(chǔ)之上，同時(shí)需要考慮其市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)程度因素，包括：市場(chǎng)制度、股權(quán)結(jié)構(gòu)、投資者力量對(duì)比等影響及自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，綜合進(jìn)行理性的價(jià)值判斷，才能做出正確的投資決策。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、資產(chǎn)的重新估值、通脹、宏觀調(diào)控等事件，以及市場(chǎng)短而快的周期，都是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中的縮影。政府宏觀調(diào)控的強(qiáng)大影響力，缺乏效率的市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的快速切換，都給處于成長(zhǎng)期的中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也帶來(lái)了比成熟市場(chǎng)高得多的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)歷了網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫破裂和會(huì)計(jì)丑聞?lì)l出的背景下，投資者對(duì)上市公司的市場(chǎng)定價(jià)有了更為理性的的思考，主流投資理念從價(jià)值投資、成長(zhǎng)型投資、概念炒作又重新回到價(jià)值投資的理念上，以巴菲特為代表的價(jià)值投資法重新受到市場(chǎng)的尊重。作為國(guó)內(nèi)主要的機(jī)構(gòu)投資者，各個(gè)基金管理公司對(duì)投資理念的思考和總結(jié)日益完善，理性投資正逐步成為機(jī)構(gòu)投資人的主流理念。但我國(guó)證券市場(chǎng)仍呈現(xiàn)一種資金推動(dòng)型為主，價(jià)值推導(dǎo)型為輔的市場(chǎng)格局。價(jià)值型投資從中長(zhǎng)期來(lái)看，屬于一種趨勢(shì)。但是，我國(guó)證券市場(chǎng)整體又呈現(xiàn)一種投資價(jià)值不高、價(jià)格與價(jià)值分離的態(tài)勢(shì)。

這表明美國(guó)式價(jià)值投資理念并不能在中國(guó)金融市場(chǎng)很好地適用，別人的“成功”方法常是自己失敗的陷阱。只有找到最適合自己的方式，才是成功的開(kāi)始。所以應(yīng)該引出“中國(guó)式價(jià)值投資”這一符合中國(guó)市場(chǎng)投資理念。

用符合中國(guó)企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)原理的價(jià)值投資方法精選值得投資的股票，用周期投機(jī)理論指導(dǎo)買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)，這就是“中國(guó)式價(jià)值投資”。嚴(yán)格用四折的模糊價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一元模糊價(jià)值的優(yōu)質(zhì)公司，才可以確保所投本金的安全。結(jié)果就是：熊市中用企業(yè)未來(lái)高分紅來(lái)沖抵本金可能發(fā)生的暫時(shí)浮虧，優(yōu)質(zhì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性將促使預(yù)期市盈率的下降，并最終必然驅(qū)動(dòng)股價(jià)回升，使得本金可以有絕對(duì)安全保障；牛市中借助索羅斯所稱的市場(chǎng)自強(qiáng)化過(guò)程來(lái)優(yōu)化投資收益，最終讓本金增值的目標(biāo)最大化。這就是中國(guó)式價(jià)值投資的核心。加上我國(guó)的證券市場(chǎng)有低到十幾倍高到五十多倍的平均市場(chǎng)市盈率波動(dòng)區(qū)間，有自然人投資股票免繳所得稅的政策，充分利用我國(guó)證券市場(chǎng)固有的周期波動(dòng)特點(diǎn)與稅收優(yōu)勢(shì)，從而讓取得超額收益成為

可能。

第三篇：價(jià)值投資與中國(guó)機(jī)會(huì)

價(jià)值投資與中國(guó)機(jī)會(huì)

在巴菲特201*年股東大會(huì)期間，由美國(guó)acme協(xié)會(huì)主辦、騰訊財(cái)經(jīng)獨(dú)家媒體支持的奧馬哈巔峰辯論會(huì)在奧馬哈舉辦，中美兩國(guó)的投資界人士以辯論的形式，就價(jià)值投資和科技行業(yè)投資，以及中國(guó)與世界的投資機(jī)會(huì)等話題展開(kāi)了深入交流。與會(huì)嘉賓認(rèn)為，投資科技行業(yè)并不等同于“賭博”，其中同樣有價(jià)值可尋，而在談到世界的投資機(jī)會(huì)時(shí)，并不能將中國(guó)排除在外，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨的一些風(fēng)險(xiǎn)需要充分考量。

價(jià)值投資vs科技行業(yè)機(jī)會(huì)

該場(chǎng)辯論會(huì)首先探討了當(dāng)下的熱門(mén)話題，即在科技行業(yè)迅猛發(fā)展的今天，價(jià)值投資是否過(guò)時(shí)。

中華文化基金會(huì)創(chuàng)始合伙人約翰 艾倫認(rèn)為，價(jià)值投資永遠(yuǎn)不會(huì)過(guò)時(shí)，只有符合價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)才能在長(zhǎng)期給投資者帶來(lái)相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)。

“投資科技股就是賭博！”艾倫語(yǔ)驚四座。

他的這一論斷引來(lái)了現(xiàn)場(chǎng)一片驚訝之聲，大多數(shù)嘉賓并不認(rèn)同這一觀點(diǎn)。northern cross高級(jí)分析師高海認(rèn)為，科技行業(yè)有價(jià)值可尋，并且不能籠統(tǒng)地將其稱為一個(gè)投資版塊，而是由各個(gè)不同細(xì)分行業(yè)組成，實(shí)際上每個(gè)細(xì)分行業(yè)都有一些非常具有投資價(jià)值的公司。

德摩資本主席兼首席投資官鄭立新認(rèn)為，實(shí)際上99%的普通投資者對(duì)于科技行業(yè)公司如何運(yùn)作、具備怎樣的商業(yè)模式并不了解，對(duì)于目前許多行業(yè)中利潤(rùn)為零但增長(zhǎng)迅速的科技公司更不知道該如何估值，因此對(duì)于大多數(shù)普通投資者來(lái)說(shuō)，價(jià)值投資是一種更合適的投資方式。

中金證券美國(guó)分公司首席執(zhí)行官?gòu)垗箥挂舱J(rèn)為，無(wú)論是價(jià)值投資還是偏重于科技類(lèi)的投資，重要的是考慮投資者的適用性問(wèn)題，只有符合具體特征的投資才是合適的。

中國(guó)投資機(jī)會(huì)vs全球機(jī)會(huì)

辯論會(huì)的第二場(chǎng)話題主要圍繞投資機(jī)會(huì)在中國(guó)還是在世界的問(wèn)題。聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)事務(wù)部全球經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)中心主任洪平凡表示，中國(guó)和世界的投資機(jī)會(huì)實(shí)際上并不矛盾，現(xiàn)在談?wù)撊魏蔚娜�球投資機(jī)會(huì)，幾乎都無(wú)法繞開(kāi)中國(guó)。

洪平凡指出，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)最近出現(xiàn)了減緩跡象，但從增長(zhǎng)的絕對(duì)數(shù)來(lái)說(shuō)依然遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)依然巨大。

但他同時(shí)指出，由于目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)所處階段依然面臨產(chǎn)業(yè)附加值低，資本回報(bào)率低的問(wèn)題，因此直接投資中國(guó)在很多時(shí)候投資回報(bào)并不如間接投資中國(guó)的回報(bào)高，因此從投資者的角度來(lái)看，可以用全球化的視野來(lái)尋找中國(guó)的投資機(jī)會(huì)。

東方港灣投資管理公司首席執(zhí)行官但斌表示，過(guò)去的投資主要集中在中國(guó)，但近年來(lái)，不得不將投資的目光放到中國(guó)以外。但斌投資了純美國(guó)企業(yè)特斯拉。

“從全球范圍來(lái)看，科技的創(chuàng)新依然大多數(shù)來(lái)源于美國(guó)，這是我們不得不將投資關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到海外的原因之一�！钡�斌說(shuō)。

洪平凡提出，中國(guó)的公司目前面臨幾方面的挑戰(zhàn)需要投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)要充分考慮，一是國(guó)企壟斷的狀況依然明顯，二是部分國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)企業(yè)上市的態(tài)度不正確，把上市當(dāng)成終點(diǎn)而非一個(gè)新的起點(diǎn)，三是公司治理還欠成熟，四是面臨外資企業(yè)的挑戰(zhàn)，五是目前金融制度還不完善，企業(yè)破產(chǎn)、退市制度并未建立，這對(duì)于推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制，盤(pán)活資金不利。

第四篇：《如何在中國(guó)做價(jià)值投資》

《如何在中國(guó)做價(jià)值投資》

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今天感覺(jué)真不錯(cuò)，按我自己感覺(jué)，當(dāng)大盤(pán)漲到兩三千點(diǎn)的時(shí)候，來(lái)聽(tīng)講座的朋友成千上萬(wàn)，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候很多人掙錢(qián)，而在1000點(diǎn)的時(shí)候，聽(tīng)的人就會(huì)很少，所以現(xiàn)在來(lái)聽(tīng)講座的朋友，至少在心理上、理念上，是很不錯(cuò)的，投資要在人家都不太感興趣的時(shí)候進(jìn)取一些，平時(shí)則要膽小一些。

我99年以后，特別是這4年熊市，感覺(jué)還可以，這四年熊市管理的資金每年收益至少在30%以上。我自己也經(jīng)過(guò)了幾個(gè)階段。在99年前，也象很多朋友一樣，成天在電腦面前看技術(shù)，看圖形，做到最后，搞得一塌糊涂，在99年以后，做怕了，想想穩(wěn)賺不賠恐怕是最重要的規(guī)則，所以99年以后就朝著價(jià)值投資的方向努力�？凑搲�的題目是05年的投資渠道，按我自己的看法，沒(méi)有05年、04年、03年之分，哪一年都行。

我做股票是這樣的，總結(jié)一下，大概有四條。

第一條：三不主義，就是說(shuō)不看大盤(pán)、不相信技術(shù)分析、不做預(yù)測(cè)

第一個(gè)“不”，不看大盤(pán)，很簡(jiǎn)單，大盤(pán)好的時(shí)候，不好的股票也跌得一塌糊涂，還是有股票跌停板，你要光看大盤(pán)做股票，在個(gè)股上還是要栽的，另外反過(guò)來(lái)也一樣，這四年熊市，其實(shí)有些股票年年創(chuàng)新高，給我們帶來(lái)的很不錯(cuò)的回報(bào)，所以看大盤(pán)沒(méi)用，最終你還是要落實(shí)到個(gè)股上，這句話很少有例外，只是在指數(shù)基金這個(gè)問(wèn)題上，要看大盤(pán)，在平均市盈率到多少的時(shí)候，我們應(yīng)該加買(mǎi)，什么時(shí)候應(yīng)該減倉(cāng)。所以我平時(shí)是不看大盤(pán)的。

第二個(gè)“不”，不相信技術(shù)分析，99年以前波浪理論和江恩理論也看得太多，當(dāng)時(shí)覺(jué)得18武藝都能用，就試試看吧，有一段時(shí)間，我有些朋友是做莊的，我在大戶室就明明看著莊家做莊，莊家告訴我，你看，我今天讓收盤(pán)價(jià)停在**價(jià)位，結(jié)果就停在**價(jià)位，這給我印象很深，所以短期波動(dòng)圖這些東西，你不能說(shuō)它都是騙人的，但很多是騙人的，你要是靠這些技術(shù)分析啊，就非常危險(xiǎn)，這些危險(xiǎn)包括，你可能在很高位置上套牢。我有很多朋友做技術(shù)分析，你看他們哪一個(gè)能說(shuō)清楚明天是漲還是跌，都做不到的，你如果一直要向算命先生這樣去追求，這對(duì)我們投資沒(méi)什么幫助。

第三個(gè)“不”，不做預(yù)測(cè)。不做預(yù)測(cè)，準(zhǔn)確地說(shuō)是不做短期的預(yù)測(cè)，可以做長(zhǎng)期的預(yù)測(cè)，比如對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)或者一個(gè)行業(yè)，你大概可以說(shuō)出一個(gè)長(zhǎng)期的情況，比如手機(jī)出現(xiàn)了，你就別買(mǎi)那些bb機(jī)的股票，彩色膠卷出現(xiàn)了，就別買(mǎi)黑白膠卷的股票，數(shù)碼相機(jī)出來(lái)，傳統(tǒng)相機(jī)股票，像赫赫有名的柯達(dá)，就不要去碰它，這一點(diǎn)我們還可以預(yù)測(cè)，非典來(lái)了，旅游業(yè)、航空業(yè)受影響，我們大概都可以預(yù)測(cè)到。可是你要說(shuō)，明天就一定要到1000點(diǎn)，那絕對(duì)跌破1000點(diǎn)。201*年創(chuàng)新高，要漲到5000點(diǎn)，而且還說(shuō)某年某月某日漲到多少點(diǎn)，這就是精確的錯(cuò)誤，凡是預(yù)測(cè)說(shuō)或者敢說(shuō)某年某月某日某分某秒漲到多少點(diǎn)的，基本上都是騙人的，精確的錯(cuò)誤不如模糊的正確好，所以我自己不做預(yù)測(cè)。

第二條，十二個(gè)字的投資策略，那十二個(gè)字呢？

我把巴菲特的東西像毛主席語(yǔ)錄一樣研究五年了，我用自己的話概括一下，用十二個(gè)字可以概括：好股好價(jià)，長(zhǎng)期持有，適當(dāng)分散。這十二個(gè)字里按輕重緩急，最重要是好股。就在好股上面，講起來(lái)很寬，但是我想，簡(jiǎn)單地講什么叫好股：有核心競(jìng)爭(zhēng)力，有長(zhǎng)久生命力，利潤(rùn)每年成長(zhǎng)不低于15%，凈資產(chǎn)收益率不低于10%，等等。我先簡(jiǎn)要說(shuō)明，再舉例。我自己在a股市場(chǎng)、港股市場(chǎng)這么多年來(lái)感覺(jué)到，它的概率在1000個(gè)股票中能有50個(gè)算得上好公司的

就不錯(cuò)了，如果頻繁地買(mǎi)股，肯定就越出好股的范圍，我這4年平均每年買(mǎi)的股票是2到3個(gè)，所以我買(mǎi)的有的賺了200%，最少最少也賺了50%，就是說(shuō)你一定要在好股上下工夫。這里我講的都是最重要的東西。

好價(jià)，這個(gè)好價(jià)格，很多股友，除了不買(mǎi)好股、亂買(mǎi)垃圾股的誤區(qū)之外，還有價(jià)格的問(wèn)題。我舉些例子，我們訂機(jī)票，會(huì)打很多電話看哪個(gè)航空公司打折打得多，我們到超市買(mǎi)菜，一定要看價(jià)格，10元錢(qián)1斤的苦瓜，我一定要找2、3元1斤的苦瓜，100元的蘋(píng)果，誰(shuí)會(huì)買(mǎi)100元的蘋(píng)果？我們會(huì)去找3元的蘋(píng)果。我覺(jué)得你買(mǎi)蘋(píng)果，還可能?chē)L一口，看蘋(píng)果好不好。我們平時(shí)買(mǎi)東西，是不含糊的。買(mǎi)一件衣服，反反復(fù)復(fù)試，砍價(jià)。1000元衣服對(duì)半再拐彎。而我們很多人買(mǎi)股票，拿出全部身家、多年積蓄，可是買(mǎi)一支股票真是草率，一個(gè)電話就下單了，或者聽(tīng)一個(gè)朋友說(shuō)：“這股票要漲了！”就買(mǎi)了。草率得很，而對(duì)這個(gè)股票極其重要的價(jià)位，就沒(méi)去想過(guò)�；蛘哌@樣想，這個(gè)股票100元1股，很貴，那個(gè)股票3元1股，很便宜。從絕對(duì)價(jià)位去看，這也是很大的誤區(qū)。你到香港就會(huì)發(fā)現(xiàn)，130元的匯豐銀行要比三毛錢(qián)的友誼國(guó)際，不知道便宜多少。三毛錢(qián)的股票市盈率1000倍，或者馬上就要破產(chǎn)，而130元的匯豐銀行，你擱在那里，平均每年賺5%，一點(diǎn)問(wèn)題都沒(méi)有。這都是對(duì)價(jià)格的誤區(qū)。我對(duì)目標(biāo)公司，會(huì)仔細(xì)計(jì)算，算它哪個(gè)價(jià)位，才值得我們買(mǎi)進(jìn)。我買(mǎi)的茅臺(tái)酒，按現(xiàn)在價(jià)格除權(quán)，是15元買(mǎi)的，動(dòng)態(tài)市盈率是10倍還不到，靜態(tài)市盈率是12倍，云南白藥是12元買(mǎi)的，同仁堂科技是5.5元買(mǎi)的，我自己有一個(gè)紀(jì)律，凡是超過(guò)20倍市盈率以上的，通通不買(mǎi)，管你什么好股不好股，管人家怎么說(shuō)，為什么呢？因?yàn)榘窗头铺氐膬r(jià)值投資理論，有很重要的一條，你買(mǎi)一個(gè)公司的股票，你要想，全世界再優(yōu)秀的公司，平均每年保持40%的增長(zhǎng)，這樣公司實(shí)在太少，你要保持40%的增長(zhǎng)，你才能用20倍的市盈率去買(mǎi)它，為什么？因?yàn)樗�還有一條，我們要在市場(chǎng)價(jià)格是內(nèi)在價(jià)值一半的時(shí)候，我們才能買(mǎi)進(jìn)，當(dāng)它的內(nèi)在價(jià)值是40元，我們就要想辦法在它的市場(chǎng)價(jià)格20元，也就是一半的時(shí)候去買(mǎi)它，你才有確切的把握，只要它向內(nèi)在價(jià)值回歸，你就賺了100%了。那么，穩(wěn)定成長(zhǎng)的定價(jià)比較簡(jiǎn)單，它要保持每年20%的增長(zhǎng)，就在10倍市盈率的時(shí)候去買(mǎi)，我舉個(gè)例子，同仁堂，你可以看看，從93年到現(xiàn)在，平均每年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%，那么我們就在10倍市盈率去買(mǎi)它，你能買(mǎi)到就太容易賺錢(qián)了。現(xiàn)在賺不到了，大盤(pán)跌到1000點(diǎn)，它還有30倍市盈率，那我們可以不買(mǎi)，可以去買(mǎi)別的，你可以等到像我講到這樣的情況出現(xiàn)了，再去買(mǎi)它。

穩(wěn)定成長(zhǎng)股比較簡(jiǎn)單，周期性股票就復(fù)雜一些，但是同樣是定價(jià)很重要。我再舉個(gè)例子，上海汽車(chē)，你要在汽車(chē)行業(yè)非常好的時(shí)候，16元18元去買(mǎi)上海汽車(chē)，那時(shí)候買(mǎi)它，就犯了錯(cuò)誤，買(mǎi)了最高點(diǎn)，會(huì)從16元套到4元錢(qián)，特別殘酷，是吧？可是用我講的這個(gè)方法，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)在16元的時(shí)候不會(huì)買(mǎi)，按巴菲特的老師格雷厄姆的方法，也很簡(jiǎn)單，對(duì)周期性股票，你把它7到10年的利潤(rùn)全部加起來(lái)，然后除以7或者10，就可以算出每年平均利潤(rùn)，按這個(gè)定價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)大大降低，因?yàn)檫@樣一算，上海汽車(chē)的最好價(jià)格是2.6元，即使在上海汽車(chē)業(yè)績(jī)最差的時(shí)候，周期性低點(diǎn)的時(shí)候，用2.6元去買(mǎi)，你也不怕。2.6元買(mǎi)和16元買(mǎi)，相差太遠(yuǎn)，而事實(shí)上，為什么有很多人，前幾年，我寫(xiě)字樓下面的電工都跑上來(lái)，說(shuō)他要買(mǎi)上海汽車(chē)和長(zhǎng)安汽車(chē)，可見(jiàn)多么熱門(mén)，實(shí)際上那時(shí)候，現(xiàn)在知道了，要賠80%。

定價(jià)很重要，好股還要有好價(jià)。

再下面是“長(zhǎng)期持有”。四年熊市下來(lái)，大家最不能接受這個(gè)“長(zhǎng)期持有”，說(shuō)如果四年前早拋掉，我現(xiàn)在太幸福了，還長(zhǎng)期持有？我講的前提是什么？是說(shuō)，當(dāng)你買(mǎi)的是好公司，當(dāng)你買(mǎi)的是好價(jià)格，那你長(zhǎng)期持有就沒(méi)問(wèn)題，對(duì)吧？我舉國(guó)外的例子，你在十年前買(mǎi)的沃爾

瑪，長(zhǎng)期持有，現(xiàn)在漲了二、三十倍，100年前買(mǎi)的可口可樂(lè)，你就賺了201*萬(wàn)倍，201*萬(wàn)倍呀， 1萬(wàn)元買(mǎi)，現(xiàn)在就是201*億。我自己的股票，我買(mǎi)的茅臺(tái)，我耐心地等它上市了兩年，我沒(méi)碰它，一直等到201*年，拐點(diǎn)出現(xiàn)了，我稍微講一下，201*年10月，白酒行業(yè)出現(xiàn)了一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，白酒行業(yè)經(jīng)過(guò)了5年的大熊市，全國(guó)年產(chǎn)量800萬(wàn)噸跌到320萬(wàn)噸，生活觀念改變了，很多人喝啤酒、葡萄酒，不再喝白酒，白酒蕭條了。201*年，白酒銷(xiāo)量停止下降，開(kāi)始上升，茅臺(tái)酒加價(jià)，我等了兩年，價(jià)格下降到我定的標(biāo)準(zhǔn)，動(dòng)態(tài)市盈率10倍，我認(rèn)為三五年出現(xiàn)的大機(jī)會(huì)來(lái)了，就買(mǎi)了，動(dòng)員很多朋友買(mǎi)。但是很不幸，很多朋友賺了二、三元錢(qián)，就趕快拋掉。很多人買(mǎi)了很差勁的股票，沒(méi)賺錢(qián)，他就一直留著，結(jié)果一直套，越套越深，40元套到4元：40套到30舍不得斬，套到20麻木了，套到10元，他也不管，幾年下來(lái)，一輪熊市過(guò)來(lái)，打開(kāi)帳單一看，全是垃圾股。什么原因呢？好股賺了錢(qián)都拋了，壞股不得不拿著。就像在我的別墅里，草都留下，花都打拔掉了。劣幣驅(qū)逐良幣，在我們很多朋友，劣股驅(qū)逐良股，留下的都是很差勁的股票，所以，好股要一直持有。聽(tīng)我建議買(mǎi)了茅臺(tái)、買(mǎi)了雙匯、買(mǎi)了上海機(jī)場(chǎng)、買(mǎi)了同仁堂、買(mǎi)了云南白藥，很多朋友賺了一、兩元錢(qián)，就把它拋掉，留到現(xiàn)在，就已經(jīng)翻了兩番，漲了200%，但是留下來(lái)的人不多，由此看來(lái)，買(mǎi)了好公司，就是有好價(jià)格，你如果不能長(zhǎng)期持有的話，最后利潤(rùn)也得不倒保障。這十二字里面，長(zhǎng)期持有，我認(rèn)為至關(guān)重要。這個(gè)長(zhǎng)期持有里面，還包括這樣一個(gè)信念，我們選股要有這樣的理念，當(dāng)你不想持有這個(gè)股票15年、20年、一輩子，你根本就不要買(mǎi)它。你有這樣的精神，才能買(mǎi)到好股。我買(mǎi)的股票，重倉(cāng)股，不會(huì)再動(dòng)了，我說(shuō)不再動(dòng)是這個(gè)意思，基本面不變化，就持有一生。因?yàn)樗�在一直賺錢(qián)嘛。

十二個(gè)字的最后，是適當(dāng)分散，這比較簡(jiǎn)單，再好的公司，再好的股票，也不能只買(mǎi)一個(gè)，像上海機(jī)場(chǎng)這么好，像茅臺(tái)這么好，也不能只買(mǎi)一個(gè)，要適當(dāng)分散，適當(dāng)分散到什么程度更好呢？我自己感覺(jué)5到10個(gè)比較好，不要太多，太多以后我們研究不過(guò)來(lái)，我每年要和董秘打很多電話，上市公司我要經(jīng)常去跑，股東大會(huì)要參加，我要是買(mǎi)了100個(gè)股票，那我也忙不過(guò)來(lái)。所以適當(dāng)分散。

第三條，先行業(yè)，后個(gè)股。

先行業(yè)后個(gè)股是什么道理？我們買(mǎi)個(gè)股，經(jīng)過(guò)這么多年，大家都有體會(huì)了，買(mǎi)個(gè)股，就要買(mǎi)這個(gè)行業(yè)的龍頭。買(mǎi)最好的，你要買(mǎi)肉制品，肯定買(mǎi)雙匯；你要買(mǎi)白酒，顯然在茅臺(tái)和五糧液里面選；我要買(mǎi)鋼鐵股，就買(mǎi)寶鋼；我要買(mǎi)機(jī)場(chǎng)股，就要買(mǎi)吞吐量、客流量、貨源最大的機(jī)場(chǎng)；我要買(mǎi)紅酒，就只能買(mǎi)長(zhǎng)城干紅和張?jiān)�，我不�?huì)隨便亂買(mǎi)；啤酒，顯然是青島啤酒和燕京啤酒；乳業(yè)，首屈一指是伊利股份和蒙牛，就不會(huì)去選三元和新希望這樣的；電子行業(yè)，中興通訊，假如華為上市了，那也在里面，大家都要買(mǎi)龍頭。買(mǎi)龍頭，還要看行業(yè)，個(gè)股里面還要選擇。一般現(xiàn)在都不會(huì)去買(mǎi)垃圾股，可是同樣是龍頭，我認(rèn)為選擇行業(yè)也很重要，選擇個(gè)股的時(shí)候，一定要根據(jù)行業(yè)進(jìn)行區(qū)分，因?yàn)闀r(shí)間不太多，我只能大概簡(jiǎn)單講一下。

為什么要區(qū)分行業(yè)？首先，一定要區(qū)分穩(wěn)定成長(zhǎng)性行業(yè)和周期性行業(yè)，象食品飲料藥品等，是穩(wěn)定成長(zhǎng)性行業(yè)，比如藥品，不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢(shì)好，我就多吃藥，每天吃三斤半，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，就只吃一粒，感冒藥都不吃了。周期性行業(yè)，它就不一樣，大家最大的誤區(qū)，在市盈率方面最容易上周期性行業(yè)的當(dāng)，你看，04年宏觀調(diào)控到現(xiàn)在，很多公司虧損，都是虧損在周期性行業(yè)。04年，周期性行業(yè)，鋼鐵、水泥、石化、汽車(chē)、銀行，這些行業(yè)，它們的市盈率非常之低，當(dāng)時(shí)市盈率好象只有2、3倍，你要是只看市盈率，以為市盈率不到10倍，你去買(mǎi)這些周期性行(本文 來(lái)自公文素材庫(kù)：www.7334dd.com)業(yè)，那就要上大當(dāng)，周期性行業(yè)實(shí)際上剛剛相反，市盈率高的時(shí)候，業(yè)績(jī)

一塌糊涂的時(shí)候，恰恰值得買(mǎi)。舉個(gè)例子，黃金，黃金的價(jià)格暴漲，金礦的股票也暴漲，可這個(gè)時(shí)候不能買(mǎi)，你等到黃金的價(jià)格接近黃金礦山的開(kāi)采成本，黃金礦山的開(kāi)采成本大概是每盎司220美元左右，金價(jià)跌到那個(gè)時(shí)候，金礦開(kāi)采都沒(méi)什么賺頭，就會(huì)停止開(kāi)采，一停止開(kāi)采，你就會(huì)看到金礦企業(yè)的市盈率非常之高，它可能高到上百倍，但是恰恰在這個(gè)時(shí)候，你去買(mǎi)金礦的股票，在金價(jià)每盎司220美元的時(shí)候去買(mǎi)金礦的股票，那就賺大錢(qián)了。在周期性行業(yè)，很容易在市盈率、凈資產(chǎn)方面上當(dāng)，所以我認(rèn)為，首先區(qū)分行業(yè)很重要。

我再舉一個(gè)為什么要先選行業(yè)，再選個(gè)股的例子，我們從精益求精的角度講，選擇行業(yè)的重要性在哪里？有些行業(yè)，它就是產(chǎn)生不了大牛股，你看美國(guó)道瓊斯指數(shù)就可以看出，大牛股都產(chǎn)生于哪里？大牛股都產(chǎn)生于制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、采掘業(yè)。你把組成道瓊斯指數(shù)的上市公司一翻，絕大多數(shù)都屬于這三個(gè)行業(yè)，我們講通用電器、可口可樂(lè)、吉列剃須刀，都是制造業(yè)，沃爾瑪、一些著名銀行都是屬于服務(wù)業(yè)，埃克森石油、中國(guó)的中國(guó)石油都屬于采掘業(yè)，大牛股都是出生在這些行業(yè)里。哪些行業(yè)就是出不了大牛股呢？你想想看，公用事業(yè)，就出不了大牛股。你看看歐洲股市，從荷蘭股市開(kāi)始，有兩百年歷史了，有哪一個(gè)公用事業(yè)股成大牛股的？煤氣、地鐵、高速公路、隧道、電力、橋梁，這樣的公司，我建議大家別買(mǎi)，不是說(shuō)這些不能賺錢(qián)，而是說(shuō)你要想在它身上賺到100倍、10倍，太難！我們要做一個(gè)職業(yè)投資者，就要有一個(gè)思想意識(shí)，就是說(shuō)，不想成為將軍的士兵，不是好士兵，不想當(dāng)億萬(wàn)富翁的投資者，我說(shuō)不是好投資者，我們想當(dāng)億萬(wàn)富翁，我們的選股就要考慮考慮，不要從公用事業(yè)股中去選，煤氣、高速公路、地鐵，它們的價(jià)格受管制，你要想讓地鐵提價(jià)，老百姓要罵娘的，要告到人大去，你怎么能讓地鐵成為牛股？地鐵修一下，修高速公路，動(dòng)不動(dòng)向銀行貸款幾十個(gè)億，資本開(kāi)支巨大。而制造業(yè)呢，你看中興通訊，它已經(jīng)把產(chǎn)品賣(mài)到歐洲去、賣(mài)到非洲去了，這就是制造業(yè)的優(yōu)點(diǎn)，它可以賣(mài)到最偏遠(yuǎn)的地方，可以賣(mài)到地球各個(gè)角落，可口可樂(lè)就是這樣的例子，沃爾瑪在全球擴(kuò)張，銀行在全球擴(kuò)張，這些行業(yè)才可以產(chǎn)生超級(jí)大牛股，十年漲十倍，沃爾瑪從誕生開(kāi)始，漲500倍。

有些行業(yè)，確實(shí)要進(jìn)入夕陽(yáng)行業(yè)，我們就不要買(mǎi)。例如，柯達(dá)，不生產(chǎn)黑白膠卷了。手機(jī)，剛問(wèn)世的時(shí)候，是無(wú)比光輝的朝陽(yáng)行業(yè)，但現(xiàn)在呢，大家很清楚，手機(jī)又是個(gè)夕陽(yáng)行業(yè)，做手機(jī)的實(shí)在太多，它已經(jīng)不賺錢(qián)了。有些行業(yè)注定不能賺大錢(qián)，舉個(gè)例子，航空公司，我從來(lái)不買(mǎi)航空公司的股票，我給它起個(gè)名字，叫兩頭受氣的行業(yè)，什么叫兩頭受氣��？它一方面成本不斷上升，航空公司的成本是兩個(gè)，一個(gè)是汽油，一個(gè)是大量的人工，石油永遠(yuǎn)是漲價(jià)，而人的工資，我們回想一下看看，這么多年到現(xiàn)在，你什么時(shí)候看到工資是下降的？每個(gè)城市的最低生活費(fèi)都在提高，我們沒(méi)看到下降。深圳航空是做得最好的，做得這么好，它一架飛機(jī)，也要110個(gè)人，地勤、空姐、機(jī)長(zhǎng)為一架飛機(jī)服務(wù)，成本永遠(yuǎn)在漲，航空公司的底下這一頭，成本在受氣。那一頭又受氣了，是售價(jià)，機(jī)票老打折。

可是有些行業(yè)，兩頭都受益，一邊降低成本，一邊提高價(jià)格。你看美國(guó)的菲力浦莫利斯，生產(chǎn)萬(wàn)寶路香煙的，還有上海的中華牌香煙，它的煙能夠不斷地引進(jìn)新技術(shù)，不斷地降低成本，煙草加工，把人力開(kāi)支一年年縮減，反過(guò)來(lái)，煙草價(jià)格一年年上升。中華牌香煙，1000元一條，比的時(shí)候漲多少，我們就要找這種行業(yè)，它既能無(wú)限地提價(jià)，又能夠不斷地降低成本，而不能買(mǎi)航空公司這樣的，成本提高，售價(jià)降低。青島海爾，我很佩服它，很優(yōu)秀，可是它處在一個(gè)很不幸的行業(yè)，鋼材、原材料都不斷漲價(jià)，可是家電很多企業(yè)，互相殺價(jià)，價(jià)格不斷下跌，所以我從來(lái)不買(mǎi)家電的股票。我們一定要把行業(yè)分清楚。

第四條，極其苛刻的選股條件。

我舉個(gè)例子，國(guó)外有一個(gè)畫(huà)家，非常勤奮，平均每天要畫(huà)幅畫(huà)，可是一年下來(lái)，一幅畫(huà)也沒(méi)賣(mài)出去，然后請(qǐng)教一個(gè)老畫(huà)家，說(shuō)我每天這么勤奮，怎么一張畫(huà)都賣(mài)不掉。那個(gè)老畫(huà)家就說(shuō)，你能不能反過(guò)來(lái)，一年用364天去畫(huà)一張畫(huà)，用一天時(shí)間去賣(mài)畫(huà)，我相信你肯定能賣(mài)掉。這個(gè)例子對(duì)我研究上市公司研究股票，很有啟發(fā)，我個(gè)人大概就是這樣做的。就是用364天，去研究、去調(diào)查、去從生活中發(fā)現(xiàn)。不要去看電腦每天的報(bào)價(jià)，每天看價(jià)格從三塊掉到兩塊，兩快漲到三塊，沒(méi)有太大意義。用364天去看年報(bào)，去調(diào)查，去思考，用一天時(shí)間去買(mǎi)股票，其實(shí)我講一天時(shí)間，一點(diǎn)也不夸張，我記得我這幾年每年花在買(mǎi)股票的時(shí)間，其實(shí)不到一天，因?yàn)楝F(xiàn)在買(mǎi)股票太方便，只要打個(gè)電話，只要在網(wǎng)上點(diǎn)幾下，幾分鐘就完了。可這一點(diǎn)要做到，還真不容易，因?yàn)榇蠖鄶?shù)股友，很多老人家，整天盯著屏幕，買(mǎi)賣(mài)股票，真是很可憐，他們買(mǎi)股票，都不知道這個(gè)公司究竟是干什么的，這公司好在哪里，不好在哪里。整天盯在那里，能看出錢(qián)來(lái)嗎？看不出錢(qián)來(lái)的。用364天研究，為什么只用一天時(shí)間買(mǎi)股票呢？還有幾個(gè)苛刻的條件來(lái)選股。這個(gè)苛刻講通俗點(diǎn)，是百里挑一，100個(gè)股票能選到一個(gè)就不錯(cuò)了。如果能做到千里挑一，那就更好。

我舉個(gè)例子，作為結(jié)束。

苛刻到什么程度？一個(gè)是要萬(wàn)千寵愛(ài)在一身，我們要買(mǎi)的股票，要符合許多條件，如果不符合條件，就不要去買(mǎi)，就是說(shuō)要有一個(gè)理念，這個(gè)理念經(jīng)過(guò)四年熊市，很多朋友難以接受，但我自己確實(shí)是這樣貫徹的，就是說(shuō)，你買(mǎi)的這個(gè)股票，你要像買(mǎi)給自己住的房子一樣去買(mǎi)，你買(mǎi)一套房子不會(huì)說(shuō)是隨便買(mǎi)一套，然后三天兩頭賣(mài)了，又換一套吧？有很多人住一套房子要住一輩子。正因?yàn)橐�住一輩子，正因�(yàn)槟阋�把自己幾十年的積蓄去買(mǎi)一套房子，就非常注意挑選，地段、通風(fēng)、陽(yáng)光。我們買(mǎi)股票，要像買(mǎi)房子那樣去挑選。

第二個(gè)要像收藏郵票一樣，去珍藏。集郵集郵，像時(shí)候的林彪的郵票，不會(huì)隨便把它賣(mài)了，知道越放越值錢(qián)。好公司的股票也是這樣，時(shí)間長(zhǎng)了，會(huì)很值錢(qián)，中石油的股票中間經(jīng)常有不動(dòng)的時(shí)候，茅臺(tái)也經(jīng)常有不動(dòng)的時(shí)候，云南白藥也經(jīng)常有不動(dòng)的時(shí)候，但是時(shí)間一長(zhǎng)，你就知道，它每年都給你增長(zhǎng)15%到20%。如果現(xiàn)在有100萬(wàn)，每年增長(zhǎng)20%，四十年后，全是億萬(wàn)富翁。而且我們還很輕松，可以去度假、去玩、去釣魚(yú)。但前提是要好的，好的你才能珍藏。像收藏郵票那樣。有句話說(shuō)，選股如選妻，這句話大家都聽(tīng)爛了，我自己覺(jué)得是真理，我們要像挑選終生伴侶一樣挑選好股票。就是說(shuō)，這個(gè)公司哪方面都要符合標(biāo)準(zhǔn)，我在目前持有的股票里面，有一個(gè)就是這樣，從哪方面看都很好，屬于這種萬(wàn)千寵愛(ài)在一身的，我不講名字，講一下它的條件，大家聽(tīng)可能就聽(tīng)出來(lái)是哪一個(gè)，但是，大家如何能夠按照我這種苛刻的選股標(biāo)準(zhǔn)，相信大家不久之后，即使達(dá)不到我這種嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，但只要像這種標(biāo)準(zhǔn)看齊的話，至少有一點(diǎn)，大家不會(huì)買(mǎi)到垃圾股，不會(huì)買(mǎi)到讓你賠錢(qián)賠到百分之八、九十。也不會(huì)虧到20%以上。

它有著名的品牌，不僅是行業(yè)里的著名品牌，而且還是本民族的著名品牌。這公司有了。第二它的產(chǎn)品獨(dú)一無(wú)二，就是說(shuō)，離開(kāi)了它所在的地方，別的地方?jīng)]法生產(chǎn)。日本能想了很多辦法，搞了十多年一直搞不出來(lái)。它公司自己的技術(shù)人員，把它放到附近的地方去生產(chǎn)，也不行。就是說(shuō)，地域具有壟斷性。第三，它的廣告費(fèi)，不要花多少。因?yàn)槔嫌兄醒腩I(lǐng)導(dǎo)人或

者著名的政治家、高層領(lǐng)導(dǎo)給它做免費(fèi)廣告，它廣告費(fèi)也不用什么。第四，它不用借很多債，它甚至沒(méi)有借債。因?yàn)槲覀兤綍r(shí)很多朋友買(mǎi)股票沒(méi)有注意，有的公司負(fù)債率高得很，風(fēng)險(xiǎn)一來(lái)，有的公司一下就垮了。像上海的復(fù)星集團(tuán)，我管你好不好，光你那么大的負(fù)債，我就不買(mǎi)。美菱電器、格力電器都是巨額負(fù)債，100多億的負(fù)債，20億的凈資產(chǎn)，像這樣的我都不碰。而這個(gè)公司，就沒(méi)有負(fù)債。不但沒(méi)有負(fù)債，而且貨還沒(méi)出去，就收到錢(qián)了。在中國(guó)這個(gè)缺少誠(chéng)信的地方，三角債非常突出。我們買(mǎi)股票，要當(dāng)心應(yīng)收款巨大的。這么多年，我一方面很佩服中集集團(tuán)，可另一方面從不買(mǎi)中集集團(tuán)。因?yàn)橹屑�集團(tuán)的應(yīng)收款實(shí)在太大，有沒(méi)有應(yīng)收款的，我為什么要買(mǎi)有這么巨大應(yīng)收款的？你看前年?yáng)|方鍋爐，我這個(gè)不是東方鍋爐，它一下子把幾十億的預(yù)付款收來(lái)了，你就知道它的產(chǎn)品就絕對(duì)沒(méi)有收不到款的風(fēng)險(xiǎn)。而這個(gè)公司，就沒(méi)有應(yīng)收款，總是貨還沒(méi)有生產(chǎn)出來(lái)，人家的錢(qián)就先到了。第六，人家的貨放在倉(cāng)庫(kù)里放幾年，就不值錢(qián)了。電腦，芯片，在倉(cāng)庫(kù)里放個(gè)五年，1000元的電腦，放五年，100元都賣(mài)不出去了。餅干，放五年，你還能賣(mài)出錢(qián)嗎？紙板，放五年，紙都發(fā)黃了，你還能賣(mài)錢(qián)嗎？可這個(gè)公司的產(chǎn)品，不怕積壓，它越積壓，時(shí)間越長(zhǎng)，它就越值錢(qián)。第七，它的最主要的生產(chǎn)設(shè)備，地窖，不用維修，不會(huì)生銹、不會(huì)過(guò)時(shí)、貶值，相反，這個(gè)地窖還會(huì)增值，為什么？它的微生物種群越來(lái)越豐富，釀出來(lái)的產(chǎn)品越來(lái)越好。反過(guò)來(lái)想，我們很多重工業(yè)的股票，像航空公司，飛機(jī)是最重要成本、主要設(shè)備，飛幾年以后就淘汰了，它就要花錢(qián)去買(mǎi)新飛機(jī)，那股東賺什么錢(qián)？它好不容易從乘客那里賺來(lái)的錢(qián)，又要去買(mǎi)新飛機(jī)，而新飛機(jī)又是高價(jià)的。那我們?yōu)槭裁床毁I(mǎi)那些設(shè)備不會(huì)過(guò)時(shí)的？另外還有更多吧。大概就是這個(gè)意思，我們選股，要用最挑剔的眼光來(lái)選股票，管理層也是一樣，這個(gè)公司的管理層，董事長(zhǎng)，他本身就是這個(gè)行業(yè)的技術(shù)權(quán)威，他是產(chǎn)品香型的提出者和標(biāo)準(zhǔn)的制訂者，他在幾十年里從來(lái)沒(méi)有動(dòng)搖它的主業(yè)，拒絕許多誘惑。像這樣例子很多。最后我想歸結(jié)到，要想投資成功，用兩句話可以概括掉，一句就是，一年用364天精心選擇最好的公司，第二句，耐心地等待，等待我講的價(jià)位到達(dá)，好股好價(jià)，就行了。不耽誤大家時(shí)間，謝謝！

第五篇：投資失敗案例看中國(guó)價(jià)值投資的思考

從巴菲特投資失敗案例看中國(guó)價(jià)值投資

市場(chǎng)上很多解讀巴菲特投資成功的案例，鮮少有失敗的案例解讀。其實(shí)投資者的成功不僅在于他做了什么，而是在于他不去做什么，后者的重要性更重要于前者。巴菲特和他的搭檔芒格都認(rèn)為從失敗的案例中學(xué)到的東西要比從成功案例中學(xué)到的更多，國(guó)際一流的商學(xué)院多側(cè)重于教授學(xué)生成功的案例經(jīng)驗(yàn)，但是往往學(xué)習(xí)者最需要知道的就是在哪里會(huì)遭遇失敗，以及從失敗中汲取的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

從巴菲特投資的時(shí)間序列和邏輯關(guān)系來(lái)完整的理解巴菲特理念固然重要，但從他的投資失利中學(xué)習(xí)同樣至為珍貴，今天列舉失敗的例子，通過(guò)戰(zhàn)略性思維考慮行業(yè)選擇的重要性。

中國(guó)俗話：男怕入錯(cuò)行，女怕嫁錯(cuò)郎，投資領(lǐng)域也是一樣。1968年巴菲特在解散合伙制公司后，全面收購(gòu)伯克希爾紡織品公司，這也是他后期經(jīng)常會(huì)提到的一個(gè)失敗案例。收購(gòu)前僅看到公司的行業(yè)地位和資產(chǎn)打折因素，認(rèn)定是一個(gè)撿便宜貨的好機(jī)會(huì)，忽略了紡織行業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)一體化時(shí)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)的會(huì)從美國(guó)轉(zhuǎn)移到其他發(fā)展中國(guó)家，即使伯克希爾具備其它所有投資要素：健康財(cái)務(wù)狀況、優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)、充足安全邊際等，也無(wú)法避免這個(gè)行業(yè)歷史性轉(zhuǎn)折帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以經(jīng)營(yíng)再好的紡織廠也不是很好的行業(yè)。直到1967年公司通過(guò)收購(gòu)企業(yè)涉足保險(xiǎn)業(yè)，后來(lái)展開(kāi)多元化經(jīng)營(yíng)，才一步步演變成現(xiàn)在的伯克希爾公司。所以巴菲特從這件事上吸取很深的教訓(xùn)就是投資不僅是撿“煙屁股”，更需要擁有全球化戰(zhàn)略視野看行業(yè)趨勢(shì)，而不是簡(jiǎn)單戰(zhàn)術(shù)操作層面去構(gòu)架價(jià)值投資體系。

巴菲特曾經(jīng)短暫持有（持有時(shí)間不超過(guò)兩年）即賣(mài)出的企業(yè)，與長(zhǎng)期持有的企業(yè)進(jìn)行對(duì)照分析可以看出，前者大都屬于重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型，持有通用動(dòng)力（航空業(yè)）2年、里爾西格萊爾（航空業(yè)）1年、西北工業(yè)（綜合）1年、阿卡他（造紙業(yè)）1年等。而后者多屬于輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型，也是給巴菲特帶來(lái)巨額利潤(rùn)的企業(yè)，持有時(shí)間最長(zhǎng)的華盛頓郵報(bào)貢獻(xiàn)了120多倍利潤(rùn)，還有可口可樂(lè)及其它。很多投資人眼中巴菲特是長(zhǎng)期投資的典范，短時(shí)間持有賣(mài)出應(yīng)該算是某種意義上的投資失利。重資產(chǎn)和輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型企業(yè)優(yōu)劣主要體現(xiàn)在面對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的抵抗力和適應(yīng)性上，前者大都屬于制造業(yè)賣(mài)產(chǎn)品類(lèi)型，而且投入大產(chǎn)出不一定理想，尤其經(jīng)濟(jì)周期衰退期到來(lái)時(shí)，企業(yè)生存環(huán)境更為艱難，龍頭企業(yè)也在所難免。還有就是在新增投入和產(chǎn)出效益上相比差距大，比如追加2億元投入到貴州茅臺(tái)和放在寶鋼股份上，產(chǎn)出效益完全不同。輕資產(chǎn)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代奠定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)的各種資產(chǎn)，包括品牌、經(jīng)驗(yàn)、渠道、規(guī)范等，以最少投入的商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

仔細(xì)研究巴菲特曾經(jīng)并不如意的投資案例，我們能夠獲得在中國(guó)做價(jià)值投資的有益啟示�，F(xiàn)在中國(guó)鋼鐵、汽車(chē)、造紙、采礦和有色等，都是市盈率很低的行業(yè)，但都屬于重資產(chǎn)和強(qiáng)周期產(chǎn)業(yè)，便宜的資產(chǎn)價(jià)格不代表是現(xiàn)階段首選投資標(biāo)

的，所以“避免到那里去”。中國(guó)新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期伴隨消費(fèi)升級(jí)需要產(chǎn)生新的支柱產(chǎn)業(yè)，大體是輕資產(chǎn)和抗周期類(lèi)型，持有這樣的企業(yè)如果在熊市已經(jīng)獲得好收益，在牛市更能享受高溢價(jià)。

提醒思考：

股市中魚(yú)和熊掌不可兼得

股市中有很多人號(hào)稱價(jià)值投機(jī)者。方法也很簡(jiǎn)單，價(jià)值投資選股，按照技術(shù)指標(biāo)波段操作。價(jià)值投機(jī)，聽(tīng)起來(lái)很美，但是做起來(lái)很難實(shí)現(xiàn)。如果你選擇的股票是牛股，那么牛股幾乎不跟隨股市走勢(shì)，特立獨(dú)行。如果你按照股指做股票，往往都是股指的底部就是牛股的高價(jià)時(shí)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)熊市抱團(tuán)取暖，熊市大家都選擇最安全的買(mǎi)進(jìn)，所以熊市牛股不會(huì)跌。而牛市來(lái)了，你買(mǎi)什么都賺錢(qián)，自然大家就不再抱團(tuán)取暖，樹(shù)倒猢猻散是再自然不過(guò)的事情。

至于你按照個(gè)股的技術(shù)指標(biāo)做牛股，那就更不靠譜。如果他是牛股，那么他可能幾乎不會(huì)出現(xiàn)大幅的下跌，永遠(yuǎn)跌不到很便宜的價(jià)格。而一旦牛股出現(xiàn)了持續(xù)的下跌，則非�？赡苊媾R著基本面的變壞，這時(shí)你恰恰按照價(jià)值投資應(yīng)當(dāng)賣(mài)出，而不是按照技術(shù)指標(biāo)買(mǎi)進(jìn)。一只腳在市場(chǎng)，一只腳在企業(yè)的價(jià)值投資是行不通的。孟子有云：魚(yú)和熊掌不可兼得，這個(gè)世界不存在兩全齊美的事情，一只腳在市場(chǎng)，一只腳在企業(yè)是做不好投資的，只有兩只腳都在企業(yè)，才能做好價(jià)值投資。

求而不得，舍而不能，得而不惜，這是癡迷于技術(shù)分析的最大的悲哀。有些股，明知是選擇錯(cuò)誤，也要去堅(jiān)持，因?yàn)椴桓市模�是欲舍而心不能；有些人，明知是好股票，也要去按照技術(shù)指標(biāo)放棄，因?yàn)闆](méi)看到結(jié)局，是得而不惜好股；有些人，明知技術(shù)分析不是賺大錢(qián)的道路，卻還在前行，因?yàn)槠珗?zhí)，是求法而不得要領(lǐng)。。。。。

投資人快快樂(lè)樂(lè)，學(xué)會(huì)知足常樂(lè)，不要總為股價(jià)的漲漲爹爹而痛苦，有所失才會(huì)有所得，失也是另一種擁有。聰明的投資人懂得放棄追漲殺跌，價(jià)值投資人懂得要犧牲波段。安于一份價(jià)值，固守一份清靜，才是價(jià)值投資所在�！笆郎媳緹o(wú)事，庸人自擾之”，要拿得起，更要放得下。刪除昨天的k線，刷新今天的心情，財(cái)富，該來(lái)的自然會(huì)來(lái)。

201*年馬上就要過(guò)去了，年底是市場(chǎng)流動(dòng)性最差的時(shí)候，所以股市表現(xiàn)得非常低迷，這屬于成長(zhǎng)現(xiàn)象。下周就到了201*年。貨幣學(xué)派的創(chuàng)始人費(fèi)里德曼說(shuō)，所有的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象都是貨幣現(xiàn)象。股市也不例外。一月份開(kāi)始，市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)越來(lái)約好，股市企穩(wěn)反彈屬于正�，F(xiàn)象，也許你再堅(jiān)持一天，就會(huì)見(jiàn)到股市的曙光。

所謂價(jià)值投資就是比別人看得遠(yuǎn)一點(diǎn)，多研究一點(diǎn)企業(yè)，多堅(jiān)持一點(diǎn)時(shí)間，多跑一點(diǎn)企業(yè)，多吃一點(diǎn)苦，多品嘗一點(diǎn)寂寞，多調(diào)整一下心態(tài)。多付出一點(diǎn)，就多一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)；多一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，就多一點(diǎn)才華；多一點(diǎn)才華，就多一點(diǎn)成功的可能。少壯時(shí)多一點(diǎn)努力，老來(lái)就多一點(diǎn)福分。

投資最重要的兩件事：一是身體健康，投資的企業(yè)要健康。如果說(shuō)人生是一棵樹(shù)，健康就是這棵樹(shù)的根，根深才會(huì)葉茂。沒(méi)有健康的身體，榮華富貴皆煙云。二是心態(tài)。投資的成敗得失，只在一念之間。心態(tài)不同，投資的結(jié)果便會(huì)天差地別。只有修煉一顆淡泊寧?kù)o的心，投資才會(huì)風(fēng)清月明。健康需要鍛煉，心態(tài)需要修煉，命運(yùn)只在自己。

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