一、我國外匯儲備激增的主要原因

　　1.進出口貿(mào)易長期順差

　　自1994年開始，我國進出口貿(mào)易一直保持順差。1997年順差增幅達228％；2003年末，出口總額達4383.7億美元，同比增長23.5％，實現(xiàn)貿(mào)易順差255.3億美元。2005年，中國的對外貿(mào)易繼續(xù)快速增長，貿(mào)易順差超千億美元。2006年，貿(mào)易順差為1775億美元，2007年貿(mào)易順差達到2622億美元，2008年上半年累計貿(mào)易順差為990.3億美元。貿(mào)易順差成為我國外匯儲備激增最主要的原因。

　　2.外商直接投資的持續(xù)增加

　　近幾年來，我國各地招商引資力度不斷加大，吸引外資的優(yōu)惠政策不斷出臺，投資環(huán)境不斷改善，再加上我國的生產(chǎn)要素價格低廉等一系列因素都促使了外國投資的增加。我國已連續(xù)十幾年成為吸收外資最多的發(fā)展中國家，在全球僅次于美國和英國。2007年，F(xiàn)DI已經(jīng)超過了800億美元。據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計，近年來，資本項目順差對新增外匯儲備的貢獻度逐漸上升。

　　3.人民幣升值預(yù)期導致各種投機資本大量涌入

　　市場對人民幣升值的強烈預(yù)期，使得大量國外短期投機資本繞過資本管制進入我國，導致該國資產(chǎn)價格出現(xiàn)大量泡沫。這些投機資本不僅可以享受貨幣升值的收益，還可以分享資產(chǎn)價格上升帶來的收益。根據(jù)北京師范大學金融研究中心主任鐘偉的計算，截至2005年年底，在我國的“熱錢”超過3200億美元，2006年年底和2007年年底分別為4000億美元和5000億美元，預(yù)計到今年和明年年底，國內(nèi)的“熱錢”規(guī)模很有可能突破6500億美元和8000億美元。這些短期投機資本當中有很大部分轉(zhuǎn)為央行的外匯儲備。

　　4.外匯管理制度的缺陷

　　1994年實施至今的外匯結(jié)售匯制，從本質(zhì)上講是“外匯集中制”，即把企業(yè)的外匯集中于中央銀行。在這種制度框架下，強制性結(jié)售匯的實施、經(jīng)常項目可兌換,以及中央銀行對外匯指定銀行外匯頭寸額度控制，銀行、企業(yè)與居民都不能意愿地持有外匯，而中央銀行則以國家外匯儲備的形式持有相當數(shù)量的外匯。這種狀況必然造成我國外匯儲備持續(xù)超速增加。

　　二、巨額外匯儲備的負面影響

　　我國外匯儲備已居世界首位，標志著我國對外支付能力和調(diào)節(jié)國際收支實力的增強，提高了我國對外融資能力，在深化經(jīng)濟改革、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)技術(shù)等方面發(fā)揮了重要作用，同時，充足的外匯儲備也為人民幣實現(xiàn)自由兌換創(chuàng)造了必要條件。但是，外匯儲備并非多多益善，近年來我國外匯儲備規(guī)模的急劇擴大對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了許多負面影響。

　　1.過多的外匯儲備的增加了持有成本，造成資金資源的浪費

　　第一，外匯儲備過多，國家儲備資產(chǎn)管理承受的風險就會加大，主要表現(xiàn)為承擔巨大的利息損失和儲備縮水。我國的大部分外匯儲備資產(chǎn)是以國際商業(yè)銀行存款和美國政府債券形式持有的。銀行存款和債券投資的收益率遠低于國內(nèi)的平均資本投資的收益率，而持有借入儲備的融資成本高，我國持有巨額外匯儲備的同時每年還以高成本從國外大量引進外資和借取外債，其潛在的損失是明顯的。第二，當今國際金融市場的利率和匯率波動劇烈，增加了外匯儲備資產(chǎn)貶值的風險。由于我國外匯儲備中美元所占的比例較大，而近年來美元的不斷貶值，已使我國的外匯儲備不斷縮水。第三，持有外匯儲備還包括隱性的機會成本。外匯儲備實際上是對國外實際資源的購買力，若得到有效利用就可以增加國內(nèi)投資和加快經(jīng)濟的發(fā)展，因此一國持有外匯儲備，是將這些資源儲備起來，犧牲和放棄了利用它來加快本國經(jīng)濟發(fā)展的機會。

　　2.迅速增長的外匯儲備形成了流動性過剩

　　不斷增長的外匯儲備在很大程度上引發(fā)目前銀行體系的流動性過�，F(xiàn)象，加劇我國的經(jīng)濟失衡。近年來我國基礎(chǔ)貨幣所面臨的壓力主要來自國際收支的不平衡，大幅順差帶來的外匯占款使得央行不得不投放基礎(chǔ)貨幣，加上衍生的人民幣升值預(yù)期加大外國投機性資本進入的力度，造成國內(nèi)金融市場流動性過剩。

　　根據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，2001年～2005年我國每年新增加的外匯占款分別為3565.29億元、5366.91億元、11623.58億元、17745.72億元及16199.97億元人民幣。2008年上半年新增外匯儲備2806億美元，就造成基礎(chǔ)貨幣凈投放將近1.9萬億人民幣，加大了金融市場的流動性過剩。

　　3.削弱了央行貨幣政策的獨立性和宏觀調(diào)控的有效性

　　隨著外匯儲備的高速增長，央行通過外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣明顯增多，外匯占款已成為影響我國貨幣供應(yīng)量的重要因素。央行為了有效控制貨幣供應(yīng)量，緩解通貨膨脹壓力，要采取經(jīng)常性的對沖操作措施，從商業(yè)銀行回籠資金以減少商業(yè)銀行的流動性。公開市場操作、發(fā)行央行票據(jù)、提高法定存款準備率等手段都是圍繞對沖外匯占款展開，使央行貨幣政策陷入了被動。在目前狀況下，央行必須同時應(yīng)對外匯儲備擴大、匯率相對平穩(wěn)和流動性過剩等幾個目標。由于目標之間相互制約，不具有兼容性，因此，單一的貨幣政策已難以同時實現(xiàn)國內(nèi)和國際兩方面的政策目標，削弱了貨幣政策的獨立性，影響宏觀經(jīng)濟政策的有效性。

　　4.不利于實現(xiàn)經(jīng)濟增長向內(nèi)需主導型模式的轉(zhuǎn)變

　　我國高額外匯儲備的形成，主要是政府鼓勵出口、鼓勵招商引資等政策因素和人民幣升值預(yù)期因素在起主要作用。外匯儲備激增是在國內(nèi)居民需求不足，消費對經(jīng)濟增長拉動作用不足的背景下實現(xiàn)的，也是我國通過付出高昂資源和犧牲環(huán)境，不斷壓低出口成本，大量出口資源類初級產(chǎn)品換取的。如果繼續(xù)依靠這種低層次的出口結(jié)構(gòu)和“以量取勝”的貿(mào)易增長方式來保持經(jīng)常項目順差，會損害經(jīng)濟增長的潛力和后勁，不利于經(jīng)濟的健康可持續(xù)發(fā)展。

　　三、改善我國高額外匯儲備負效應(yīng)的政策建議

　　過多的外匯儲備，已對我國的經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了許多負面影響，若長期如此，對我國今后經(jīng)濟良性運行構(gòu)成了嚴重威脅。因此，必須引起有關(guān)各方的高度警惕，并應(yīng)采取有效措施積極進行調(diào)控。我認為在當前條件下，加強我國外匯儲備的管理應(yīng)從兩方面著手：一方面要采取措施解決外匯儲備的超常增長，另一方面要提高現(xiàn)有儲備資產(chǎn)的運用效率。具體提出以下幾點建議：

　　1.調(diào)節(jié)經(jīng)常項目和資本項目順差，減輕外匯儲備大幅增長的壓力

　　一要調(diào)節(jié)貿(mào)易順差。通過降低和取消出口退稅、讓企業(yè)承擔環(huán)境污染的社會成本、提高最低工資水平等措施，來調(diào)整和減少低效(微利)商品出口企業(yè)的出口額。同時要采取措施鼓勵進口高新技術(shù)產(chǎn)品，增加國內(nèi)短缺產(chǎn)品的進口，這樣既滿足人們的消費需求，解決結(jié)構(gòu)性的商品缺口，又能緩解貿(mào)易順差的增加，從而減緩外匯儲備的過快增長。二要適當控制外資流入，減少資本項目順差。要控制外資進入的速度，調(diào)整外資的結(jié)構(gòu)；引進外資需要由數(shù)量型向質(zhì)量型轉(zhuǎn)變，注重引進高新技術(shù)企業(yè)和延長產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)；要控制外資進入的領(lǐng)域，給民族經(jīng)濟留出生存和發(fā)展的市場空間。

　　2.采取多種措施，適當加大“藏匯于民”的政策力度

　　適當加大“藏匯于民”的政策力度，這是化解外匯儲備過多重要措施之一。國家可利用市場化手段降低過多的或是結(jié)構(gòu)不合理的外匯儲備，讓企業(yè)、機構(gòu)和個人更多地持有并進入外匯市場。把部分外匯儲備“轉(zhuǎn)化”為企業(yè)運營的資本和居民的儲蓄，這不但會增加企業(yè)、單位和個人的財富，而且還會促進他們積極、主動地采取措施經(jīng)營持有的資產(chǎn)規(guī)避市場風險。甚至還可以借鑒國外的成功經(jīng)驗，有條件地授權(quán)境外的機構(gòu)和個人經(jīng)營外匯儲備，利用國內(nèi)外兩個市場、兩種人力資源和不同的交易技術(shù)，為我國外匯儲備的保值、增值作貢獻。為使企業(yè)和居民樂于持有外匯，我們要讓這些外匯有增值途徑，應(yīng)該開辟和創(chuàng)造更多的外匯投資渠道和品種，并提供規(guī)避匯率風險的工具和適當?shù)恼�策傾斜。

　　3.進一步調(diào)整外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu),保持儲備資產(chǎn)多樣化，化解部分風險

　　由于我國外匯儲備60％～70％是美元資產(chǎn)，而近幾年美元對世界各主要貨幣持續(xù)貶值，已使我國外匯儲備嚴重縮水。為避免這種損失，就應(yīng)適當減少美元儲備，擴大歐元、英鎊和日元等外匯儲備的份額，同時可以增加對于高收益幣種如澳元、加元以及新興市場的國家債券等的投入量。另外，也可將巨額的外匯儲備中一部分的美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為黃金儲備來改善外匯儲備結(jié)構(gòu)。我國外匯儲備雖然一直保持著驚人的增長速度，但黃金儲備比例遠遠低于其他國家采用的3%～5%的標準，這種儲備水平與我國的戰(zhàn)略地位是不相匹配的。增加黃金儲備，一方面能夠優(yōu)化我國外匯儲備的戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)，緩解外匯儲備增加的壓力；另一方面在當今風云變幻的國際局勢下，對國家安全同樣具有重要的現(xiàn)實意義。

　　4.提高外匯儲備利用率，創(chuàng)造更大更多的經(jīng)濟效益

　　一是對中國國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施、自然資源、教育、科學研究等領(lǐng)域進行戰(zhàn)略性投資。可以用部分外匯儲備購買原油來充實戰(zhàn)略石油儲備，進口高科技設(shè)備來支持科研與開發(fā)，進口先進的醫(yī)療設(shè)備，為研究人員提供出國交流或培訓的經(jīng)費，或者用于引進國外的專家和顧問等等。此外，還可以部分儲備進行貧困地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施改造和某些救濟。這些領(lǐng)域?qū)χ袊�未來的發(fā)展有著長治久安的作用。

　　二是積極貫徹落實黨中央、國務(wù)院“走出去”的戰(zhàn)略。利用國家外匯儲備充裕的時機，應(yīng)制定有關(guān)政策，擴大企業(yè)境外投資的購匯范圍和數(shù)量，加快企業(yè)境外投資的發(fā)展速度，積極參與全球范圍內(nèi)生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置，這樣不僅可以避開貿(mào)易壁壘的阻礙,還可使企業(yè)在國際市場激烈的競爭中得到磨練，改變我國境外投資落后的現(xiàn)狀。

　　總之，只有將中國巨大的外匯儲備資源及時充分利用起來，用于加快經(jīng)濟建設(shè)，才能創(chuàng)造出更大更多的經(jīng)濟效益，這遠比增加外匯儲備的作用要大得多。

　　四、結(jié)束語

　　我國近年來外匯儲備迅猛增長，最主要的原因是居高不下的貿(mào)易順差，F(xiàn)DI持續(xù)穩(wěn)定增長、熱錢的涌入及制度性因素均是造成巨額外匯儲備的基本原因。高額外匯儲備體現(xiàn)了我國強大的經(jīng)濟實力的同時，也對宏觀經(jīng)濟增長帶來了諸多不利影響。政府要采取積極措施減少貿(mào)易順差，同時還要注重調(diào)整外匯儲備的結(jié)構(gòu)，提高外匯儲備的收益率。只有這樣，我國外匯儲備才能在貿(mào)易順差大量存在情況下得到有效增量控制，才能促進我國經(jīng)濟又快又好的發(fā)展[摘要]近幾年來，中國外匯儲備規(guī)模呈現(xiàn)出迅速增長的勢頭，迄今已超過1.8萬億美元。如此龐大的外匯儲備規(guī)模在反映了我國經(jīng)濟實力強大的同時，也為我國經(jīng)濟發(fā)展帶來了諸多的不利影響。因此，弄清外匯儲備規(guī)�？焖倥蛎浀闹饕�原因，正確認識和判斷外匯儲備增長對宏觀經(jīng)濟增長帶來的不利影響，并提出合理對策，對于保持國民經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實意義。

　　[關(guān)鍵詞]外匯儲備貿(mào)易順差流動性

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