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　　環(huán)境保護的投資價值分析

　　摘 要：隨著我國經(jīng)濟建設(shè)的快速發(fā)展，城市化和工業(yè)化水平不斷提高，與此同時，環(huán)境問題也日益突出，嚴重阻礙我國的經(jīng)濟發(fā)展，國家和政府對于高度重視，在環(huán)境保護方面的投資力度不斷加大，也出臺相應的政策支持環(huán)保。但從環(huán)境保戶的情況看來并不樂觀，與相應的投資不成比例，總之，目前我國環(huán)境保護投資效率還比較低下。本文就我國環(huán)境保護投資效率問題進行了探究，旨在提高我國環(huán)境保護水平，促進我國環(huán)境保護和經(jīng)濟建設(shè)和諧發(fā)展。

　　關(guān)鍵詞：環(huán)保論文

　　環(huán)保投資價值的理論研究

　　(一)環(huán)境保護投資的內(nèi)在價值

　　作為泰達環(huán)保指數(shù)成分股的上市公司必須在年度報告中主動披露社會責任書。社會責任書中所披露的信息在一定程度上可以說明，入選成分股的上市公司能夠為投資者提供明確的信息，降低了道德風險的可能性，從而提高了風險收益率。在可持續(xù)發(fā)展原則下，公司被控告、索償或者被監(jiān)管機構(gòu)罰款的概率較小，從而規(guī)避了上市公司股價大跌的風險。實際上諸多研究結(jié)果表明：堅持可持續(xù)發(fā)展原則、積極履行環(huán)保責任以及進行環(huán)保投資與促進商業(yè)成功之間具有高度相關(guān)性。例如，企業(yè)善待員工和降低對環(huán)境的破壞性能夠為企業(yè)節(jié)省生產(chǎn)費用，降低管理成本;通過積極改善自然、社會、工作等環(huán)境來推動當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展可以增加企業(yè)的收益;通過加強環(huán)保工作、增加環(huán)保投資額度可以為企業(yè)贏得消費者的信賴從而加強消費者對企業(yè)產(chǎn)品的忠實度;通過更好地改善公司治理結(jié)構(gòu)可以提高企業(yè)的融資能力;通過購買環(huán)保設(shè)備、清潔產(chǎn)品、為治理企業(yè)產(chǎn)生的污水、污氣增加投入資金，可以獲得國家的政策優(yōu)惠，從而增加企業(yè)收益;通過積極推動社區(qū)發(fā)展和推出更多的環(huán)保、節(jié)能產(chǎn)品，能夠創(chuàng)造更多的商業(yè)機會，提高企業(yè)的市場占有力和競爭力。而這些信息的有效披露都能夠直接增強企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力，進而增加企業(yè)的價值，并且能夠為以這些上市公司的股票構(gòu)成的泰達環(huán)保指數(shù)增加投資額，從而增加相應的收益。

　　(二)環(huán)境保護投資的外延價值

　　企業(yè)可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為上市公司經(jīng)營的基本原則，也是企業(yè)的一種核心價值。鑒于保護環(huán)境、進行環(huán)保投資、維護生態(tài)平衡以實現(xiàn)人類社會的可持續(xù)發(fā)展的重要性，制定衡量企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和環(huán)保投資標準成為一個必要和現(xiàn)實的課題，從而催生了社會責任指數(shù)之泰達環(huán)保指數(shù)。如何評價企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展方面的能力和水平也成為了當務(wù)之急。事實上，泰達環(huán)保指數(shù)的目的是為了從資本市場角度引導上市公司積極貫徹和落實科學發(fā)展觀、落實國家關(guān)于建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的發(fā)展規(guī)劃，鼓勵國內(nèi)上市企業(yè)節(jié)約資源、保護環(huán)境，把企業(yè)從單個追求經(jīng)濟利益最大化的目標，延伸和擴大到關(guān)注自然環(huán)境資源、社會和諧發(fā)展、具有社會責任的可持續(xù)發(fā)展目標上來;同時為資本市場廣大投資者提供潛在的支柱產(chǎn)業(yè)的運行軌跡，促進資本市場健康發(fā)展。

　　良好的企業(yè)形象有利于企業(yè)文化的建構(gòu)。然而，上市公司要建立一個良好的企業(yè)形象與貫徹落實可持續(xù)發(fā)展觀、積極履行社會責任、主動進行環(huán)保投資、增大環(huán)保投入力度是密不可分的。可以說，社會責任之環(huán)境保護責任的履行是企業(yè)塑造良好形象不可或缺的條件。企業(yè)環(huán)境保護的投入程度日益受到關(guān)注，逐漸成為評價一個企業(yè)形象及文化的指標。積極履行環(huán)境保護的責任、增大環(huán)保投資力度有助于提高企業(yè)的形象，從而取得消費者的認同，據(jù)此增加消費者對企業(yè)的信任度和企業(yè)產(chǎn)品的忠實度;積極履行環(huán)境保護的責任還有助于得到政府的政策優(yōu)惠，從而降低其生產(chǎn)成本;履行保境環(huán)護的責任，使股東承擔法律責任、增加企業(yè)的經(jīng)濟利潤的同時可以為國家創(chuàng)造更多稅收并實現(xiàn)社會的可持續(xù)發(fā)展。當然也從這些方面凸顯出企業(yè)進行環(huán)保投資、履行環(huán)保責任的價值。

　　環(huán)保投資價值的實證研究

　　從理論上講，環(huán)保投資可以為企業(yè)帶來可觀的收益。本文以社會責任指數(shù)中具有代表性的泰達環(huán)保指數(shù)為例，通過兩個不同期間各指數(shù)數(shù)據(jù)的比較分析對其進行論證。

　　(一)第一個期間的數(shù)據(jù)分析

　　從與泰達環(huán)保指數(shù)的市場相關(guān)性和類別等因素的角度來考慮，本文僅選取了巨潮系列指數(shù)中的巨潮100指數(shù)(簡稱巨潮100，代碼：399313)、巨潮治理指數(shù)(簡稱治理指數(shù)，代碼：399322)以及巨潮紅利指數(shù)(簡稱紅利指數(shù)，代碼：399321)三只指數(shù)與其進行比較分析。另外，由于泰達環(huán)保指數(shù)是于2008年首個交易日正式開始發(fā)布的，因此本文就選取2008年1月1日開始的30個交易日為比較期間，各指數(shù)的收益率詳見表1。

　　從表1可以看出，在泰達指數(shù)剛發(fā)布的30個交易日內(nèi)，泰達指數(shù)的收益率在總體上低于紅利指數(shù)和治理指數(shù)，和巨潮100指數(shù)的收益率大體相當。從表中不能直觀地看出泰達指數(shù)具有可觀的收益，可能是因為其剛發(fā)布，人們對環(huán)保投資的意識不強烈，對其投資價值還未給予太多關(guān)注。

　　(二)第二個期間的數(shù)據(jù)分析

　　社會大眾對新生事物的認識是一個漸進的過程，因此，為了能夠為泰達指數(shù)的投資價值尋找到有力的依據(jù)，本文又選取了經(jīng)過四年的市場發(fā)展后的2012年2月1日開始的30個交易日為研究期間。這一研究期間內(nèi)泰達指數(shù)與巨潮相關(guān)指數(shù)的收益率詳見表2。從表2中可以看出泰達指數(shù)的日收益率總體上均高于其他三個指數(shù)的日收益率，這一期間的收益率選取相比較第一期間而言效果也較好。下面本文通過各指數(shù)累計收益率(CRR)的獨立樣本T檢驗來比較四個指數(shù)的投資價值。

　　泰達指數(shù)和巨潮100累計收益率的比較詳見表3。由表3可以看出，泰達指數(shù)均值明顯高于巨潮100指數(shù)的均值，且通過了1%的顯著性檢驗，這說明二者的差異性是比較顯著的。該結(jié)果表明泰達指數(shù)的投資價值顯著高于巨潮100指數(shù)。

　　泰達指數(shù)和紅利指數(shù)累計收益率的比較詳見表4。通過表4中兩者的獨立樣本T檢驗結(jié)果可知紅利指數(shù)的均值顯著高于泰達指數(shù)的均值，且通過1%水平上的顯著性檢驗，這表明泰達指數(shù)的投資價值高于紅利指數(shù)的投資價值，這在一定程度上為環(huán)保投資的價值提供了有力的依據(jù)。

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