研究是每一個都應該具有的特質，用它去探索生活的所有。投資對于每一個人來說都很重要，擁有一定的方式會讓你財富增加。下面是小編帶來的2018學習研究與投資方面的心得體會，快來看一看。

    一、時間是每個人唯一稀缺的資產，要學會研究最重要的問題

    研究面對的是一個非常復雜、非結構化的海量信息。時間的稀缺性與信息的無限性就會派生出兩個問題：

    1、要研究最重要的問題

    研究的應該是大問題，要把握的是產業(yè)與企業(yè)的大方向，并在判斷與決策上獲得大概率上的正確。概括起來就是，大問題、大方向、大概率。

    學習站在產業(yè)的最高處、最前沿，以企業(yè)老板的角度去思考大問題，即使在一些細枝末節(jié)的問題上做得多么完美，其價值也是有限的。大問題上的模糊準確遠遠比小問題上的完美精確更為重要。

    2、在正確的路徑上持續(xù)積累

    解決效率問題的第一步是要樹立科學合理的正確的研究方法，然后通過不斷的學習，去持續(xù)優(yōu)化這個思維框架與方法體系。要在正確的道路上持續(xù)的積累，守正出奇。

    二、四個維度去思考什么是重要的問題

    研究一個課題，可以通過四個邏輯框架去思考，即：宏觀邏輯、產業(yè)邏輯、業(yè)務邏輯與財務邏輯。

    宏觀邏輯，包括宏觀經濟因素，還要從社會思潮、群體心理、甚至政經關系等大格局去看問題。

    產業(yè)邏輯，不同的產業(yè)在不同的發(fā)展階段，其核心驅動因素與競爭要素是發(fā)生變化的，而且在當前互聯網與全球化的時代，其變遷的原理更加與以往不同。比如，由于創(chuàng)造性破壞更為普遍，廠商與用戶的關系發(fā)生本質變化，技術優(yōu)勢與商業(yè)模式的生命周期也變得更短。

    業(yè)務邏輯，看一個企業(yè)的業(yè)務首先還是要看其戰(zhàn)略布局、業(yè)務方向是否符合前面說的宏觀邏輯與產業(yè)邏輯，是否符合社會大潮與產業(yè)大方向。

    財務邏輯，財務就像數學是對其他自然科學最好的表達一樣，財務是對企業(yè)過去的經營行為進行數字化、結構化的總結與記錄，通過這些數據可以很好地分析與驗證其業(yè)務上的特征與問題。

    這四個維度是看一個公司和一個產業(yè)的相互驗證、相互有勾稽關系的邏輯閉環(huán)。

    三、把握產業(yè)本質、核心要素與關鍵變化

    看一個產業(yè)，要看驅動產業(yè)發(fā)展與企業(yè)成長的核心要素是什么。比如芯片技術驅動了計算機的計算能力，才導致TMT行業(yè)各個領域硬件、軟件與應用的飛速發(fā)展。技術路徑選擇與全產業(yè)鏈的生態(tài)競爭是相關公司最為重要的戰(zhàn)略。

    研究一個產業(yè)的長期方向，在一些拐點時刻把握關鍵變化也十分重要。比如現在這個時點的TMT行業(yè)，智能手機的普及與流量紅利可能已經基本上結束了，移動互聯網用戶的使用時長開始接近天花板，增量的創(chuàng)新變得越來越難、更多可能是存量之間的替代競爭。

    四、從時間、空間與人看企業(yè)的核心能力

    好的商業(yè)模式要順應社會大勢的發(fā)展、順應人性的良性發(fā)展、順應為社會更多的總福利，這樣的商業(yè)才是可持久的，是時間的朋友。好的商業(yè)模式要應該在時間與空間上具備不斷復制與持續(xù)優(yōu)化的系統(tǒng)能力。

    另外一個最重要的維度就是人，其中最核心的是企業(yè)家精神。

    一個企業(yè)的核心能力是能夠構筑相對于競爭者形成的可持續(xù)的壁壘。

    五、從四個邏輯簡單分析幾個大類行業(yè)

    1、消費品行業(yè)

    從宏觀邏輯與產業(yè)邏輯看，消費品行業(yè)有幾個重要的因素需要關注：

    1）消費的人口紅利基本消失。商品普及與渠道滲透基本完成，大單品的增長時代基本結束。

    2）中產階層的人口與互聯網一代的人口占比會在未來幾年迅速提高。

    3）廠商與消費者的關系。從過去的廠商導向，到現在的消費者導向，消費者才是最終最有影響力的引導者，但好的廠商深刻理解消費者又要超越消費者。對廠商來說，最重要的是要和消費者建立高效互動的溝通模式�，F在的IT技術可能會幫助他們做到這一點，用大數據去記錄消費行為的全流程，用這些數據來進行深度挖掘。做到流程更加優(yōu)化，供應鏈效率更高。并在這些數據的基礎上不斷啟發(fā)有效的創(chuàng)新，帶來更多的，產銷對路的產品。過去廠商生產太多品質湊合的、消費者也湊合購買的商品，以后更多應該是更為精準的東西。

    4）品牌與產品力。渠道的價值被壓縮、差的品牌被淘汰。產品力（廣義的內容，包括服務）的價值將更容易得到體現，持續(xù)的產品創(chuàng)新能力、有效準確的傳播（代替?zhèn)鹘y(tǒng)意義上的形象代言與廣告）、與消費者的良性互動變得越來越重要。

    要看一個老品類的毛利率是否在提升或維持、新品類的占比是否提高、新品類創(chuàng)新的邊際利潤是否提升、總量上的市場份額是否提高等指標。再比如對消費者的觀察還要看客戶人數、客單價、復購率等多個維度的業(yè)務數據與財務數據，去驗證這個企業(yè)是否具備持續(xù)的學習與創(chuàng)新能力。

    2、服務業(yè)

    宏觀邏輯上看，在商品消費普及基本結束的背景下，體驗消費與服務消費的占比將持續(xù)提升；商品與服務的融合越來越普遍，對于消費者認知來說，“服務即產品、產品即廣告”。

    產業(yè)邏輯上看，服務業(yè)最重要的是要站在用戶的角度，建立更好的體驗、口碑和以及由此遞進的用戶粘性，是要提升消費者的功能需求、體驗滿足、情感共鳴與文化認同上的總效用。

    1）用戶數及其變化，尤其要看可以產生交易或付費的用戶數量；2）用戶的續(xù)單率（對應的流失率）與ARPU值（或ASP），這是對口碑與體驗最好的數據驗證；3）獲得新客戶的邊際成本與邊際利潤；4)客戶更容易進來而不容易離開。

    3、制造業(yè)

    從宏觀邏輯看，1）中國制造業(yè)的總體能力仍較難被其他經濟體所替代，中國制造業(yè)全產業(yè)綜合配套能力在全球仍有較強的競爭力、甚至這個競爭力還會進一步提高。2）、中國有著龐大的本土市場作為很好的試驗場，其試錯的成本就遠比其他經濟體低得多。3）由于發(fā)達國家總體經濟較為低迷，給中國的領導企業(yè)帶來了難得的全球化機會。

    從產業(yè)邏輯看，傳統(tǒng)制造業(yè)的核心邏輯是產品與流程的標準化與規(guī)�；�，從而達成在時間與空間上的自我復制能力。另一方面，在計算技術、大數據與云計算飛速發(fā)展的現在與未來，過去難以規(guī)�；�的非標準產品也可以再相當程度上實現全流程的數字化改造，并可能實現個性化生產，

    從業(yè)務與財務邏輯看，無論是產能復制式還是個性化量產的模式，制造業(yè)有兩個因素非常重要：一是廣義產能規(guī)模（財富上包含固定資產、無形資產、商譽等因素，業(yè)務理解上也包含制造、研發(fā)、營銷等一線人員的數量）的擴張是否帶來正的邊際利潤，好的擴張還會帶來邊際利潤率不斷上升，從而有能力提升公司總體的ROE水平。二是這個規(guī)模的擴張是否帶來顯著的長期競爭力的提升，在空間上形成規(guī)模與成本優(yōu)勢，在時間上積累品牌溢價。

    4、TMT行業(yè)

    從宏觀邏輯看，技術進步是經濟長期增長潛力最為重要的因素之一，過去幾十年TMT行業(yè)集中了人類歷史上最大規(guī)模的技術進步與商業(yè)模式創(chuàng)新，也是全球過去幾十年最為重要的增長動力。

    從產業(yè)邏輯看，TMT的技術演進路徑、技術成果的商用普及以及由此帶來商業(yè)模式的創(chuàng)新路徑尤為重要。站在現在時點看，智能手機的普及與流量紅利基本上結束，新的技術進步需要跨越到下一個S行曲線，大級別的技術創(chuàng)新可能需要較長時間的探索，

    從企業(yè)的業(yè)務邏輯看，TMT行業(yè)的技術路徑選擇的錯誤成本非常高，錯誤的選擇會是滅頂之災，主流技術的領先性所主導形成的全產業(yè)鏈研究尤為重要。

    從財務邏輯看，技術導向型的企業(yè)，其收入，利潤，現金流的變化，不像傳統(tǒng)制造業(yè)那樣線性變化。對于技術研發(fā)型的企業(yè)來說，最先增加的可能是技術人員與研發(fā)費用，然后才是收入，凈利潤與現金流更為滯后；對于商業(yè)模式創(chuàng)新的服務型企業(yè)來說，最新體現的可能是流量與用戶，再有收入的增長，最后是凈利潤與正的現金流。

    六、研究的三個環(huán)節(jié)：歸納、演繹、實證

    歸納：我們不僅是信息的傳遞者，更是信息的整合者，要搞清楚問題的邏輯關系與主要矛盾。

    演繹：演繹需要一種有邏輯的、突破線性框架的創(chuàng)造性思維，假設的過程中可以需要一定的理性的想象力。

    實證：實證研究的結果，有時候可能會徹底否定之前的幾個假設，卻獲得了新的答案。

    對做博弈的，他們可能只做歸納和推理，或者在邏輯和推理上可能比別人稍早一步、更強一些，他也能賺到智力優(yōu)勢的錢，但卻很難持續(xù)獲得成功。但對基本面研究來說，我們要努力把這三個步驟都做好，我們要做的是把通常60%的確定性提升到90%以上，事實上60%確定性的判斷幾乎是沒有決策價值的。

    通過更有效的實證研究，也許掌握的只是比市場多出10%的有效信息，卻可能讓你對問題的理解力、基礎信息的處理能力提升了一個檔次；從而把研究的確定性提升到顯著高于大部分人的水平。這個可能就是創(chuàng)造阿爾法價值的過程。

    七、優(yōu)秀研究員的個體特質

    求知欲/好奇心。即無壓力與無任何情況下的自我驅動力。

    誠實。人總是更容易接受、甚至強化對自己有利的事情，有利于證明自己觀點的論據，更容易接受獲得被認同的東西。

    獨立。獨立的思考與判斷，其最重要的好處就是能夠進行清晰的歸因分析，并會逐步積累屬于自己的可以持續(xù)優(yōu)化的思維體系。

    八、正確的心態(tài)：必要訓練時間與放下經驗

    1萬小時的錘煉是一個人從平凡變成專業(yè)的必要條件。對于資深的人，我們又需要反復強調先放下一切經驗。如果一個研究員要做的好，必須要有屬于自己獨立判斷的成功案例和錯誤案例。

    把5個公司研究到90分遠比把20個公司研究到70分，反而容易得多，而70分的研究是沒有阿爾法價值的。

    研究了好公司，但估值較貴怎么辦？這個主要是基金經理考慮的，跟研究員的關系不是最大。這是對整體估值的考量，包括大類資產之間的估值比較，包括行業(yè)之間的估值比較，更包括不同產業(yè)生命周期、企業(yè)成長軌跡、不同業(yè)績增長邏輯下不同公司之間估值比較的問題。不同行業(yè)、不同公司的估值是否貴，終極的思維還是按照長期的自由現金流貼現的思路來思考，即判斷未來的價值，而不是簡單的、當期的PE/PB等指標，深度的基本面研究可能是判斷未來的價值最為可靠的方法。

    基金經理，更多的時間花在對產業(yè)大方向、關鍵變化以及重點公司的持續(xù)研究方面。

 

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